da FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*
I flussi di reddito e gli stock di ricchezza dei cinque settori istituzionali – famiglie, imprese, governi, banche e stranieri – sono interconnessi in modo sistemico
I flussi di reddito e gli stock di ricchezza dei cinque settori istituzionali – famiglie, aziende, governi, banche e stranieri – sono dinamicamente interconnessi, variando nel tempo in base alle diverse condizioni economiche, politiche, sociali e internazionali. È possibile intendere il sistema economico-finanziario come una rete di flussi reciprocamente influenti, con Valutazioni (feedback) in grado di influenzare il comportamento di ciascun settore e la ricchezza accumulata.
Invece di fare una “vuota denuncia” della “finanziarizzazione”, è più istruttivo analizzare queste interazioni in termini di flussi di reddito (variabili a breve termine) e stock di ricchezza (variabili accumulate nel tempo), considerando il circuito dinamico di come modificare e interagire tra loro. Comprenderà il capitalismo finanziario invece di predicarne invano la “moralizzazione”.
Le famiglie ricevono come flussi di reddito: stipendi, profitti, interessi e dividendi pagati da aziende, banche e, in alcuni casi, sussidi e trasferimenti da parte dei governi. Possono anche ricevere proventi da investimenti, come dividendi da partecipazioni, affitti di immobili o interessi da obbligazioni pubbliche e private.
Lo stock di ricchezza accumulato dalle famiglie comprende risparmi, beni immobili, azioni e altri investimenti. Questo stock viene modificato dagli eccessivi flussi di reddito derivanti dai consumi, nonché dalle variazioni del valore delle attività, dovute alle variazioni dei prezzi delle attività immobiliari e finanziarie.
Le interazioni dinamiche si verificano nei seguenti modi. Le famiglie forniscono manodopera alle aziende e ricevono in cambio un reddito. La domanda di beni e servizi da parte delle famiglie influenza i profitti aziendali, influenzando i flussi di entrate di entrambe le società e la loro capacità di distribuire dividendi.
Le famiglie pagano le tasse e ricevono benefici sociali dal governo. In situazioni di povertà, il governo tende ad aumentare i trasferimenti, come l’assistenza sociale e l’assicurazione contro la disoccupazione, influenzando i flussi di reddito.
Accendono crediti (finanziamenti immobiliari, prestiti personali) ed effettuano depositi nelle banche. Le condizioni del credito influenzano i loro consumi e investimenti nel settore immobiliare.
Le famiglie tendono a consumare beni importati e possono investire in attività estere, ricevere rimesse dall’estero, incidendo sul commercio e sui flussi di capitale. Interagiscono quindi con tutti gli altri settori istituzionali.
Le aziende ricevono entrate dalla vendita di beni e servizi, che sono influenzate dalla domanda delle famiglie, dei governi e dei mercati internazionali. Raccolgono fondi anche attraverso l'emissione di azioni o obbligazioni e possono ottenere credito bancario. Le tue azioni patrimoniali includono capitale fisico (impianti, macchinari), capitale finanziario (riserve, azioni) e azioni di prodotti. Il valore delle aziende può essere influenzato anche da fattori esterni, come cambiamenti nei mercati finanziari o nelle politiche governative.
I consumi delle famiglie rappresentano la principale fonte di reddito per molte aziende. Le variazioni dei consumi influiscono direttamente sul flusso di cassa e sulla capacità di espandere o contrarre gli investimenti.
Le aziende pagano le tasse e possono ricevere incentivi o sussidi fiscali. Anche la regolamentazione governativa influenza i costi e la redditività. In una crisi, le politiche fiscali (come gli stimoli) incidono direttamente sull’attività economica.
Le aziende dipendono dal credito per finanziare le proprie operazioni e la propria espansione. Le condizioni di liquidità e i tassi di interesse incidono sulla capacità di prendere prestiti e investire.
Le aziende coinvolte nel commercio internazionale sono soggette alle fluttuazioni dei tassi di cambio, alle politiche commerciali e alla domanda esterna, che influiscono sui loro flussi di entrate e sulle riserve di ricchezza. Pertanto, le loro interazioni istituzionali sono dinamiche.
Man mano che il reddito scorre, il governo riscuote le tasse dalle famiglie e dalle aziende e raccoglie fondi attraverso l’emissione di titoli di debito pubblico. Spesa per servizi pubblici, infrastrutture e trasferimenti sociali. I loro stock di ricchezza comprendono asset pubblici (infrastrutture, riserve internazionali) e debito pubblico. Questo è interno o esterno e il suo livello influenza la politica fiscale e monetaria nel tempo.
Il governo riscuote le tasse sul reddito familiare e offre servizi e trasferimenti, come le pensioni e l’assicurazione contro la disoccupazione. Le crisi economiche costringono il governo ad aumentare la spesa e i deficit, incidendo sul debito.
Il governo fornisce alle aziende infrastrutture e un contesto normativo. La tassazione e gli incentivi fiscali influiscono sulla competitività delle imprese.
Le banche acquistano titoli pubblici, essendo importanti finanziatori del governo. Le politiche monetarie e fiscali influenzano le condizioni di liquidità e i tassi di interesse, incidendo sul sistema bancario.
I governi, se non dispongono di parte del credito interno ampliato, emettono debito all’estero. Le politiche fiscali e monetarie influenzano la bilancia dei pagamenti e i flussi di capitale internazionali. Dipendono dalle riserve valutarie.
Le banche ottengono flussi di reddito o entrate attraverso interessi su prestiti, commissioni per servizi finanziari e investimenti. Concedono prestiti a imprese e privati, influenzando il flusso di capitali nell’economia. I loro stock di ricchezza comprendono riserve bancarie, portafogli di credito e investimenti finanziari. La salute finanziaria delle banche dipende dalla qualità degli attivi (prestiti concessi) e dalle condizioni dei mercati finanziari.
Il sistema bancario agevola i consumi e gli investimenti delle famiglie, offrendo prodotti di credito (finanziamenti immobiliari e personali) e di risparmio. Le variazioni dei tassi di interesse influiscono sul costo del finanziamento e sul livello dei consumi.
Le banche finanziano le operazioni e gli investimenti aziendali. Il costo del credito e la disponibilità di liquidità influiscono direttamente sulla capacità di espansione delle imprese.
Le banche sono acquirenti di titoli pubblici, finanziando il governo. Inoltre, le politiche monetarie e normative del governo influiscono sulle condizioni di liquidità, solvibilità e capitalizzazione del settore bancario.
Le banche operano anche a livello internazionale, raccogliendo fondi o concedendo prestiti all’estero. I movimenti dei tassi di cambio e le politiche monetarie internazionali influenzano i flussi di capitale delle banche.
Il resto del mondo interagisce con l’economia nazionale attraverso i flussi commerciali internazionali, i flussi di capitale (investimenti diretti e di portafoglio) e i movimenti dei tassi di cambio. Gli stranieri acquistano attività finanziarie, titoli di stato e prodotti da società nazionali. Le sue riserve di ricchezza nel paese comprendono investimenti esteri diretti, partecipazioni in società nazionali e riserve internazionali, influenzate dal commercio e dai flussi di capitale.
Le famiglie possono acquistare prodotti importati e investire in attività estere. Le variazioni dei tassi di cambio influenzano i prezzi dei beni importati, incidendo sui consumi.
Le aziende dipendono dai mercati internazionali per le esportazioni e le importazioni. Inoltre, possono attrarre investimenti da stranieri o effettuare fusioni e acquisizioni internazionali.
Il governo partecipa al mercato internazionale dei capitali e si finanzia emettendo debito estero. Le variazioni dei tassi di cambio e della politica monetaria globale influiscono sullo stock di debito pubblico e sulla bilancia dei pagamenti.
Le banche fungono da intermediari nel flusso di capitali attraverso i confini, facilitando prestiti e investimenti internazionali. Data l’integrazione finanziaria globale, gli shock esterni (come il GCF-2008) si sono diffusi rapidamente attraverso le banche.
Nel corso del tempo, i cambiamenti in uno qualsiasi di questi settori propagano effetti sugli altri, creando cicli economici di espansione e contrazione. Ad esempio, una crisi bancaria limita il credito, incidendo sugli investimenti delle imprese e sui consumi delle famiglie. L’aumento del debito pubblico fa salire i tassi di interesse, rendendo il credito più costoso per imprese e famiglie. Le fluttuazioni valutarie e le crisi finanziarie internazionali influenzano il commercio e i flussi di capitale, incidendo sia sul settore imprenditoriale che sui governi.
In breve, i flussi di reddito e gli stock di ricchezza dei cinque settori istituzionali sono sistemicamente interconnessi. Le sue dinamiche temporali (variazioni nel tempo) creano un ciclo di feedback continuo. Deve essere comprensibile a tutti!
*Fernando Nogueira da Costa È professore ordinario presso l'Institute of Economics di Unicamp. Autore, tra gli altri libri, di Brasile delle banche (EDUSP). [https://amzn.to/4dvKtBb].
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