da MICHELE ROBERTI*
Diagnosi e previsioni per il 2023
Alla fine di ogni anno, cerco di fare una previsione su ciò che accadrà nell'economia mondiale nel prossimo anno. Naturalmente, le previsioni sono piene di errori, date le numerose variabili coinvolte nel guidare le economie. Le previsioni meteorologiche sono ancora difficili da fare, e qui i meteorologi hanno a che fare con eventi fisici piuttosto che (almeno direttamente) con azioni umane. Tuttavia, le previsioni del tempo fino a tre giorni prima sono ora abbastanza accurate. E le previsioni del cambiamento climatico a lungo termine sono state ampiamente confermate negli ultimi decenni. Pertanto, se consideriamo che l'economia è una scienza (sebbene una scienza sociale), cosa che faccio, allora fare previsioni fa parte del testare teorie e prove anche in economia.
Come hanno funzionato le previsioni che ho fatto l'anno scorso per il 2022? Nel 2022, l'economia mondiale dovrebbe crescere di circa il 3,5-4,0% in termini reali, una riduzione significativa rispetto al 2021 (meno 25% rispetto al tasso di quell'anno). In effetti, il 2022 sembra essere peggiore di questa previsione di consenso, con solo il 3,2%. Si prevedeva che le economie capitaliste avanzate crescessero di meno del 4% nel 2022 – ora sembra che queste economie gestiranno solo il 2,4%. Le cosiddette economie emergenti dovrebbero vedere un aumento medio del 4% nel 2022 – ancora una volta, un po' troppo ottimista, con il probabile risultato del 3,7%. Quindi le principali economie hanno fatto molto peggio di quanto hanno fatto nel 2021 e peggio delle previsioni del consenso. In effetti, il calo della crescita nel 2022 rispetto al 2021 è stato uno dei più profondi mai registrati.
Anche la mia previsione di crescita del PIL reale per il 2022 era molto alta. Ma almeno ho capito perché ci sarebbe stato un significativo ritiro. L'anno scorso ho sostenuto che “il 'corsa allo zucchero' della spesa dei consumatori repressa, generato dai sussidi in contanti del Covid-19 derivanti dalla spesa fiscale del governo e dalle ingenti iniezioni di denaro di credito da parte delle banche centrali, era terminato”. Questo era vero per metà. Come sappiamo, a metà del 2022, le banche centrali sono state coinvolte in una serie di aumenti dei tassi di interesse che hanno aumentato drasticamente il costo del prestito per consumatori e imprese. L'inversione dall'allentamento monetario (QE) alla stretta monetaria (QT) è stata rapida e netta a causa del rapido aumento dei tassi di inflazione dei prezzi di beni, materie prime e servizi in tutto il mondo.
Ho discusso le ragioni dell'impennata dell'inflazione e della reazione delle banche centrali in molte pubblicazioni di quest'anno. Le deboli economie a bassa produttività, i blocchi delle catene di approvvigionamento globali a causa del Covid-19 e la crisi energetica, rafforzata dal conflitto Russia-Ucraina, sono stati i motori dell'inflazione – non “la domanda eccessiva”, come sostenevano i keynesiani; o eccesso di "denaro a buon mercato", come sostenevano i monetaristi. Di conseguenza, le banche centrali non sono state in grado di fermare l'inflazione, se non distruggendo i redditi, aumentando il costo del debito e intensificando così la probabilità di un vero crollo nelle principali economie nel 2023.
In effetti, l'anno scorso mi aspettavo che una crisi del debito globale raggiungesse il suo apice: “L'entità del debito societario e l'enorme numero di cosiddette 'aziende zombi' erano tali che non stavano nemmeno realizzando profitti sufficienti per coprire i servizi. suoi debiti (nonostante i tassi di interesse molto bassi), che ne potrebbe derivare un collasso finanziario”. Questo deve ancora accadere nelle economie capitaliste avanzate, in parte a causa dell'inflazione che ha ridotto l'onere “reale” degli oneri finanziari. Il rapporto debito/PIL globale raggiungerà il 352% entro la fine del 2022, secondo gli ultimi Monitoraggio del debito globale do Istituto di finanza internazionale (IIF) con sede a Washington. Ciò include il debito del settore finanziario, che normalmente è contratto all'interno del settore stesso. Escludendo questo, il debito globale è superiore al 250% del PIL mondiale, secondo la BRI.
Ma, come avevo previsto, le cosiddette economie emergenti stanno affrontando una grave stretta creditizia, con insolvenze sul debito già in atto in Sri Lanka, Zambia, Ghana e altri, come Egitto e Pakistan, sull'orlo dell'abisso. Un dollaro molto forte entro il 2022 ha reso il servizio del debito in dollari praticamente impossibile per molti dei paesi più poveri. Secondo la BRI, ci sono circa $ 65 trilioni di debito nei confronti di istituzioni non bancarie nelle economie emergenti. Circa la metà delle economie a basso reddito (LIE) è ora a rischio di default del debito. Il debito dei "mercati emergenti" rispetto al PIL è aumentato dal 40% al 60% durante questa crisi. C'è poco spazio per aumentare la spesa pubblica e alleviare l'impatto.
Si prevede che i paesi più poveri del mondo pagheranno il 35% in più di interessi sul loro debito quest'anno per coprire il costo aggiuntivo della pandemia di Covid-19 e c'è un drammatico aumento del prezzo delle importazioni di cibo, secondo un rapporto della Banca mondiale. L'America Latina deve affrontare una "crisi prolungata" sulla scia della pandemia. Un rapporto delle Nazioni Unite sull'America Latina ei Caraibi avverte che quasi il 45% dei giovani vive al di sotto della soglia di povertà. Il rapporto della Commissione economica per l'America Latina e i Caraibi (ECLAC) ha concluso che 56,5 milioni di persone nella regione erano colpite dalla fame. Si stima che il 45,4% delle persone di età pari o inferiore a 18 anni in America Latina vivesse in povertà.
Confrontalo con gli enormi profitti realizzati dai produttori di energia nel 2022. I profitti delle sette maggiori compagnie petrolifere sono saliti a quasi 175 miliardi di dollari.
Ho detto nelle mie previsioni per il 2022 che "quest'anno potrebbe essere l'anno di un tracollo finanziario o almeno di una grave correzione dei prezzi del mercato azionario e delle obbligazioni con l'aumento dei tassi di interesse, portando alla fine uno strato di società zombi in bancarotta". Bene, non abbiamo ancora avuto il crollo e i fallimenti, ma abbiamo avuto la severa correzione nei mercati finanziari. I mercati azionari e obbligazionari delle principali economie sono crollati in linea con il forte rallentamento della crescita e l'aumento dei tassi di interesse.
Ci sono state due notevoli vittime di questa stretta del credito e della liquidità: la morte delle criptovalute; e il forte calo dei prezzi delle azioni di eroi della speculazione "tecnologica" come Tesla e Meta. Il 2022 è stato l'anno della criptocatastrofe. Più di 2 trilioni di valore nozionale sono scomparsi nel nulla poiché la capitalizzazione di mercato totale dei token crittografici è precipitata del 70% dal suo picco nel novembre 2021.
A partire dallo scandalo Tether e finendo con l'impero FTX di Sam Bankman-Fried, con il suo arresto per accuse penali, la mania per gli schemi di investimento in criptovaluta Ponzi è stata esposta. La speculazione è inerente al capitalismo, ma aumenta, come altre attività finanziarie, nei periodi di malessere e di crisi economica, cioè quando la redditività cala nei settori produttivi e il capitale migra nei settori improduttivi e finanziari dove il saggio di profitto è più alto. Questa è la ragione dell'emergere e dell'ascesa del mercato delle criptovalute. Ciò che questa flessione del mercato mostra ora è ciò che accade quando gli investitori iniziano ad aspettarsi una diminuzione dei profitti da un'imminente recessione e persino recessione nell'economia "reale".
E poi c'è Tesla e la sua testa mostruosa, Elon Musk. L'impennata del prezzo delle azioni di questo apparentemente leader mondiale nelle auto elettriche ha reso Musk il miliardario più ricco del mondo. Ma la sua travagliata acquisizione di Twitter e il significativo calo della produzione e delle vendite di Tesla hanno spazzato via quasi la metà della sua ricchezza cartacea. Tesla valeva 1,2 trilioni di dollari di capitalizzazione di mercato all'inizio del 2022, ma ora il valore di Tesla è sceso a 400 miliardi di dollari, un calo equivalente all'attuale capitalizzazione di mercato combinata di oltre 80 delle società più piccole dell'indice S&P 500.
Nella mia previsione per il 2022, ho considerato che “gli attuali alti tassi di inflazione saranno probabilmente 'transitori' perché nel 2022 produzione, investimenti e crescita della produttività inizieranno probabilmente a ridursi a tassi di 'lunga depressione'. Ciò significa che anche l'inflazione diminuirà, anche se sarà ancora superiore a quella pre-pandemia". Questo è stato scritto prima che la crisi energetica iniziasse davvero e iniziasse il conflitto in Ucraina. Pertanto, i tassi di inflazione non sono diminuiti nel 2022 e, al contrario, hanno continuato a salire fino a raggiungere i massimi nel mese di novembre. Non sembrava essere così "transitorio".
Ma i tassi di inflazione globale stanno ora iniziando a diminuire, poiché i prezzi dell'energia e degli alimenti aumentano lentamente (sebbene rimangano ai livelli più alti). Avendo raggiunto una media di oltre il 7% nel 2022, l'inflazione globale potrebbe scendere al di sotto del 5% nel 2023 – se sarà ancora molto superiore alla media di oltre il 3% negli anni 2010. sarà “transitoria” nel 2023 (ma ancora più elevata che nella pre-pandemia), anche perché l'economia mondiale sta entrando in una nuova recessione a soli tre anni dalla recessione pandemica, che è stata la più profonda e di più ampio impatto nella storia del capitalismo (circa 200 anni!).
Mai prima d'ora una recessione imminente era stata così ampiamente anticipata. Forse questo significa che non accadrà, dato il track record delle principali previsioni economiche! Ma questa volta, il consenso sembra essere corretto. Naturalmente, ci sono alcuni analisti negli Stati Uniti che continuano a sostenere che l'economia statunitense, con il suo mercato del lavoro ristretto, sta rallentando l'inflazione e il dollaro forte impedirà un crollo. Ma non è quello che pensano tutte le agenzie di previsione internazionali.
Prendiamo prima il FMI. Egli calcola che la crescita del PIL reale globale sarà solo del 2,7% nel 2023. Questa non è ufficialmente una recessione nel 2023, "ma sembrerà tale". La crescita USA rallenterà all'1%; il Regno Unito allo 0,5% insieme all'Eurozona, mentre la Germania entrerà in recessione al -0,3%. "I rischi nelle previsioni rimangono eccezionalmente grandi e al ribasso". E la previsione del FMI è la più ottimistica. L'OCSE stima che la crescita globale rallenterà al 2,2% il prossimo anno. “L'economia globale sta affrontando sfide significative. La crescita ha perso vigore, l'inflazione elevata si è diffusa tra paesi e prodotti e si sta dimostrando persistente. I rischi tendono al ribasso”. Poi UNCTAD, nel suo ultimo rapporto su commercio e sviluppo, prevede inoltre che la crescita economica mondiale scenderà al 2,2% nel 2023. "Un rallentamento globale lascerebbe il PIL reale ancora al di sotto della sua tendenza pre-pandemia, con un costo mondiale di oltre 17 trilioni di dollari, quasi il 20% del reddito mondiale".
L'Organizzazione mondiale del commercio (OMC) si unisce ad altre agenzie internazionali nel prevedere una recessione globale. "Si prevede che il commercio mondiale di beni diminuirà drasticamente il prossimo anno sotto il peso degli alti prezzi dell'energia, dell'aumento dei tassi di interesse e delle interruzioni legate alla guerra, aumentando il rischio di una recessione globale", secondo l'OMC. La sua previsione per la crescita economica globale nel 2023 è del 2,3% e l'OMC avverte di un rallentamento ancora più netto se le banche centrali aumenteranno i tassi di interesse troppo bruscamente nei loro sforzi per contenere l'inflazione elevata.
Settore privato leader, il Peterson Institute prevede la recessione per l'Eurozona, gli Stati Uniti, il Regno Unito e il Brasile il prossimo anno, con una crescita economica mondiale che scenderà a un minimo dell'1,8%. E il Istituto di finanza internazionale (IIF), un ente di ricerca finanziato dalle principali istituzioni finanziarie internazionali, prevede un calo ancora più marcato della crescita globale nel prossimo anno. “Prevediamo una recessione globale nel 2023. Al netto degli effetti di base – probabilmente intorno al +0,3% l'anno prossimo (verde) – la crescita globale sarà solo del +1,3%. Questo è debole come nel 2009, quando la crescita globale era inferiore (+0,6%) ma le perdite cumulative erano -0,7% (giallo). Un'altra 'Grande Recessione'”.
Quindi, sembra che i principali analisti siano d'accordo: un calo è in arrivo nel 2023, anche se coprono le loro scommesse su quanto e in quali regioni. Tuttavia, alcuni eminenti economisti respingono questa previsione di recessione sulla base del fatto che l'economia mondiale continuerà a crescere nel 2023. "Mentre l'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico (OCSE) e il Fondo monetario internazionale (FMI) si aspettano una crescita, 2,2–2,7 nel 2023 dal 6,1% nel 2021, il che rende ancora improbabile una contrazione dell'economia mondiale per trimestri consecutivi”. (Jeffrey Frankel). Ma ricorda, se il PIL reale globale crescerà di circa il 2% l'anno prossimo (ovvero, per un'economia mondiale che include Stati Uniti, India e Indonesia in rapida crescita e una Cina che si sta riprendendo dai blocchi Covid -19), ciò significa che il PIL pro capite la crescita sarà solo dell'1%, un tasso basso come nella Grande Recessione del 2008-9.
Gli Stati Uniti possono sfuggire a una recessione? A dicembre, l'attività commerciale negli Stati Uniti si stava contraendo al ritmo più rapido dall'entità della pandemia del 2020. Il PMI composito statunitense, che tiene traccia dell'attività commerciale, è sceso da 46,4 a novembre a 44,6 a dicembre: qualsiasi valore inferiore a 50 indica una contrazione e minore è il numero più veloce è il declino. Questo è un chiaro segnale che l'economia statunitense è destinata a una recessione nel 2023. Gli economisti di JP Morgan riferiscono che il loro indice di produzione industriale globale è sceso a novembre "a un livello raramente visto al di fuori delle recessioni". Ciò indica un duro atterraggio nella produzione industriale globale nel 2023.
La BCE ora ritiene che l'economia dell'Eurozona sia già in recessione, con la produzione in contrazione in questo trimestre e nel 1° trimestre del 2023. Ma si aspetta che la recessione sia “relativamente breve e ridotta”. Anche se così fosse – e ne dubito – la crescita reale del PIL dell'Eurozona è prevista solo allo 0,5% l'anno prossimo e la crescita annua rimarrà al di sotto del 2% annuo per il prossimo futuro.
Se le principali economie crolleranno nel 2023, o semplicemente non lo faranno, è semplicemente una questione che gli economisti devono discutere. In entrambi i casi, ci sono gravi conseguenze per il sostentamento di milioni di persone nel Nord del mondo e di miliardi nel Sud del mondo. O Financial Times ha riassunto bene. “Alla fine dell'anno, è difficile sostenere che il 2022 sia stato un buon anno per i lavoratori. La carenza di manodopera è persistita e i salari sono aumentati notevolmente in alcuni paesi come gli Stati Uniti e il Regno Unito. Ma i pagamenti non hanno tenuto il passo con l'aumento dei prezzi. Di conseguenza, quest'anno i salari globali sono diminuiti in termini reali per la prima volta da quando sono iniziati record comparabili, secondo l'Organizzazione internazionale del lavoro. Anche la quota del lavoro sul reddito globale è diminuita, secondo i calcoli dell'ILO, poiché la crescita della produttività ha superato la crescita salariale del margine più ampio dal 1999. Nel Regno Unito, un decennio di stagnante crescita salariale prima della fine della pandemia sarà seguito dal il più forte calo del tenore di vita delle famiglie in sei decenni, secondo le previsioni ufficiali”.
Negli Stati Uniti, il calo medio dei salari reali è stato di poco superiore al 2% su base annua nel terzo trimestre del 2022. In Europa, Germania e Spagna hanno registrato cali ancora più pronunciati del potere d'acquisto, con un calo del reddito reale leggermente superiore al 4%. % e 5%, rispettivamente, a livello nazionale. I salari reali nell'Eurozona sono diminuiti dell'8% dalla fine della crisi pandemica nel 2020. In Germania, il reddito reale è diminuito del 5,7% nell'ultimo anno, la più grande perdita di salari reali dall'inizio delle statistiche.
La domanda da porsi è perché le principali economie stanno scivolando di nuovo in una nuova recessione dopo così poco tempo dal crollo del Covid-19. Nelle precedenti pubblicazioni ho evidenziato due fattori (due lame “a forbice” che stanno per chiudersi e tagliare produzione e investimento). Entrambi i fattori stanno smorzando e persino riducendo i profitti, e l'aumento del costo del servizio del debito è a livelli record.
Come ho dimostrato in dettaglio in pubblicazioni precedenti, contrariamente a quanto affermano i principali politici, banchieri centrali ed economisti, non esiste una spirale di "prezzo salari". I salari non fanno salire i prezzi. In effetti, sono stati gli utili ad aumentare notevolmente in termini di quota di valore dalla pandemia. Ma mentre ci avviciniamo alla fine del 2022, la bassa crescita della produttività, il continuo aumento dei prezzi delle materie prime e dei componenti e l'aumento del costo unitario del lavoro stanno erodendo i margini di profitto. Il calo dei margini di profitto alla fine porterà a una minore redditività e persino a una diminuzione della massa di profitto. E il calo dei profitti è la formula per un eventuale calo degli investimenti e della produzione.
La crescita della produttività continua a rallentare negli Stati Uniti. Il terzo trimestre del 2022 ha registrato un calo del -1,4%, ovvero tre trimestri consecutivi di calo, su base annua, il primo dalla profonda crisi del 1982. Quindi, mentre i salari crescono a poco più del 3% rispetto all'inflazione statunitense di oltre l'8%, il calo della produttività sta iniziando a comprimere i profitti aziendali poiché il costo del lavoro per unità di prodotto è aumentato di oltre il 6% su base annua.
Negli Stati Uniti, gli utili societari sono diminuiti nel terzo trimestre del 2022, secondo gli ultimi dati diffusi. Gli utili totali sono diminuiti dell'1,1% rispetto al trimestre precedente. In effetti, gli utili delle società non finanziarie sono diminuiti di quasi il 7% nel trimestre. E gli utili delle società non finanziarie sono scesi al 6,4% su base annua. La contrazione degli utili è iniziata poiché i salari, i prezzi all'importazione e il costo degli interessi stanno aumentando più rapidamente dei prezzi di vendita. I margini di profitto (per unità di produzione) hanno raggiunto il picco (a un livello elevato) e i costi unitari non del lavoro e i costi salariali per unità stanno aumentando mentre la produttività si ferma. La miniera d'oro del profitto post-pandemia è finita.
Questa è una lama a forbice caduta. L'altra lama è l'aumento del costo del prestito. Molte aziende sono afflitte da debiti e si avviano verso guai poiché i costi di indebitamento aumentano e le banche restringono la liquidità. Ricordate il gran numero di cosiddette “aziende zombie” che non fanno abbastanza profitti per coprire anche i loro impegni di servizio del debito; e anche gli “angeli caduti”, le società che si sono indebitate pesantemente per investire in attività rischiose e ora rischiano il fallimento. Forse i fallimenti ritardati nel 2022, con la diffusione dell'inflazione, emergeranno nel 2023.
Mentre le banche centrali ei governi sono riluttanti ad ammettere che sta arrivando una crisi, specialmente negli Stati Uniti, gli investitori finanziari non sono così assetati di sangue. Un altro segnale forte e affidabile di una recessione imminente è stata la cosiddetta curva dei “rendimenti obbligazionari invertiti”. Una curva dei rendimenti obbligazionari invertita si verifica quando i rendimenti obbligazionari a lungo termine (10 anni) sono inferiori ai tassi di interesse a breve termine (3 mesi o 1 anno). Ho già spiegato perché questo è un buon indicatore di una recessione imminente in diverse pubblicazioni. Attualmente, la curva dei rendimenti obbligazionari statunitensi è effettivamente invertita, il che in realtà prevede una recessione. Ogni quattro volte questa curva è scesa sotto lo zero, è seguita una recessione a breve termine.
Quindi, tanto per cambiare, sembra che il consenso si dimostrerà corretto e l'economia mondiale vedrà un forte calo della crescita del PIL reale, con molte delle principali economie che entreranno in recessione, con tutte le terribili conseguenze per il tenore di vita di molte di esse . Dopo “la crisi del costo della vita”, verrà la crisi della vita.
*Michele Roberts è un economista. Autore, tra gli altri libri, di La grande recessione: una visione marxista.
Traduzione: Fernando Lima das Neves.
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