da PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*
La Banca Centrale agisce come una quarta potenza, mentre alti tassi di interesse significano il trasferimento di reddito ai settori più ricchi della società.
Sono tra i critici più insistenti e ostinati della politica dei tassi di interesse della Banca Centrale. A parte il presidente Lula, ovviamente, che lo è fuori concorso. Ha fatto critiche sempre pertinenti, quasi sempre puntuali. Torno oggi sul carico, accompagnando modestamente gli sforzi critici del nostro Presidente.
L'argomento è vasto, meriterebbe un saggio di almeno 50 pagine. Cercherò di essere sintetico. Comincio dagli appelli del ministro Fernando Haddad, che da tempo chiede armonia tra politiche monetarie e fiscali. Ha perfettamente senso. Il termine più utilizzato in letteratura è coordinamento fiscale-monetario. In tutti i Paesi ragionevolmente organizzati, anche una Banca Centrale autonoma è obbligata a coordinare la propria azione con quella del Tesoro. Ciò significa non solo il regolare scambio di informazioni tra le due istanze, ma la cura di tenere conto delle azioni dell'altra parte nella definizione e nell'attuazione delle vostre. Se c'è una qualche prevalenza, è il fisco, che rappresenta il governo eletto. In alcuni paesi, il Tesoro ha persino una rappresentanza formale nei comitati che stabiliscono la politica monetaria.
Sforzi verso l'armonia fiscale/monetaria
Il ministro Fernando Haddad, infatti, non si limita a lanciare appelli pubblici a favore della concordia. Ha fatto del suo meglio per placare la Banca Centrale e, cosa più importante, la base sociale dell'autorità monetaria – la Faria Lima, nota anche come banda bufunfa. Non è facile, lettore, ma il ministro delle finanze si sforza. A gennaio ha annunciato un pacchetto di aggiustamento fiscale. Quindi, ha abbandonato o rinviato l'aumento degli obiettivi di inflazione, accettando le argomentazioni della Banca centrale secondo cui ciò sarebbe stato controproducente. Ad aprile ha annunciato un “quadro fiscale” con restrizioni sulla spesa pubblica, sperando di convincere la Banca centrale che il rischio fiscale d'ora in poi sarà minimo.
Fernando Haddad ha anche indicato di voler negoziare con il presidente della Banca centrale i nomi dei due nuovi membri del consiglio di amministrazione dell'istituto. In base alla legge sull'autonomia, è prerogativa del Presidente della Repubblica nominare ora due dei nove membri dei consigli della Banca centrale e del Copom. I mandati di due consiglieri sono scaduti a fine febbraio e il governo, non si sa bene perché, non ha ancora nominato i sostituti. Al momento in cui scrivo, all'inizio di maggio, le candidature sono ancora in sospeso. Se dipendesse solo dal Tesoro, i nomi sarebbero sottoposti all'approvazione di Roberto Campos Neto. Non voglio essere ingiusto, ma questa è l'impressione che sta dando la Fattoria. Lo stesso ministro, infatti, qualche tempo fa ha rilasciato dichiarazioni in tal senso. Non si tratta solo di stampare, quindi.
Banca Centrale, una quarta potenza
Le richieste di Fernando Haddad a favore dell'armonizzazione sono finora cadute nel vuoto. È perché il comando della Banca centrale vede nella proposta un velato tentativo di sopprimere o condizionare la sua sacrosanta autonomia. La banca centrale brasiliana ha la stravagante pretesa, a quanto pare, di definire i propri passi senza considerare la politica del Tesoro.
Cerchiamo di essere più chiari. La verità è che la Banca Centrale si comporta come una quarta potenza. Non è solo autonomo, ma indipendente. Ciò è contrario a quanto previsto dalla legge. La distinzione convenzionale, incorporata nella legislazione brasiliana, stabilisce che la Banca Centrale autonoma è libera di perseguire gli obiettivi fissati dal potere politico eletto, attraverso il Consiglio Monetario Nazionale (CMN).
Una banca centrale indipendente avrebbe la prerogativa di fissare i propri obiettivi di inflazione. Questa distinzione, nel caso brasiliano, è più teorica che pratica. Accade così che la Banca Centrale abbia uno dei tre voti del CMN; gli altri due sono di Finanza e Pianificazione. Inoltre, la Banca Centrale funge da segretario del Consiglio, il che gli conferisce poteri aggiuntivi. Per completare il quadro, Finanza e Pianificazione sono apparentemente incapaci o riluttanti ad affrontare l'ortodossia della Banca Centrale.
Sentendo l'odore del sangue, la Faria Lima avanzò. Il comando della Banca Centrale ha già dato ripetuti segnali di voler inquadrare la politica economica del governo eletto. Vede, lettore, non solo la politica fiscale, che deve fare “i compiti” a cui fa insistentemente riferimento il ministro Simone Tebet, ma anche le banche pubbliche federali, che sono state ammonite dalla Banca Centrale, nei suoi comunicati e verbali di riunioni, non adottare politiche volte a stimolare l'attività economica, poiché ciò ridurrebbe l'efficacia della politica monetaria.
governo con le mani legate
Se prevarrà “l'armonia”, come inteso dalla Banca Centrale, il governo avrà le mani legate, inerte, probabilmente incapace di agire per rilanciare un'economia stagnante da dieci anni! La politica fiscale, limitata dal quadro, saprà orientarsi verso un ruolo attivo? Il governo sarà in grado di ordinare a BNDES, Banco do Brasil e Caixa Econômica di fornire un volume di credito sufficiente, a tassi e condizioni interessanti, per sbloccare gli investimenti nell'economia brasiliana? Se dipende da BC, no, mai e poi mai. Tutte queste istanze saranno subordinate, armonicamente, all'obiettivo di assicurare la stabilità monetaria e il rispetto degli obiettivi di inflazione. Il Presidente della Repubblica, a sua volta, potrà continuare con calma la sua critica agli alti tassi di interesse. L'armonia continuerà senza intoppi.
Nota, lettore, che questa “armonia” comprende anche il diritto che la Banca Centrale si riserva di lanciare petardi contro la politica fiscale! La politica degli alti tassi di interesse, ad esempio, fa aumentare il costo del debito e il deficit pubblico. Ma questa è una fonte di “rischio fiscale” che, chissà perché, non va considerata. Gli alti tassi di interesse riducono anche i livelli di attività e occupazione, riducendo le basi imponibili e, a parità di altre condizioni, le entrate statali.
In un contesto di rallentamento economico, ogni tentativo di aumentare le entrate, o di cercare di mantenerle stabili, anche senza ricorrere necessariamente a nuove tasse o aumenti delle aliquote, come voluto dal Ministro delle Finanze, incontrerà tenaci resistenze da parte dei contribuenti, che raddoppieranno i loro sforzi per evadere le tasse.
Approfondiamo un po' questo punto. Il quadro di bilancio ha fissato, come obiettivi centrali, deficit primario pari a zero nel 2024 e avanzi negli anni successivi. Se l'economia rimane stagnante o, peggio, entra in recessione, lo sforzo per raggiungere l'obiettivo sarà maggiore e tenderà ad accentuare la tendenza dell'economia alla stagnazione. La politica fiscale sarà prociclica, in altre parole. Una soluzione per evitare la stagnazione/recessione sarebbe quella di adottare misure fiscali espansive.
Ma il quadro fiscale lascerà spazio a una politica anti-recessione? Dubbioso, visti i vincoli alla spesa pubblica inseriti nel quadro fiscale. Un'altra soluzione sarebbe quella di attivare le banche pubbliche federali per fornire il credito che le banche private non forniscono, soprattutto in periodi di alti tassi di interesse e di stagnazione. Possibile? In teoria sì, ma la Banca Centrale ha già avvertito che questo ostacola la politica monetaria...
Infine, non dimentichiamo quanto segue. I disavanzi pubblici, a partire da Keynes, sono visti come ammissibili in periodi di stagnazione o recessione. In queste situazioni, si raccomanda di lasciare agire gli stabilizzatori automatici (ovvero la contrazione ciclica della pressione fiscale e l'aumento di alcune spese legate all'attività economica) e inserire componenti anticicliche nella politica fiscale, espandendo, ad esempio, gli investimenti pubblici e trasferimenti sociali, con effetti in termini di deconcentrazione dei redditi e di moltiplicatori della domanda e dell'attività.
Vedi l'assurdità, lettore. L'aumento del disavanzo pubblico derivante dagli alti tassi di interesse non ha alcun effetto positivo. Aumenta il rischio fiscale, senza benefici in termini di ripresa economica e con effetto concentrante sul reddito. Solo a Faria Lima questa politica meriterà applausi – e applausi frenetici. Semplice da capire perché.
Alti tassi di interesse significano il trasferimento del reddito ai settori più ricchi della società. Ne beneficiano tutti coloro che hanno risparmi finanziari o riserve di liquidità investite in titoli di Stato e altri beni. Ora, i poveri ei ricchi, e anche la piccola borghesia, hanno poco o nulla in termini di risparmio finanziario. Coloro che ricevono il reddito aggiuntivo sono i super ricchi, in particolare i miliardari, le grandi aziende e le banche che hanno grandi investimenti in titoli di stato e altre attività liquide. Morbida vita. Elevata redditività, con liquidità e senza rischi. Il paradiso dei rentier.
Quegli stessi benestanti non spendono nulla o quasi nulla del reddito aggiuntivo che ricevono per la generosa politica della Banca Centrale. Il denaro ricevuto viene accumulato e investito in titoli di stato e altri beni. Non circola nell'economia, né aiuta a riattivarla.
Concludo qui questa diatriba che è già durata troppo. Lo confesso, non ho più molte speranze di contribuire a cambiare il quadro macroeconomico. Quello che ho scritto qui è solo lo sfogo di un brasiliano che per decenni ha assistito, disgustato, al ripetersi delle stesse assurdità.
*Paulo Nogueira Batista jr. detiene la cattedra di Celso Furtado presso il College of High Studies dell'UFRJ. È stato vicepresidente della New Development Bank, istituita dai BRICS. Autore, tra gli altri libri, di Il Brasile non sta nel cortile di nessuno (LeYa).
Versione estesa dell'articolo pubblicato sulla rivista lettera maiuscola, l'05 maggio 2023.
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