da JAYATI GHOSH*
È probabile che l'aumento dei tassi di interesse porti al disastro economico nei paesi a basso e medio reddito
I governi e le banche centrali negli Stati Uniti e in Europa continuano a insistere sul fatto che l'aumento dei tassi di interesse è l'unico modo per domare i prezzi alle stelle, anche se è abbastanza chiaro che questo approccio non funziona. Questa dipendenza mal riposta dagli aumenti dei tassi di interesse potrebbe portare a un disastro economico nei paesi a basso e medio reddito.
Il filosofo ispano-americano George Santayana ha avvertito che "chi non ricorda il passato è condannato a ripeterlo in futuro". Ma a volte anche chi riesce a ricordare cosa è successo ha una memoria selettiva e quindi trae conclusioni sbagliate. Ecco come si sta svolgendo la risposta politica globale all'attuale ondata di inflazione, con i governi e le banche centrali di tutto il mondo sviluppato che insistono sul fatto che l'unico modo per domare l'aumento dei prezzi è aumentare i tassi di interesse e inasprire la politica monetaria.
O scossa di Volker 1979, quando la Federal Reserve americana, sotto l'allora presidente Paolo Volcker, tassi d'interesse bruscamente aumentati in risposta all'inflazione galoppante, hanno stabilito il modello per l'inasprimento monetario odierno. Gli aumenti dei tassi di interesse di Paul Volcker avevano lo scopo di combattere una spirale prezzi-salari aumentando la disoccupazione, che riduce il potere contrattuale dei lavoratori. Di conseguenza, le aspettative inflazionistiche sono contenute.
Ma gli alti tassi di interesse hanno innescato la più grande flessione dell'attività economica statunitense dai tempi della Grande Depressione; il recupero, di conseguenza, ha richiesto mezzo decennio. La politica di Paul Volcker si è riverberata anche in tutto il mondo quando i capitali sono affluiti negli Stati Uniti, provocando crisi del debito estero e gravi recessioni economiche che hanno portato a un "decennio perduto" in America Latina e in altri paesi in via di sviluppo. .
Ma il contesto in cui questo approccio oppressivo era molto diverso dalle condizioni attuali, perché gli aumenti salariali non possono ora essere visti come il principale motore delle pressioni inflazionistiche. In effetti, anche negli Stati Uniti i salari reali sono diminuiti nell'ultimo anno. Tuttavia, ciò non ha impedito ad alcuni economisti di sistema di sostenere che l'aumento della disoccupazione e le conseguenti maggiori riduzioni dei salari reali sono necessari per controllare l'inflazione.
L'attuale inflazione, così come le politiche restrittive che sono state adottate, hanno minato i salari reali nel mondo in generale e, in particolare, in Brasile, come mostrato nel grafico seguente:
Anche alcuni dei più accesi sostenitori della stretta monetaria e dei rapidi aumenti dei tassi di interesse riconoscono che questa strategia potrebbe innescare una recessione e danneggiare in modo significativo la vita e il sostentamento di milioni di persone nei loro paesi e altrove. Sembra anche esserci poco disaccordo sul fatto che gli aumenti dei tassi non abbiano finora rallentato l'inflazione, probabilmente perché l'aumento dei prezzi è guidato da altri fattori.
Ci si aspetterebbe che i cosiddetti “adulti nella stanza” della politica macroeconomica globale riconoscessero il problema e cercassero di trovare risposte più adeguate. Ma i politici nazionali nelle economie avanzate, così come le istituzioni multilaterali come il Fondo Monetario Internazionale e la Banca dei Regolamenti Internazionali, di solito più ragionevole, sembrano non avere alcun interesse per spiegazioni o strategie alternative.
Questa inerzia intellettuale sta portando fuori strada la politica economica. La ricerca ha sempre più dimostrato che l'attuale impennata inflazionistica è guidata da vincoli di offerta, speculazioni da parte di grandi aziende in settori critici come l'energia e l'alimentare e margini di profitto in aumento in altri settori, nonché dai prezzi delle materie prime. Affrontare questi fattori richiederebbe politiche sensate, come la riparazione di catene di approvvigionamento interrotte, la limitazione dei prezzi e dei profitti in settori chiave come cibo e carburante e il controllo della speculazione nel mercato delle materie prime.
Sebbene i governi siano ben consapevoli di queste opzioni, non le hanno prese seriamente in considerazione. Invece, i funzionari eletti di tutto il mondo hanno lasciato alle banche centrali il controllo dell'inflazione. I banchieri centrali, da parte loro, si sono affidati agli strumenti bruti degli aumenti dei tassi di interesse. Mentre questo infligge inutili sofferenze economiche a milioni di persone nei paesi sviluppati, è probabile che le conseguenze per il resto del mondo siano anche peggiori.
Parte del problema è che le politiche macroeconomiche delle principali economie avanzate del mondo si concentrano solo su ciò che percepiscono come loro interesse nazionale, indipendentemente dall'impatto sui flussi di capitale e sui modelli commerciali in altri paesi.
La crisi finanziaria globale del 2008 ha avuto origine nell'economia statunitense, ma il suo impatto sulle economie in via di sviluppo ed emergenti è stato di gran lunga peggiore poiché gli investitori sono fuggiti verso la sicurezza delle attività statunitensi. Successivamente, quando i paesi sviluppati hanno adottato enormi espansioni di liquidità associate a tassi di interesse estremamente bassi, ciò ha causato flussi di denaro volatili speculativi (soldi caldi), che si è diffuso in tutto il mondo; pertanto, i paesi a basso e medio reddito erano esposti a mercati instabili sui quali avevano poco o nessun controllo.
Allo stesso modo, la rapida stretta monetaria odierna ha rivelato quanto possa essere letale questa integrazione dei sistemi finanziari. Per molte economie in via di sviluppo ed emergenti, la globalizzazione finanziaria è simile a un castello di carte mal riuscito.
Un nuovo importante articolo dell'economista olandese Servaas Storm mostra l'entità del danno collaterale che la stretta monetaria può causare nei paesi a basso e medio reddito. È probabile che gli aumenti dei tassi di interesse negli Stati Uniti e in Europa si traducano in crisi del debito e di insolvenza, significative perdite di produzione, aumento della disoccupazione e forti aumenti della disuguaglianza e della povertà, portando alla stagnazione economica e all'instabilità. Le conseguenze a lungo termine possono essere devastanti. Nel suo ultimo rapporto annuale su commercio e sviluppo, l'UNCTAD stima che l'aumento dei tassi di interesse negli Stati Uniti potrebbe ridurre il reddito futuro dei paesi in via di sviluppo (Cina esclusa) di almeno 360 miliardi di dollari.
Naturalmente, i paesi ricchi non possono essere immuni da tali danni. Sebbene i responsabili politici negli Stati Uniti e in Europa non considerino l'impatto delle loro politiche su altri paesi, gli effetti sono destinati a ripercuotersi anche sulle proprie economie. Ma per i paesi a basso e medio reddito, i risultati probabili sono molto più alti. Per sopravvivere, le economie in via di sviluppo ed emergenti devono cercare una maggiore autonomia fiscale, così come la libertà di politica monetaria, che consentano loro di gestire i flussi di capitale in modo diverso. Devono anche rimodellare i modelli di business in cui operano le loro economie.
Come hanno dimostrato l'attuale pandemia di COVID-19 e la crisi climatica, perseguire una maggiore cooperazione multilaterale e un'equa ripresa non è solo una questione di bontà o moralità; farlo è nell'interesse personale illuminato dei paesi ricchi. Tragicamente, tuttavia, quasi nessuno in questi paesi, men che meno i loro responsabili delle politiche economiche, sembra riconoscerlo.
*Jayati Gosh è professore di economia all'Università del Massachusetts, Amherst..
Traduzione: Eleuterio FS Prado.
Originariamente pubblicato sul portale Project Syndicate.
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