da JAYATI GHOSH*
La mancanza di pensiero creativo sulle cause e le risposte all'inflazione riflette lo stato pietoso della disciplina economica.
L'ondata inflazionistica ha rivelato diverse cose sugli attuali governi, ma anche, più palesemente, sugli economisti. Il numero di economisti, e di conseguenza di decisori politici, che rimangono intrappolati nell'idea irremovibile che l'inflazione derivi da una politica monetaria troppo espansiva – e che, quindi, le banche centrali dovrebbero limitare l'offerta di moneta e alzare i tassi di interesse – è enorme. Questo è qualcosa che John K. Galbraith avrebbe chiamato "saggezza convenzionale".
Ma questo è sbagliato. Le cause dell'inflazione variano a seconda del contesto e del periodo. Una politica monetaria più restrittiva è uno strumento pericoloso che rischia di generare recessione e disoccupazione, danneggiando i lavoratori ancor più degli stessi aumenti dei prezzi. Ma questa politica non causa solo sofferenze umane, perché se i motori dell'inflazione sono diversi, ridurre il presunto eccesso di domanda colpevole non risolverà il problema.
Questi fatti ovvi sembrano quasi dimenticati nella discussione convenzionale. Anche il rispettato economista Olivier Blanchard, in una serie di tweet, ha suggerito che l'aumento della disoccupazione fosse l'unico modo per controllare l'inflazione. Il problema, a quanto pare, era come convincere i lavoratori a capirlo e ad accettarlo.
Un pensiero che combatte contro l'inflazione, secondo lui, affronta convinzioni: (1) Quando l'inflazione deriva dal surriscaldamento, è difficile convincere i lavoratori che l'economia deve rallentare e che la disoccupazione deve aumentare per controllare l'inflazione, ma almeno la logica può essere spiegato; (2) Quando l'inflazione deriva da un aumento dei prezzi di materie prime ed energia, è ancora più difficile convincere i lavoratori che la disoccupazione deve aumentare per controllare l'inflazione. "Perché dovrei perdere il lavoro se è stato Vladimir Putin a invadere l'Ucraina?" - pensano; (3) Ciò rende molto difficile il lavoro e la strategia di comunicazione delle banche centrali.
Non accettare, caro lettore, l'affermazione altamente problematica secondo cui “la disoccupazione deve aumentare per controllare l'inflazione”; è stato efficacemente confutato, concettualmente ed empiricamente, negli ultimi due decenni. Si consideri, inoltre, la possibilità che il motore dell'aumento dei prezzi non sia "l'eccesso di domanda" o le richieste avanzate dai lavoratori per aumentare i salari. La causa scatenante dell'inflazione non è "non sono adeguatamente 'disciplinati' dalla disoccupazione". Si trova nella speculazione aziendale, insieme alla speculazione finanziaria nei mercati azionari. materie prime.
Ci sono buone ragioni per credere che sia così, soprattutto nei mercati globali e nelle economie avanzate. In molti paesi a basso e medio reddito, le cause dell'inflazione sono più complesse e derivano principalmente da fattori di aumento dei costi, tra cui l'inflazione dei prezzi globali importati e il deprezzamento della valuta.
profitto aziendale
Negli Stati Uniti, ad esempio, il Istituto per la politica economica ha dimostrato che l'aumento dei profitti aziendali ha contribuito in modo sproporzionato all'inflazione. Dal secondo trimestre del 2020 all'ultimo trimestre del 2021, i profitti aziendali hanno rappresentato il 54% dell'inflazione complessiva, un aumento drammatico rispetto all'11% che hanno rappresentato nei quattro decenni precedenti (1979-2019).
Al contrario, i costi unitari del lavoro hanno rappresentato meno dell'8% dell'inflazione, rispetto al 62% dei quattro decenni precedenti. Infatti, a causa dei recenti aumenti dei prezzi, il salario minimo federale reale è ora al punto più basso degli ultimi 66 anni! Il contributo dei costi degli input diversi dal lavoro – le famose “interruzioni della catena di fornitura” – è stato del 38%, rispetto al 27% del periodo precedente.
La capacità delle aziende di aumentare i margini di profitto può derivare dall'aumento della domanda. La domanda repressa delle famiglie che non sono state in grado di spendere molto durante la pandemia potrebbe aver avuto un effetto, soprattutto alla luce del massiccio stimolo fiscale delle successive amministrazioni statunitensi.
Ma un ruolo molto più importante è stato svolto dall'aumento della concentrazione e del potere di monopolio nell'industria. Il massiccio aumento dei profitti societari è stato più evidente nei settori energetico, alimentare e farmaceutico, in quanto le carenze di approvvigionamento derivanti dalla guerra in Ucraina sono diventate una comoda scusa per aumenti sproporzionati dei prezzi.
forte predittore
I sondaggi di Istituto Roosevelt mostrano che nel 2021 le società statunitensi hanno aumentato i loro margini e profitti al ritmo annuale più veloce dal 1955, portando entrambi ai livelli assoluti più alti dal boom del decennio del dopoguerra. I ricercatori osservano che i margini di profitto pre-pandemia erano un forte predittore di aumenti dei margini nel 2021, rendendo il potere di mercato un motore significativo dell'inflazione.
Sebbene la percezione pubblica che l'attuale crisi alimentare potesse generare shock di approvvigionamento legati alla guerra, in realtà è stato il comportamento delle aziende a rivelarsi più significativo. Le principali agroindustrie del commercio di cereali hanno registrato un drammatico aumento della redditività nel gennaio-marzo 2022. Hanno aumentato i prezzi senza essere messi in discussione, poiché tutti gli osservatori hanno ipotizzato che ciò avvenisse di fronte a carenze causate dalla guerra.
La speculazione finanziaria, come avviene nei mercati a termine del grano, ha fatto salire i prezzi anche nei mercati a pronti; il recente calo dei prezzi del grano, a sua volta, riflette analogamente i cambiamenti nei contratti a termine. Ora, questo è tipico delle bolle speculative, che, sebbene spesso guidate dalle notizie, tendono anche a essere influenzate dal comportamento del gregge piuttosto che dagli eventi del mondo reale.
Questo aumento dell'attività speculativa è confermato dall'importante lavoro di Agarwal, Lei Win e Gibbs. Ed ecco, hanno seguito le attività degli investitori finanziari (fondi comuni in particolare) nei mercati delle materie prime. Hanno scoperto che, ad esempio, "nel mercato del grano da molare di Parigi, il punto di riferimento per l'Europa, la quota degli speculatori di futures sul grano buy-side è aumentata dal 23% dell'open interest nel maggio 2018 al 72% nell'aprile 2022". Allo stesso modo, nel maggio 2022, le cosiddette posizioni lunghe (posizioni di acquisto) degli speculatori costituivano oltre il 50% dell'incremento di prezzo delle varietà di grano"inverno rosso duro e morbido".
azione regolamentare
Se i recenti aumenti dei prezzi globali - che si traducono in vari gradi di inflazione nei diversi paesi - sono guidati da tali fattori, allora la risposta politica dovrebbe essere molto diversa dall'utilizzo del pericoloso strumento della politica monetaria aggregata. Invece, dovrebbe concentrarsi su azioni di regolamentazione per frenare il potere monopolistico e la speculazione finanziaria.
La tassazione degli utili in eccesso può essere un deterrente per tale comportamento in futuro, ma anche azioni specifiche per controllare i prezzi delle materie prime strategiche svolgono un ruolo, come ha osservato Isabella Weber. Coloro che hanno criticato tali politiche sembrano ignorare sia la storia che l'esperienza più ampia.
La mancanza di pensiero creativo sulle cause e le risposte all'inflazione riflette lo stato pietoso della disciplina economica. Questo rischia di avere gravi conseguenze, economiche e politiche.
*Jayati Gosh è professore di economia all'Università del Massachusetts, Amherst..
Traduzione: Eleuterio FS Prado.
Originariamente pubblicato sul portale Europa sociale.
Il sito la terra è rotonda esiste grazie ai nostri lettori e sostenitori. Aiutaci a portare avanti questa idea.
Clicca qui e scopri come.
