da PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*
Il problema non è nei conti pubblici, ma nella debolezza dell'attività economica
Chiedi, lettore, economisti legati al mercato qual è il principale problema macroeconomico in Brasile. Nove su dieci risponderanno, credo, che è il “rischio fiscale”, cioè la situazione problematica, qualcuno direbbe disastrosa, dei conti pubblici. Si adatta? Beh, c'è del vero in questo. Le difficoltà fiscali sono innegabili. Ma è davvero la questione dei conti pubblici il problema principale? Vale la pena parlare di una situazione calamitosa?
Sono stati appena diffusi i dati sui conti pubblici per l'anno 2021. La Banca Centrale consolida e pubblica regolarmente questi dati. Vale la pena esaminarle e confrontarle con la retorica che domina le valutazioni dei media e degli economisti dei mercati finanziari. Le statistiche che citerò riguardano il settore pubblico consolidato, cioè il settore pubblico nel suo complesso, comprendente il governo centrale, i governi statali, i governi municipali e le società statali (ad eccezione di Petrobras ed Eletrobras).
Il primo punto che richiama l'attenzione: il risultato primario del settore pubblico ha mostrato un notevole miglioramento nel 2021. Nel 2020, anno iniziale della pandemia, il deficit primario – definito come il deficit totale (o nominale) meno gli interessi passivi – ha raggiunto il pari al 9,41% del PIL, un numero eccezionalmente alto, che riflette misure legate alla pandemia e alla recessione che hanno colpito l'economia brasiliana quell'anno. Nel 2021, invece, il settore pubblico ha registrato un avanzo primario dello 0,75% del PIL, un miglioramento di oltre 10 punti percentuali del PIL in un solo anno. Non male per qualcuno che si trova in una situazione “drammatica” o “calamitosa”.
Il risultato riflette evidentemente la diminuzione della spesa per la pandemia. Vi sono state, inoltre, misure di contenimento non sempre sostenibili e positive (la compressione degli investimenti pubblici, per esempio). E il miglioramento dei conti primari riflette anche l'effetto del recupero del livello di attività sui flussi in entrata, fortemente cresciuti in termini reali.
La spesa netta per interessi del settore pubblico è passata dal 4,18% del PIL nel 2020 al 5,17% nel 2021. Il disavanzo totale (deficit primario più spesa per interessi) è quindi sceso dal 13,59% del PIL nel 2020 al 4,42% del PIL nel 2021. Va notato che la spesa per interessi e quindi il disavanzo complessivo, calcolato in termini nominali, comprenda una componente inflazionistica o di correzione monetaria. Questa componente è stata significativa in un anno come il 2021, che ha registrato un'inflazione del 10% misurata dall'IPCA. Pertanto, un disavanzo totale del 4,42% del PIL non dovrebbe essere considerato troppo preoccupante.
Un altro modo per arrivare a questa conclusione è guardare al percorso del debito pubblico in percentuale del PIL. In termini netti, ovvero al netto delle attività del settore pubblico, il debito è sceso dal 62,5% del PIL di dicembre 2020 al 57,3% del PIL di dicembre 2021. Il calo riflette la crescita nominale del PIL (inflazione e crescita reale), la svalutazione della moneta (visto che il settore pubblico è creditore netto di valuta estera e beneficia dell'apprezzamento del dollaro) e del piccolo avanzo primario. Questi fattori sono stati compensati solo in parte dalla spesa per interessi nominali.
Gli economisti dei mercati finanziari preferiscono concentrarsi sul debito lordo, senza tener conto delle attività (principalmente riserve internazionali) detenute dal settore pubblico. Non il massimo, secondo me. In ogni caso, anche l'evoluzione di questo indicatore è stata favorevole. Il debito lordo delle Amministrazioni pubbliche (Amministrazione federale, INSS, amministrazioni statali e municipali) è sceso dall'88,6% del PIL di dicembre 2020 all'80,3% di dicembre 2021. al 100% del PIL.
Dov'è allora il dramma? Forse nelle aspettative per l'anno elettorale del 2022? Si teme, con qualche ragione, che il governo Bolsonaro causi gravi danni ai conti pubblici nella sua disperata lotta per la rielezione. Potrebbe succedere. Va notato, tuttavia, che le proiezioni di mercato, raccolte settimanalmente dalla Banca Centrale, continuano a non supportare questo scenario. La mediana delle proiezioni indica un deficit primario dell'1% del PIL per il settore pubblico consolidato nel 2022. Il deficit nominale sale all'8,2% del PIL, per effetto dell'aumento dei tassi di interesse promosso dalla Banca Centrale. L'indebitamento netto è previsto salire al 62,4% del PIL, tornando ai livelli del 2020. Evoluzione sfavorevole, ma non allarmante.
La verità è che c'è molta esagerazione in ciò che si dice sul rischio fiscale. I conti pubblici non possono essere trascurati, ovviamente. Ma nulla suggerisce che il governo che entrerà in carica nel 2023, forse un nuovo governo Lula, dovrà fare un drastico aggiustamento fiscale.
Al contrario, con l'economia stagnante o in recessione, la cosa più ragionevole è che il nuovo governo promuova una certa espansione fiscale per far muovere l'economia. Un modo efficace per farlo è aumentare i trasferimenti sociali, mettendo il denaro nelle mani di chi ne ha più bisogno e che, allo stesso tempo, spende tutto ciò che riceve, generando un effetto moltiplicatore maggiore nell'economia.
Tuttavia, bisognerebbe adoperarsi per rimuovere il limite costituzionale di spesa, che immobilizza la politica fiscale, sostituendolo con una regola fiscale flessibile al di fuori della Costituzione. Ciò consentirebbe di rilanciare l'economia attraverso la tassazione, segnalando allo stesso tempo un impegno a medio termine per una gestione responsabile dei conti pubblici.
Se il nuovo governo avrà successo in questo senso, l'aggiustamento dei conti pubblici avverrà in modo positivo, con un aumento della riscossione delle imposte indotto dalla ripresa dell'economia.
In realtà, lettore, il principale problema macroeconomico non è nei conti pubblici, ma nella debolezza dell'attività economica. Con l'economia atrofizzata, non c'è modo di ridurre l'alto tasso di disoccupazione, sottoccupazione e povertà. Mettere in moto l'economia, attraverso la politica fiscale, contribuirà ad aumentare le opportunità di lavoro e, allo stesso tempo, faciliterà il controllo stesso dei conti pubblici.
*Paulo Nogueira Batista jr. detiene la cattedra di Celso Furtado presso il College of High Studies dell'UFRJ. È stato vicepresidente della New Development Bank, istituita dai BRICS a Shanghai. Autore, tra gli altri libri, di Il Brasile non sta nel cortile di nessuno (LeYa).
Versione estesa dell'articolo pubblicato sulla rivista lettera maiuscola, il 4 febbraio 2022.
