da PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*

Liberalizzazione, convertibilità e dollarizzazione

C'è stato un dibattito, seppur tardivo e insufficiente, sul disegno di legge che ha concesso l'autonomia formale alla Banca centrale del Brasile (legge integrativa 19 del 2019). Ancora più circoscritta è stata la discussione su un altro disegno di legge riguardante la Banca Centrale, anch'esso approvato dalla Camera a inizio febbraio – che si occupa del mercato dei cambi (ddl 5.387, del 2019), definito da alcuni critici come il progetto “exchange binge” . È quest'ultimo, che determina un'ampia riforma del quadro giuridico del mercato dei cambi, che intendo affrontare in questo articolo.

La PL per l'autonomia, prima discussa al Senato, è stata poi sanzionata dal Presidente.^, Il disegno di legge per lo scambio passò all'esame del Senato. Tutto nella scatola. Stanno passando il bestiame – e non solo nell'area ambientale.

Ciascuno di questi PL sarebbe di per sé problematico. Insieme, costituiscono una vera bomba per il Paese. Anticipo in due frasi quanto intendo argomentare: la Banca Centrale, ormai al riparo dall'influenza del governo, avrà carta bianca per adottare una serie di misure fondamentali sul regime monetario e valutario in Brasile, già avviate o segnalate in il progetto stesso. Banca centrale autonoma, paese dipendente e vulnerabile.

Lettore, guardi bene: l'autonomia che i buffoni predicano per la Banca Centrale non è solo, come immaginano gli sprovveduti, quella di condurre la politica monetaria per controllare l'inflazione sotto l'influenza di governanti dall'orizzonte breve. È molto più di questo. In pratica, l'autonomia formale serve anche a porre decisioni cruciali per la sovranità monetaria nelle mani della Banca centrale autonoma. Decisioni che riguardano aspetti essenziali del rapporto tra moneta nazionale e valute estere. Decisioni che ora vengono prese autonomamente dalla Banca Centrale, senza l'ingerenza del Consiglio Monetario Nazionale (CMN), dove il Ministero dell'Economia, subordinato al Presidente della Repubblica, ha la maggioranza dei seggi.

Dal punto di vista organizzativo, il punto centrale, raramente evidenziato, è il trasferimento alla Banca Centrale delle attribuzioni attualmente in capo alla CMN. Il Board della Banca Centrale, un gruppo di tecnocrati e finanzieri al riparo dal governo eletto, molti dei quali visceralmente legati al mercato finanziario, inizia a concentrare poteri e attribuzioni senza precedenti. Per ragioni che ho spiegato in articoli e commenti recenti e che non ripeterò qui, ciò equivale a trasferire ancora più potere nelle mani di grandi istituzioni finanziarie nazionali ed estere.^,La banda bufunfa, impegnata, ti ringrazia.

Il progetto monetario è complesso e ha molte implicazioni. Modificando o revocando un gran numero di disposizioni legali, rappresenta un profondo cambiamento nel quadro giuridico del mercato dei cambi. Il più profondo da decenni. Alcuni cambiamenti, che comportano semplificazioni o ammodernamenti, sono persino difendibili. Ma vengono mescolati con cambiamenti strategici altamente discutibili.^,

Tratterò alcuni di questi aspetti strategici che mi sembrano pericolosi, nella speranza (l'ultima che muore) che il Senato sia disposto, almeno, a promuovere una discussione dell'argomento in commissione o in audizioni pubbliche, prima prendendo una decisione definitiva.

Sottolineo due aspetti che minacciano l'autonomia nazionale e la sovranità monetaria: a) la liberalizzazione del mercato dei cambi e dei movimenti di capitale; e b) l'espansione dell'uso della valuta estera nel territorio nazionale, compresa l'apertura di conti bancari in dollari.

Con il progetto scompaiono o si modificano dispositivi che regolano, sia pure in modo limitato o solo potenziale, flussi di capitali di diverso tipo, il che aumenta la convertibilità della moneta nazionale. Alla Banca Centrale viene data carta bianca per approfondire questo movimento di liberalizzazione, che potrebbe portare alla piena convertibilità del reale. Dagli anni '1990, durante i governi Collor e FHC, sono state adottate diverse misure per aprire prematuramente il conto capitale della bilancia dei pagamenti brasiliana, aumentando la vulnerabilità esterna dell'economia e contribuendo alle successive crisi dei tassi di cambio. Tutto indica che l'intenzione è quella di completare questo servizio.

Un'innovazione particolarmente problematica è quella di autorizzare un uso più ampio del dollaro e di altre valute estere nel territorio brasiliano. Nel contesto latinoamericano, il Brasile si è sempre distinto per aver resistito alla dollarizzazione della sua economia. È uno dei punti di forza della traiettoria brasiliana. Anche in tempi di alta inflazione e iperinflazione, la rideterminazione monetaria generalizzata e l'indicizzazione dei contratti hanno impedito la dollarizzazione o limitato notevolmente la sua portata, offrendo applicazioni protette dalla corrosione inflazionistica e unità di conto domestiche superiori al dollaro.^, In questo modo evitiamo i disastri subiti dall'Argentina e da altri vicini con la dollarizzazione. PL 5.387/19 amplia le possibilità di uso interno del dollaro e dà carta bianca alla Banca Centrale per regolamentare i conti in valuta estera nel paese, compresi i requisiti e le procedure per la loro autorizzazione e movimento.

Tutto ciò mostra, lettore, l'abbandono in cui si trova l'interesse nazionale. Dopo il colpo di stato che ha rovesciato il presidente Dilma, Brasilia si è alleata con Faria Lima e interessi stranieri per attuare riforme regressive, che rendono il Brasile più iniquo e più vulnerabile alle influenze esterne, creando ostacoli difficili da superare alla ripresa di uno sviluppo sostenuto con Autonomia e giustizia sociale.

*Paulo Nogueira Batista jr. è stato vicepresidente della New Development Bank, istituita dai BRICS a Shanghai, e direttore esecutivo del FMI per il Brasile e altri dieci paesi. Autore, tra gli altri libri, di Il Brasile non sta nel cortile di nessuno: dietro le quinte della vita di un economista brasiliano nel FMI e nei BRICS e altri testi sul nazionalismo e il nostro complesso bastardo (LeYa).

Versione estesa dell'articolo pubblicato sulla rivista Carta Capitale il 19 febbraio 2021.

L'autore è grato per l'aiuto di Emílio Chernavsky nella discussione del disegno di legge sulla riforma del cambio.

note:

[1] Per le recenti discussioni sul tema dell'autonomia e sul disegno di legge complementare 19/2019, si veda, ad esempio, Nelson Barbosa, “BC: autonomia in relazione a chi?”, Folha de S. Paul, 10 febbraio 2021; e articolo da me pubblicato il 14 dicembre 2020: “Autonomia della Banca Centrale – una quarta potenza?”, disponibile sul mio portale internet: .

[2] Vedi commenti video pubblicati a dicembre 2020 sul mio canale YouTube, nella scheda commenti: “La banda bufunfa e la porta girevole alla Banca Centrale” e “Autonomia della Banca Centrale: stanno provando a far passare un altro gregge”, disponibile a: . Nella scheda interviste del canale, ho pubblicato le interviste di febbraio sul tema dell'autonomia e l'iter del disegno di legge alla Camera dei Deputati.

[3] Alcuni dei problemi del progetto di riforma del cambio sono stati discussi in un articolo che ho pubblicato quando l'Esecutivo lo ha inviato al Congresso: “Il Brasile dovrebbe avanzare nella liberalizzazione del mercato dei cambi? NO", Folha de S. Paul, 19 ottobre 2019.

[4] Questo punto è tecnicamente interessante ma è stato trascurato. A meno che il tasso di cambio non obbedisca costantemente a qualche regola di indicizzazione (variazione dovuta all'inflazione interna o alla differenza tra inflazione interna ed esterna), il dollaro è un indice inefficiente e problematico. Data la vulnerabilità della bilancia dei pagamenti, sempre soggetta alle variazioni delle ragioni di scambio e del ciclo finanziario internazionale, l'applicazione di una regola di indicizzazione al tasso di cambio risulta difficilmente sostenibile nel tempo. In un regime di cambio fluttuante, la difficoltà di ricorrere alla valuta estera come unità di conto e indice di contratto è ancora maggiore. Se gli indici generali dei prezzi sono considerati attendibili e l'istituto della correzione monetaria è legalmente riconosciuto, l'indicizzazione interna al livello dei prezzi si rivela più efficiente dell'indicizzazione al dollaro.