da PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*
Cosa spiega la performance economica del Brasile finora migliore di quanto molti si aspettassero?
La performance economica del Brasile è stata considerata sorprendente. Non da tutti, lettori maschi o femmine. Non a causa di questo economista che ti scrive, o non del tutto. Ho anche avvertito, più di una volta, che la ripresa economica potrebbe sorprenderci.
La capacità di previsione degli economisti è notoriamente molto bassa. Non intendo escludermi da questa regola generale. Ma ciò che ci si può aspettare da noi è, almeno, una certa nozione, per quanto vaga, della direzione e del ritmo della crescita dell’economia.
Tuttavia non siamo riusciti nemmeno a raggiungere questo obiettivo. Vediamo cosa dice il sondaggio settimanale Focus della Banca Centrale, una raccolta di previsioni di economisti di circa 130 banche, gestori patrimoniali, società di consulenza e altre istituzioni. Alla fine del 2022, l’indagine Focus indicava solo lo 0,8% come proiezione mediana della crescita del PIL nel 2023. Ora, un tasso di appena lo 0,8% implica una crescita zero del PIL pro capite, il che confermerebbe lo scenario di lungo termine. stava attraversando l’economia del paese.
Tuttavia, sia nel primo che nel secondo trimestre del 2023, il PIL è stato superiore a quanto previsto dal mercato e dalle istituzioni internazionali come il FMI. Si noti, lettore, che è sufficiente che il PIL resti stagnante al margine, fino alla fine dell’anno, perché il tasso di crescita nel 2023 si aggiri intorno al 3%, grazie al cosiddetto portare con séstatistico r. Il risultato, ovviamente, non è spettacolare, ma sommato alla crescita dello stesso ordine nel 2022, riporta già l’economia brasiliana su un percorso di ripresa.
È vero che gli investimenti fissi lordi e il tasso di investimento aggregato sono ancora deboli, il che lascia dubbi sulla sostenibilità della crescita nel medio termine. Tuttavia, questo è in una certa misura normale. Crescono prima i consumi, che aumentano l’utilizzo della capacità installata, e poi aumentano i nuovi investimenti per l’ampliamento del parco produttivo. Questa è la consueta sequenza, qui presentata in maniera ultrasemplificata.
Adeguandosi tardivamente alle nuove informazioni, l’indagine Focus indica che gli economisti di mercato prevedono ora una crescita leggermente più elevata, pari al 2,6% nel 2023. Insistono, tuttavia, nel proiettare solo l’1,3% per il 2024. Forse stanno nuovamente sottovalutando la traiettoria del PIL. Sono, in ogni caso, protetti dalla massima di Wall Street: “Se devi prevedere, fallo spesso” (Se dovete fare proiezioni, fatele frequentemente) Ad ogni giro di consultazioni settimanali della Banca Centrale, gli economisti di mercato correggono i loro errori, contando sulla memoria corta del pubblico, dei media e del mercato stesso.
Le cause della ripresa economica
Cosa spiega questo risultato finora migliore di quanto molti si aspettassero? Ecco un po' di lavoro di ingegneria svolto, caro lettore.
In retrospettiva, l’importanza della proposta di emendamento alla Costituzione (PEC), negoziata dal presidente eletto e approvata dal Congresso nel dicembre 2022, la cosiddetta PEC di transizione, soprannominata “PEC della spesa” dai Folha de S. Paul. Ciò che ha fatto è stato fare spazio nel tetto di spesa costituzionale del governo di Michel Temer, ancora in vigore nel 2023, per una serie di spese urgenti. Urgente allo stesso tempo dal punto di vista politico (mantenimento delle promesse elettorali), sociale (aiuto alle famiglie più povere) ed economico (trasferimento di risorse a chi spende velocemente, rimettendo in moto l'economia). Ad esempio, la ripresa della politica di aumento graduale del salario minimo in termini reali.
Un altro esempio: l’espansione, la correzione e il miglioramento della Bolsa Família, sotto il comando del ministro Wellington Dias. Un'altra ancora: l'aumento della fascia di esenzione dall'imposta sul reddito, a beneficio soprattutto delle persone con reddito basso o medio-basso. Queste tre misure hanno stimolato i consumi delle famiglie più povere. Per gli investimenti aggregati, cruciale è stato il principio della ripresa delle opere pubbliche, da intensificare con il nuovo Programma di Accelerazione della Crescita (PAC).
Tutti questi fattori sono di natura concreta: stimolano direttamente la domanda aggregata e quindi l’attività economica e l’occupazione. Ma ci sono ulteriori fattori, meno osservabili e più soggetti a congetture, plausibili in misura maggiore o minore. Uno di questi mi sembra cruciale: la dinamica della ripresa dopo un lungo periodo di difficoltà. Questo è il caso del Brasile oggi. Dal 2016 l’economia sta attraversando un periodo di recessione/stagnazione, accompagnato da una grande instabilità politica e dal deterioramento del quadro sociale.
Qualsiasi inizio di ripresa, come nel 2023, qualsiasi segnale, per quanto modesto, che il governo si stia minimamente organizzando ha già un impatto sulla fiducia degli investitori e dei consumatori, influenzando positivamente l’economia e avviando (o contribuendo a) un processo di ripresa auto-rafforzante. . La percezione che questa dinamica sarebbe possibile mi ha portato a pensare che la crescita economica tenderebbe ad essere più pronunciata del previsto. La barriera, tuttavia, è l'alto costo del credito, derivante dalla politica degli interessi della Banca Centrale e dagli elevati spread bancari praticati nel paese.
Con la reazione dell’economia, il mercato del lavoro è migliorato, alimentando la ripresa. Il tasso di disoccupazione è diminuito, sia nel concetto ristretto che in quello più ampio. Il reddito reale dei lavoratori è leggermente aumentato, grazie alla riduzione della disoccupazione e all'effetto favorevole del calo dell'inflazione, in particolare quella alimentare, che pesa di più nel paniere di base. Nonostante il debito delle famiglie, i consumi hanno reagito. Si può presumere che la reazione dei consumi sia in parte dovuta alla domanda repressa durante la pandemia. Ma questo effetto avrebbe dovuto verificarsi maggiormente nel 2022 che nel 2023.
Il quadro generale è quindi quello di un successo, comprensibilmente rivendicato dal governo Lula. Attenzione, però. Non esageriamo né attribuiamo meriti indebiti al nuovo governo. La crescita del PIL è ancora modesta. E una parte significativa di esso riflette l’andamento del settore primario delle esportazioni (agricoltura e miniere), che risponde ai fattori climatici e riflette gli straordinari progressi di questo settore negli ultimi decenni.
Prospettive a breve e medio termine
La ripresa potrà durare? D’ora in poi, dipenderà maggiormente dal rilancio degli investimenti. Fondamentale sarà l’efficacia della nuova PAC, il programma di investimenti varato recentemente dal governo. La politica monetaria della Banca Centrale deve essere meno dirompente. Un primo passo in questa direzione è stato fatto nella riunione di agosto del Comitato di politica monetaria (Copom) della Banca Centrale, già sotto l’influenza, presumo, del nuovo direttore Gabriel Galípolo, nominato dal governo Lula. La riduzione dei tassi di interesse consentirebbe di ridurre il deficit totale del settore pubblico (attraverso il costo del debito) senza gravare sul governo il compito di generare avanzi primari (cioè in conti che escludono gli interessi).
È anche importante che si persegua l’ambizioso obiettivo di azzerare il deficit primario nel 2024, senza ostacolare la nuova PAC e, se politicamente possibile, con la tassazione dei super-ricchi, come intende il Ministro Fernando Haddad. Si raccomanda di tassare i miliardari, non solo per ragioni di giustizia sociale, ma anche perché è un modo per aggiustare i conti pubblici e ridurre il reddito disponibile del settore privato senza innescare effetti negativi sulla domanda aggregata e sulla crescita economica.
Se il tasso di crescita viene mantenuto nell’ordine del 4% annuo, il Brasile si lascerà alle spalle il periodo di stagnazione e consoliderà la sua posizione come ottava economia mondiale in termini di PIL a parità di potere d’acquisto, leggermente al di sotto dell’Indonesia e del Brasile. sopra Regno Unito e Francia.
*Paulo Nogueira Batista jr. è un economista. È stato vicepresidente della New Development Bank, istituita dai BRICS. Autore, tra gli altri libri, di Il Brasile non sta nel cortile di nessuno (LeYa).
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Versione estesa dell'articolo pubblicato sulla rivista lettera maiuscola, il 08 settembre 2023.
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