da NOURIEL ROUBINI*
Ci sono molti ostacoli nazionali e internazionali sulla via delle politiche che consentirebbero un futuro meno distopico.
Per quattro decenni dopo la seconda guerra mondiale, il cambiamento climatico e l'intelligenza artificiale che distrugge posti di lavoro non sono stati nella mente di nessuno; termini come “deglobalizzazione” e “guerra commerciale” non avevano presa. Ma ora stiamo entrando in una nuova era che assomiglierà più da vicino ai tumultuosi e oscuri decenni tra il 1914 e il 1945.
Gravi mega-minacce stanno mettendo a repentaglio il nostro futuro - non solo i nostri posti di lavoro, reddito, ricchezza ed economia globale, ma anche la relativa pace, prosperità e progresso raggiunti negli ultimi 75 anni. Molte di queste minacce non erano nemmeno sul nostro radar durante il boom del secondo dopoguerra. Sono cresciuto in Medio Oriente e in Europa tra la fine degli anni '1950 e l'inizio degli anni '1980 e non mi sono mai preoccupato che il cambiamento climatico potesse distruggere il pianeta. La maggior parte di noi aveva appena sentito parlare del problema, poiché le emissioni di gas a effetto serra erano ancora relativamente basse rispetto a ciò che seguì.
Inoltre, dopo la collaborazione tra Stati Uniti e Unione Sovietica e la visita del presidente degli Stati Uniti Richard Nixon in Cina nei primi anni '1970, non mi sono mai più preoccupato di un'altra grande guerra tra potenze, figuriamoci di quella nucleare. Il termine “pandemia” non era registrato neanche nella mia coscienza, perché l'ultima grande era avvenuta nel 1918. E non immaginavo che l'intelligenza artificiale potesse un giorno distruggere la maggior parte dei posti di lavoro e rendere homo sapiens obsoleti, perché quelli erano gli anni del lungo “inverno dell'intelligenza artificiale (AI)”.
Allo stesso modo, termini come "deglobalizzazione" e "guerra commerciale" non avevano alcun valore durante questo periodo. La liberalizzazione del commercio era in pieno svolgimento sin dalla Grande Depressione e, presto a seguire, sarebbe arrivata l'iperglobalizzazione iniziata negli anni 1990. Le crisi del debito non rappresentavano una minaccia perché i rapporti tra debito pubblico e debito privato rispetto al PIL erano bassi nelle economie avanzate ed emergenti mercati. La crescita è stata robusta. Nessuno doveva preoccuparsi del massiccio accumulo di debito implicito, sotto forma di passività non finanziate dai sistemi previdenziali e sanitari a consumo. L'offerta di giovani lavoratori era in aumento, la percentuale di persone anziane era ancora bassa e un'immigrazione robusta, per lo più senza restrizioni, dal Sud del mondo al Nord avrebbe continuato a sostenere il mercato del lavoro nelle economie avanzate.
In questo contesto, i cicli economici sono stati contenuti e le recessioni sono state brevi e superficiali, tranne durante il decennio della stagflazione degli anni '1970; ma anche così, non ci sono state crisi del debito nelle economie avanzate perché i rapporti debito/PIL erano bassi. I tipi di cicli finanziari che portano alle crisi sono stati contenuti non solo nelle economie avanzate ma anche nei mercati emergenti, a causa della bassa leva finanziaria, della bassa assunzione di rischi, della sana regolamentazione finanziaria, dei controlli sui capitali e delle varie forme di repressione finanziaria che hanno prevalso durante questo periodo periodo. Le economie avanzate erano forti democrazie liberali, libere dall'estrema polarizzazione partigiana che si è recentemente verificata. Il populismo e l'autoritarismo erano confinati a un gruppo ignorante di paesi più poveri.
addio a tutto questo
Lascia quel periodo relativamente "d'oro" tra il 1945 e il 1985 e avanza rapidamente fino alla fine del 2022. Ora si noterà immediatamente che siamo attanagliati da nuove mega-minacce estreme che non erano nella mente di nessuno. Il mondo è entrato in quella che io chiamo una depressione geopolitica, con (almeno) quattro potenze revisioniste – Cina, Russia, Iran e Corea del Nord – che sfidano l'ordine economico, finanziario, di sicurezza e geopolitico che gli Stati Uniti e i loro alleati hanno creato dopo la Seconda Guerra mondiale.
C'è un rischio sempre crescente non solo di una guerra tra le grandi potenze, ma anche di un conflitto nucleare. L'anno prossimo, la guerra di aggressione della Russia in Ucraina potrebbe trasformarsi in un conflitto non convenzionale con il coinvolgimento diretto della NATO. E Israele – e forse gli Stati Uniti – potrebbero decidere di lanciare attacchi contro l'Iran, che sta per costruire una bomba nucleare.
Con il presidente cinese Xi Jinping che consolida ulteriormente il suo governo autoritario e gli Stati Uniti che inaspriscono le restrizioni commerciali contro la Cina, la nuova guerra fredda sino-americana si fa ogni giorno più fredda. Peggio ancora, potrebbe esserci un ripensamento per Taiwan poiché Xi è impegnato a riunire l'isola con la terraferma; ora, il presidente Usa Joe Biden sembra molto impegnato nella difesa dell'alleato asiatico. Nel frattempo, la Corea del Nord dotata di armi nucleari attira ancora una volta l'attenzione lanciando razzi contro il Giappone e la Corea del Sud.
La guerra informatica si svolge quotidianamente tra l'Occidente e queste potenze revisioniste. Diversi altri paesi hanno assunto una posizione non allineata nei confronti dei regimi sanzionatori guidati dall'Occidente. Dal nostro punto di vista contingente in mezzo a tutti questi eventi, non sappiamo ancora se in Ucraina sia già scoppiata la Terza Guerra Mondiale. Tale determinazione sarà lasciata ai futuri storici, se ancora esistono.
Anche scontando la minaccia dell'Armageddon nucleare, il rischio di un'apocalisse ambientale sta diventando sempre più grave, soprattutto perché la maggior parte dei discorsi sugli investimenti a inquinamento zero, così come su "ambiente e governance" sono solo "greenwashing" - o "green desiderando”. La recente “inflazione verde” è già in pieno svolgimento poiché accumulare i metalli necessari per la transizione energetica richiede molta energia ed è molto costoso.
C'è anche un rischio crescente di nuove pandemie, che sarebbero peggiori delle piaghe bibliche, a causa del legame tra distruzione ambientale e malattie zoonotiche. La fauna selvatica, portatrice di pericolosi agenti patogeni, sta entrando in contatto più stretto e frequente con l'uomo e con il bestiame che l'uomo alleva. Questo è il motivo per cui abbiamo sperimentato pandemie ed epidemie più frequenti e virulente (HIV, SARS, MERS, influenza suina, influenza aviaria, Zika, Ebola, COVID-19) dall'inizio degli anni '80 e peggiori in futuro. Infatti, a causa dello scioglimento del permafrost suolo siberiano, presto potremmo trovarci di fronte a virus e batteri pericolosi che sono stati rinchiusi per millenni.
Inoltre, i conflitti geopolitici e le preoccupazioni per la sicurezza nazionale stanno alimentando guerre commerciali, finanziarie e tecnologiche e accelerando il processo di deglobalizzazione. Il ritorno del protezionismo e del disaccoppiamento sino-americano lascerà l'economia globale, le catene di approvvigionamento e i mercati più balcanizzati e frammentati. Le parole chiave "amico-shoring"E"commercio sicuro ed equo"sostituito i termini"offshoring"E"libero scambio” ampiamente impiegato nel recente passato.
Ma sul fronte interno, i progressi dell'intelligenza artificiale, della robotica e dell'automazione distruggeranno sempre più posti di lavoro. E questo accadrà anche se i politici costruiranno muri protezionistici più alti per l'occupazione domestica. Limitando l'immigrazione e richiedendo una maggiore produzione interna, l'invecchiamento delle economie avanzate creerà un forte incentivo per le aziende ad adottare tecnologie che consentano di risparmiare manodopera.
Mentre i lavori di routine sono ovviamente a rischio, lo sono anche tutti i lavori cognitivi che possono essere suddivisi in compiti discreti e persino molti lavori creativi. I modelli di linguaggio di intelligenza artificiale come GPT-3 possono già scrivere meglio della maggior parte degli umani; quasi certamente sostituiranno molti posti di lavoro e fonti di reddito. Già alcuni scienziati ritengono che l'homo sapiens diventerà completamente obsoleto a causa dell'emergere dell'intelligenza generale artificiale o della superintelligenza delle macchine, sebbene questo sia un argomento di dibattito molto controverso.
Quindi, nel tempo, il malessere economico si approfondirà, la disuguaglianza aumenterà ulteriormente e più colletti blu e bianchi saranno lasciati indietro.
Scelte difficili, basi difficili
La situazione macroeconomica non è migliore. Per la prima volta dagli anni '1970, ci troviamo di fronte a un'inflazione elevata insieme alla prospettiva di una recessione, ovvero della stagflazione. L'aumento dell'inflazione nelle economie avanzate non è stato “transitorio”. È persistente in quanto è guidato da una combinazione di cattive politiche – politiche monetarie, fiscali e creditizie eccessivamente accomodanti che sono state mantenute in vigore per troppo tempo – e sfortuna. Nessuno avrebbe potuto prevedere quanto lo shock iniziale del COVID-19 avrebbe ridotto l'offerta di beni e manodopera e creato colli di bottiglia nelle catene di approvvigionamento globali. Lo stesso vale per la brutale invasione russa dell'Ucraina, che ha provocato un forte aumento dei prezzi di energia, cibo, fertilizzanti, metalli industriali e altre materie prime. Nel frattempo, la Cina ha continuato la sua politica "zero-COVID", che sta creando ulteriori colli di bottiglia nell'approvvigionamento.
Sebbene i fattori della domanda e dell'offerta si siano combinati per innescare il processo inflazionistico, è ormai ampiamente riconosciuto che i fattori dell'offerta hanno svolto un ruolo sempre più decisivo. Questo è importante per le prospettive economiche, perché l'inflazione guidata dall'offerta è stagflazionaria e quindi aumenta il rischio che l'inasprimento della politica monetaria produca un atterraggio brusco (aumento della disoccupazione e potenzialmente una recessione).
Cosa seguirà dall'attuale inasprimento del Federal Reserve Stati Uniti e altre grandi banche centrali? Fino a poco tempo fa, la maggior parte delle banche centrali e la maggior parte dei trader di Wall Street appartenevano al campo dell'"atterraggio morbido". Ma il consenso è cambiato rapidamente; ora, anche il presidente della Fed Jerome Powell riconosce che una recessione è possibile, che un atterraggio morbido sarà "molto impegnativo" e che tutti dovrebbero prepararsi a un po' di "dolore" in arrivo. Il modello utilizzato da Federal Reserve Bank da New York indica che esiste un'alta probabilità di un atterraggio di fortuna. Inoltre, la Banca d'Inghilterra ha espresso opinioni simili sull'economia del Regno Unito. Diverse importanti istituzioni di Wall Street hanno anche fatto della recessione il loro scenario di base (il risultato più probabile se tutte le altre variabili sono mantenute costanti).
La storia indica anche problemi più profondi in vista. Negli Stati Uniti, negli ultimi 60 anni, ogni volta che l'inflazione è stata superiore al 5% (attualmente superiore all'8%) e la disoccupazione è stata inferiore al 5% (ora al 3,5%), tutti i tentativi di ridurre l'inflazione al suo obiettivo del 2% hanno causato una recessione . Pertanto, un atterraggio duro è molto più probabile di un atterraggio morbido, sia negli Stati Uniti che nella maggior parte delle altre economie avanzate.
stagflazione appiccicosa
Oltre ai fattori a breve termine, gli shock negativi dell'offerta e i fattori della domanda a medio termine faranno persistere l'inflazione. Dal lato dell'offerta, conto undici shock di offerta negativi che ridurranno la crescita potenziale e aumenteranno i costi di produzione. Tra questi c'è il contraccolpo contro l'iperglobalizzazione, che sta guadagnando slancio e creando opportunità per politici populisti, nativisti e protezionisti; c'è una crescente rabbia pubblica per le disuguaglianze di reddito e ricchezza, che sta portando a più politiche a sostegno dei lavoratori e di coloro che sono "lasciati indietro". Per quanto ben intenzionate, tali misure potrebbero contribuire a una pericolosa spirale salari-prezzi.
Altre fonti di inflazione persistente includono il crescente protezionismo (sia a sinistra che a destra), che ha limitato il commercio, ostacolato il movimento dei capitali e una maggiore resistenza politica all'immigrazione, che a sua volta ha esercitato un'ulteriore pressione sui salari. Considerazioni strategiche e di sicurezza nazionale hanno ulteriormente limitato i flussi di tecnologia, dati e talenti. E i nuovi standard di lavoro e ambientali, per quanto importanti, stanno ostacolando il commercio e le nuove costruzioni.
Questa balcanizzazione dell'economia globale è profondamente stagflazionistica e coincide con l'invecchiamento demografico, non solo nei paesi sviluppati, ma anche nelle grandi economie emergenti come la Cina. Poiché i giovani tendono a produrre ea risparmiare di più, mentre gli anziani spendono i loro risparmi e richiedono molti servizi più costosi nella sanità e in altri settori, questa tendenza porterà anche a prezzi più alti ea una crescita più lenta.
Le turbolenze geopolitiche di oggi complicano ulteriormente le cose. Le interruzioni del commercio e l'aumento dei prezzi delle materie prime a seguito dell'invasione della Russia non sono stati solo un fenomeno una tantum. Le stesse minacce alle colture alimentari e alle spedizioni emerse nel 2022 potrebbero persistere nel 2023. Inoltre, se la Cina finalmente metterà fine alla sua politica zero COVID e inizierà a riavviare la sua economia, un aumento della domanda di molte materie prime aumenterà le pressioni inflazionistiche a livello globale. . Inoltre, non si intravede la fine del disaccoppiamento sino-occidentale, che sta accelerando in tutte le dimensioni del commercio, che si tratti di beni, servizi, capitale, lavoro, tecnologia, dati e informazioni. E, naturalmente, l'Iran, la Corea del Nord e altri rivali strategici dell'Occidente potrebbero presto contribuire a modo loro al caos globale.
Ora che il dollaro USA è stato pienamente utilizzato per scopi strategici e di sicurezza nazionale, la sua posizione di principale valuta di riserva globale potrebbe alla fine iniziare a declinare. E un dollaro più debole, ovviamente, aumenterebbe le pressioni inflazionistiche negli Stati Uniti. Più in generale, un sistema commerciale mondiale privo di attriti richiede un sistema finanziario privo di attriti. Ma ampie sanzioni primarie e secondarie hanno gettato sabbia in quella che una volta era una macchina ben oliata, aumentando enormemente i costi di transazione del commercio.
Oltre a tutto ciò, il cambiamento climatico creerà anche persistenti pressioni stagflazionistiche. Siccità, ondate di caldo, uragani e altri disastri stanno interrompendo sempre più l'attività economica e minacciando i raccolti (facendo così aumentare i prezzi dei prodotti alimentari). Allo stesso tempo, le richieste di decarbonizzazione hanno portato a sottoinvestimenti nella capacità di combustibili fossili prima che gli investimenti nelle energie rinnovabili raggiungessero il punto in cui potevano fare la differenza. I grandi picchi di oggi nei prezzi dell'energia erano inevitabili.
Anche la maggiore probabilità di future pandemie è una fonte persistente di stagflazione, soprattutto considerando quanto poco è stato fatto per prevenire o prepararsi alla prossima. La prossima epidemia contagiosa darà ulteriore slancio alle politiche protezionistiche mentre i paesi si affrettano a chiudere i confini e ad accumulare scorte essenziali di cibo, medicine e altri beni essenziali.
Infine, la guerra informatica rimane una minaccia sottovalutata per la salute dell'attività economica e persino per la sicurezza pubblica. Le aziende e i governi dovranno affrontare interruzioni più stagflazionistiche nella produzione o dovranno spendere una fortuna per la sicurezza informatica. In ogni caso, i costi aumenteranno.
La peggiore di tutte le economie possibili
Quando arriverà la recessione, non sarà breve e superficiale, ma lunga e grave. Non solo stiamo affrontando persistenti shock di offerta negativi nel breve e medio periodo, ma ci stiamo anche dirigendo verso la madre di tutte le crisi del debito, a causa dei crescenti livelli di debito pubblico e privato che si sono verificati negli ultimi decenni. I bassi indici di indebitamento ci hanno risparmiato questo risultato negli anni 1970. E mentre abbiamo certamente avuto crisi del debito dopo il crollo del 2008 – risultato dell'eccessivo indebitamento di famiglie, banche e governi – abbiamo avuto anche la deflazione. È stato uno shock della domanda e una crisi del credito che potrebbe essere affrontata con un massiccio allentamento monetario, fiscale e creditizio.
Oggi stiamo vivendo la somma degli elementi peggiori degli anni '1970 e della crisi del 2008. Diversi e persistenti shock negativi dell'offerta hanno coinciso con rapporti debito/PIL ancora più elevati che durante la crisi finanziaria globale. Queste pressioni inflazionistiche stanno costringendo le banche centrali a inasprire la politica monetaria anche se ci stiamo dirigendo verso una recessione. Ciò rende la situazione attuale fondamentalmente diversa dalla crisi finanziaria globale e dalla crisi del COVID-19. Tutti dovrebbero prepararsi a quella che potrebbe essere ricordata come la “grande crisi stagflazionaria del debito.
Mentre le banche centrali si sono sforzate di apparire più aggressive, dovremmo essere scettici sulla loro dichiarata volontà di combattere l'inflazione ad ogni costo. Una volta che si troveranno in una trappola del debito, dovranno sbattere le palpebre. Con livelli di debito così elevati, combattere l'inflazione provocherà un tracollo economico e finanziario che sarà considerato politicamente inaccettabile. Le principali banche centrali sentiranno di non avere altra scelta che fare marcia indietro. L'inflazione, il degrado delle valute fiat, i cicli boom-bust e le crisi finanziarie diventeranno ancora più gravi e frequenti.
L'inevitabilità dei fallimenti delle banche centrali è stata recentemente discussa nel Regno Unito. Data la reazione del mercato allo sconsiderato stimolo fiscale del governo Truss, il BOE ha dovuto lanciare un programma di allentamento quantitativo di emergenza per acquistare titoli di stato. Questo triste episodio ha confermato che nel Regno Unito, come in molti altri paesi, la politica monetaria è sempre più soggetta alla cattura della politica fiscale.
Ricordiamo che una svolta simile si è verificata nel 2019, quando il Federale, dopo aver segnalato in precedenza continui aumenti dei tassi e inasprimento quantitativo, ha interrotto il suo programma di "allentamento valutario" e ha iniziato a perseguire un mix di "liberalizzazione a porte chiuse" e tagli dei tassi di interesse al primo segnale di lievi pressioni finanziarie e di rallentamento della crescita economica. . Le banche centrali parleranno duro; ma in un mondo di debito eccessivo e rischi di collasso economico e finanziario, ci sono buone ragioni per dubitare della loro volontà di fare “tutto il necessario” per riportare l'inflazione al suo obiettivo.
Con i governi incapaci di ridurre debiti e disavanzi elevati attraverso minori spese e/o maggiori entrate, coloro che possono prendere a prestito nella propria valuta ricorreranno sempre più alla "tassa sull'inflazione": fare affidamento su aumenti di prezzo inattesi per eliminare le passività nominali a lungo termine mantenendo tassi di interesse fissi.
Come si comporteranno i mercati finanziari ei prezzi delle azioni e delle obbligazioni di fronte all'aumento dell'inflazione e al ritorno della stagflazione? È probabile che, come nella stagflazione degli anni '1970, entrambe le componenti di qualsiasi portafoglio di attività tradizionali possano risentirne, incorrendo potenzialmente in enormi perdite. L'inflazione è negativa per i portafogli obbligazionari in quanto subiranno perdite con l'aumento dei rendimenti e il calo dei prezzi, così come per le azioni, le cui valutazioni sono danneggiate dall'aumento dei tassi di interesse.
Per la prima volta da decenni, un portafoglio 60/40 di azioni e obbligazioni ha subito enormi perdite nel 2022, poiché i rendimenti obbligazionari sono aumentati mentre le azioni sono entrate in un mercato ribassista. Nel 1982, al culmine del decennio della stagflazione, il rapporto prezzo/utili medio per le società dell'S&P 500 scese a otto; oggi è più vicino a 20, il che suggerisce che il mercato ribassista potrebbe rivelarsi ancora più prolungato e severo. Gli investitori dovranno trovare asset per proteggersi dall'inflazione, dai rischi politici e geopolitici e dai danni ambientali: questi includono titoli di stato a breve termine e obbligazioni indicizzate all'inflazione, oro e altri metalli preziosi e immobili resistenti ai danni ambientali.
il momento della verità
In ogni caso, queste mega-minacce contribuiranno ulteriormente all'aumento della disuguaglianza di reddito e ricchezza, qualcosa che sta già esercitando una forte pressione sulle democrazie liberali mentre coloro che sono rimasti indietro si ribellano contro le élite. E questo alimenta l'ascesa di regimi populisti radicali e aggressivi. Si possono trovare manifestazioni di destra di questa tendenza in Russia, Turchia, Ungheria, Italia, Svezia, Stati Uniti (Donald Trump e nel partito repubblicano), Gran Bretagna post-Brexit e molti altri paesi. Guarda le manifestazioni di sinistra in Argentina, Venezuela, Perù, Messico, Colombia, Cile e ora in Brasile (che ha appena sostituito un populista di destra con un leader di sinistra che vuole spendere).
E, naturalmente, la morsa autoritaria di Xi ha smentito la vecchia idea che l'impegno occidentale con una Cina in rapida crescita avrebbe inevitabilmente portato quel paese ad aprirsi ancora di più ai mercati e, alla fine, ai processi democratici. Sotto Xi, la Cina mostra ogni segno di diventare più chiusa e più aggressiva su questioni geopolitiche, di sicurezza ed economiche.
Come si è arrivati a questo? Parte del problema è che abbiamo tenuto la testa sotto la sabbia per troppo tempo. Ora dobbiamo recuperare il tempo perduto. Senza un'azione decisiva, entreremo in un periodo che è meno simile ai quattro decenni dopo la seconda guerra mondiale rispetto ai tre decenni tra il 1914 e il 1945. Quel periodo ci ha dato la prima guerra mondiale; la pandemia di influenza spagnola; il crollo di Wall Street del 1929; la grande Depressione; massicce guerre commerciali e valutarie; inflazione, iperinflazione e deflazione; crisi finanziarie e del debito, che portano a collassi di massa e insolvenze; e l'ascesa di regimi militaristici autoritari in Italia, Germania, Giappone, Spagna e altrove, culminati nella seconda guerra mondiale e nell'Olocausto.
In questo nuovo mondo, la relativa pace, la prosperità e il crescente benessere globale che erano stati raggiunti – e dati per scontati – scompariranno. Se non fermiamo l'affondamento del transatlantico al rallentatore, che sta minacciando l'economia globale e il nostro pianeta in generale, saremo fortunati ad avere solo una ripetizione della stagflazione degli anni '1970. Molto più probabile è un'eco degli anni '1930 e '1940, solo ora con tutti i principali sconvolgimenti del cambiamento climatico aggiunti al mix esplosivo.
Evitare uno scenario distopico non sarà facile. Sebbene esistano potenziali soluzioni per ogni mega minaccia là fuori, la maggior parte è costosa a breve termine e produrrà solo vantaggi a lungo termine. Molti di essi richiedono anche innovazioni tecnologiche che non sono ancora disponibili o implementate, a cominciare da quelle necessarie per arrestare o invertire il cambiamento climatico. A complicare ulteriormente le cose, le mega minacce di oggi sono interconnesse e pertanto è meglio affrontarle in modo sistematico e coerente. La leadership nazionale, sia nel settore privato che in quello pubblico, e la cooperazione internazionale tra le grandi potenze sono necessarie per evitare l'imminente Apocalisse.
Tuttavia, ci sono molti ostacoli nazionali e internazionali sulla via delle politiche che consentirebbero un futuro meno distopico (sebbene sarà comunque molto conflittuale). Quindi, mentre uno scenario meno desolante è ovviamente auspicabile, un'analisi lucida indica che la distopia è molto più probabile di un esito più felice. I prossimi anni e decenni saranno contrassegnati da una crisi del debito stagflazionario e dalle relative mega-minacce – guerre, pandemie, cambiamenti climatici, intelligenza artificiale dirompente e deglobalizzazione – che saranno dannose per posti di lavoro, economie, mercati, pace e prosperità.
*Nouriel Roubini, professore di economia alla Stern School of Business della New York University, è capo economista di Atlas Capital Team. Autore, tra gli altri libri, di MegaThreats: dieci tendenze pericolose che mettono in pericolo il nostro futuro e come sopravvivere (Little, Brown and Company).
Traduzione: Eleuterio FS Prado.
Originariamente pubblicato in Sindacato del progetto.
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