da STAVROS MAVROUDEAS*
Lo spettro della crisi incombe ancora una volta sulle economie capitaliste
Il 10 marzo 2023 il Silicon Valley Bank (SVB), con sede in California, è diventata la più grande banca a fallire dalla crisi finanziaria del 2008. Era la sedicesima banca commerciale più grande degli Stati Uniti contemporaneamente. È specializzato in transazioni con aziende tecnologiche e sanitarie, e in particolare in investimenti in start-up.
il fallimento di Silicon Valley Bank è stato innescato da perdite significative sulle obbligazioni societarie a cui aveva preso in prestito. Al fine di ridurre le perdite, il Silicon Valley Bank comprato titoli di stato americani. Tuttavia, la politica della Fed di aumentare i tassi di interesse ha abbassato il valore di mercato di queste obbligazioni. O Silicon Valley Bank poi era in un angolo. Ha cercato di coprire le perdite con un aumento di capitale, ma ciò ha causato il panico tra le principali società tecnologiche della California che hanno tenuto i loro soldi nel Silicon Valley Bank.
Il risultato è stato che, invece di raccogliere capitali, il Silicon Valley Bank affrontato una tipica corsa agli sportelli. Le sue azioni sono crollate, trascinando al ribasso quelle di altre banche. Il commercio delle sue azioni è stato interrotto e gli sforzi per raccogliere capitali o trovare un acquirente sono falliti, spingendo la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) degli Stati Uniti a subentrare. Quest'ultima è un'agenzia governativa indipendente che assicura i depositi bancari e supervisiona le istituzioni finanziarie. Liquiderà le attività della banca per rimborsare i suoi clienti, inclusi depositanti e creditori.
Il fallimento di Silicon Valley Bank non è un incidente isolato. È stato preceduto da un'altra crepa nel sistema finanziario nel settore peccaminoso delle criptovalute. La banca di criptovaluta Silvergate è fallita dopo che i prezzi e il commercio di bitcoin e altre criptovalute sono crollati (l'03/08/2023). Inoltre, il crollo di Silicon Valley Bank è stata rapidamente seguita (in data 12/3/2023) dalla chiusura del Signature Bank, un prestatore del settore delle criptovalute.
Nei giorni successivi, diverse altre istituzioni finanziarie sono emerse come “tossiche” (cioè in pericolo di fallimento); essere il Credit Suisse il più importante di loro. In tutti i casi, ci sono stati sforzi concertati per elaborare piani per salvarli. Il punto cruciale in tutti questi casi non è che i piani di salvataggio siano stati elaborati, ma che si sono trovati di fronte a un'alta frequenza di fallimenti o quasi fallimenti in un periodo di tempo limitato.
Un altro punto cruciale è che i meccanismi specifici di ogni caso differiscono: dal finanziamento delle startup (nel caso di Silicon Valley Bank) alle criptovalute (nel caso di Silvergate) e alle aziende in modo più tradizionale (nel caso di Credit Suisse). Tutto ciò indica un malessere generale e non specifici casi isolati – come inizialmente hanno cercato di sostenere alcuni commentatori mainstream.
Timori di un effetto domino
Questi eventi hanno causato timori in tutti i maggiori centri decisionali politico-economici del sistema capitalista. Hanno predetto l'innesco di una catena (domino) di fallimenti. Le loro reazioni, come al solito, sono una combinazione della paura dello struzzo e della vigilanza del terrorizzato.
L'Unione Europea e il Regno Unito si sono affrettati a dire di essere stati poco colpiti dagli eventi. Allo stesso tempo, però, la filiale inglese del Silicon Valley Bank viene letteralmente venduto per noccioline.
Al contrario, gli Stati Uniti hanno attivato una serie di strumenti disponibili (palesi e occulti) per neutralizzare il pericolo domino. Oltre a rassicurare le dichiarazioni e influenzare l'opinione pubblica, il Dipartimento del Tesoro, la FDIC e la Fed hanno annunciato un nuovo programma di finanziamento bancario (BTFP), che fornisce prestiti fino a un anno alle istituzioni istituzionali contro obbligazioni e alcune altre garanzie.
La garanzia sarà presa al valore nominale piuttosto che ai prezzi di mercato, evitando vendite forzate in risposta ai timori di bancarotta. Inoltre, sono stati garantiti i depositi delle due banche in dissesto (compresi quelli superiori al limite istituzionale di USD 250.000). Inoltre, le autorità di regolamentazione stanno discutendo l'introduzione di nuovi test e requisiti per la solvibilità delle banche.
Queste mosse mirano a evitare il panico nei mercati monetari e dei capitali internazionali dopo i fallimenti. Un panico generale causerebbe una valanga incontrollata e forse un incidente. I centri decisionali capitalisti hanno abbastanza esperienza – condizioni e tempo permettendo – per evitare tali valanghe. Ma ciò che non riescono a risolvere sono le contraddizioni più profonde del sistema che le genera.
La cartina di tornasole della redditività
All'interno della teoria economica dominante (volgare) dei centri decisionali delle classi dominanti, i fallimenti già fomentano polemiche già accese. Due sono i focolai principali di queste controversie. In primo luogo, le opinioni social-liberali incolpano la deregolamentazione del sistema finanziario di Donald Trump (il ritiro del Dodd-Frank Act nel 2018), che ha allentato la supervisione sulle banche. Sostengono che, con una maggiore regolamentazione finanziaria, i fallimenti sarebbero evitati. In secondo luogo, i sostenitori di una politica monetaria più accomodante (sostenuta da mercati privati in preda al panico) sostengono che i rapidi aumenti dei tassi di interesse soffocano gli affari e richiedono una posizione più drastica.
Sono dispute miopi che chiudono gli occhi davanti alle insormontabili contraddizioni fondamentali del capitalismo. L'economia politica marxista pone giustamente al centro di questi problemi capitalistici la tendenza al ribasso della redditività a lungo termine che perseguita il DNA stesso del capitalismo. Questa posizione è ancora una volta confermata nei fallimenti odierni. Contrariamente alle frivole teorie della finanziarizzazione, il sistema finanziario non ha mai tagliato il cordone ombelicale con la redditività capitalista.
Una parte importante degli interessi (ricavi del settore finanziario) deriva dal plusvalore (e, quindi, da una detrazione sugli utili delle imprese). Così, ancora una volta – contrariamente all'ingenuità “finanzialista” – il calo della redditività provoca fallimenti finanziari. È interessante notare che nella situazione attuale assume la forma di una coppia molto pericolosa: profitti in calo e prezzi delle attività aziendali in calo a causa dell'aumento dei tassi di interesse. Questa configurazione aumenta verticalmente il pericolo di una recessione imminente.
L'inizio del 2008° secolo è già contrassegnato dal crescente verificarsi di crisi capitaliste. Dopo la crisi del 19 (con la sua doppia caduta), è seguita la crisi sanitaria ed economica del COVID-XNUMX. Entrambi erano associati a un grave declino della redditività capitalista. Dopo la crisi pandemica, la redditività si è ripresa rapidamente quando l'economia è ripartita. Ma la ripresa non ha coperto completamente le perdite della crisi.
Inoltre, è rapidamente inciampata di nuovo nella sovraccumulazione di capitale (vale a dire, l'esistenza di un'ampia percentuale di imprese capitaliste che non sono redditizie nelle condizioni attuali). Ciò è stato aggravato dai contorni specifici della contemporanea esplosione dell'inflazione che ha aumentato i costi di produzione. Quindi anche le entità tradizionali (ad esempio JP Morgan) stimano che la redditività sia tornata a diminuire.
Come accennato in precedenza, l'inflazione complica ulteriormente la situazione. La crescita anemica del capitalismo ha prodotto cause reali (e non meramente monetarie) per l'aumento dei prezzi. Questi sono stati esacerbati dal sistematico aumento dei margini di profitto delle imprese attraverso moderati aumenti dei prezzi (vale a dire l'inflazione degli utili). Ma questo trucco è diventato rapidamente incontrollabile, a causa dell'intensificarsi dei conflitti imperialisti e dell'incapacità di aumentare ulteriormente lo sfruttamento del lavoro. I primi frammentano le catene di produzione e aumentano i costi.
L'ascesa delle "società zombie" (società che non possono coprire i costi del servizio del debito con gli utili correnti per un periodo prolungato) è un segno rivelatore di questa situazione. Contrariamente alle precedenti dichiarazioni del tradizionale[I] questa quota sul totale delle imprese è in aumento.
Ciò che è anche preoccupante è il fatto che, contrariamente alle credenze del tradizionale – queste “compagnie di zombie” non scompaiono rapidamente, ma riescono a sopravvivere nonostante la loro condizione precaria. La prevalenza delle "aziende zombie" è aumentata dopo la crisi globale del 1974-5. Ciò che li ha resi più durevoli negli ultimi anni è stata la persistenza di bassi tassi di interesse. La politica monetaria non convenzionale (ovvero l'allentamento quantitativo (QE)), ha dato più vita a queste società che altrimenti sarebbero rimaste sepolte per troppo tempo. L'attuale ondata di inflazione mette a rischio la sua esistenza poiché le banche centrali alzano i tassi di interesse.
Il capitale deve affrontare più complicazioni nella situazione attuale. L'emergere di un mercato del lavoro teso (almeno per diversi settori dell'economia) implica che il capitale non può facilmente rinvigorire l'aumento dello sfruttamento del lavoro (il saggio del plusvalore) come controforza al declino del saggio del profitto. “Grandi dimissioni” (meno persone che lavorano, cioè una forza lavoro più piccola) e “licenziamenti silenziosi” (cioè lavoratori che cercano orari di lavoro più brevi) significano che – nelle attuali condizioni di lavoro e retribuzione – il Capitale non può facilmente utilizzare metodi di estrazione del plusvalore relativo e assoluto . Questa condizione si esprime in una produttività cronicamente bassa.
L'enigma della politica del capitale
Pertanto, il sistema deve affrontare il duetto di bassa redditività e alta inflazione.
Sembra che – almeno attualmente – i principali centri di decisione politico-economica capitalista diano priorità alla lotta all'inflazione. Pertanto, i tassi di interesse aumentano. Ma questo peggiora ulteriormente la redditività delle aziende. In una situazione del genere, il settore finanziario è molto più vulnerabile. Dipende dalla redditività delle aziende produttive, che è in calo.
Il sistema è stressato, a causa di anni di operazioni espansive basate sul capitale fittizio (che dipendono dall'espansione del credito). Allo stesso tempo, i tuoi beni si stanno deprezzando a causa dell'aumento dei tassi di interesse. Inoltre, compaiono fenomeni perversi; come la curva dei rendimenti invertita (uno stato insolito in cui gli strumenti di debito a lungo termine rendono meno di quelli a breve termine). Questa combinazione porta le banche più esposte al fallimento.
I centri decisionali politico-economici capitalisti probabilmente si aspettano che il ritmo dei fallimenti sia basso e dilazionato nel tempo. Pertanto, potrebbero affrontarli separatamente e senza che il processo si traduca in un domino di interruzioni.
Tuttavia, la storia ha dimostrato che il capitalismo non è un sistema facilmente controllabile, nemmeno dai suoi manager più esperti. L'attuale ondata di fallimenti finanziari è solo la punta dell'iceberg. Le profonde contraddizioni strutturali del sistema capitalista – espresse fondamentalmente nel calo della redditività – erano sotto la superficie. E il sistema capitalista sembra sempre più incapace di risolverli. È diventato incapace di accettare la massiccia distruzione del capitale in eccesso.
*Stavros Mavroideas Professore presso il Dipartimento di Politiche Sociali dell'Università Pantheon in Grecia.
Traduzione: Eleuterio FS Prado.
Nota
[I] Ad esempio, https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/us-zombie-firms-how-many-and-how-consequential-20210730.html
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