da FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*

L'utilizzo di modelli di simulazione aiuta a esplorare il modo in cui variabili ed eventi diversi interagiscono e influenzano i risultati futuri in un ambiente complesso e dinamico

Le variazioni dei tassi di interesse a breve termine influenzano i tassi di interesse futuri sulle obbligazioni a lungo termine già emesse in diversi modi. In primo luogo, soddisfano le aspettative degli investitori riguardo all’inflazione.

Se i tassi di interesse a breve termine aumentano a causa delle preoccupazioni sull’inflazione, gli investitori richiedono tassi di interesse più elevati sulle obbligazioni a lungo termine per compensare l’impatto dell’inflazione prevista sul valore futuro dei pagamenti di interessi.

Le variazioni dei tassi di interesse a breve termine riflettono i cambiamenti nella discrezionalità della politica monetaria della Banca Centrale. Se aumentano, a causa di una politica monetaria più restrittiva, gli investitori anticipano un rallentamento economico in futuro e, di conseguenza, richiedono tassi di interesse più elevati sulle obbligazioni a lungo termine per compensare l’aumento del rischio di credito. Ora, i titoli del debito pubblico non offrono un rischio sovrano nella valuta nazionale?!

Gli speculatori sostengono che questi cambiamenti incidono sul premio di liquidità richiesto per detenere obbligazioni a lungo termine. Se i tassi di interesse a breve termine aumentassero, gli investitori opterebbero per investimenti a breve termine più liquidi rispetto a obbligazioni a lungo termine meno liquide.

Ciò si traduce in una riduzione della domanda di obbligazioni a lungo termine. Ciò comporterebbe un aumento dei futuri tassi di interesse sulle obbligazioni a lungo termine già emesse, a causa del necessario calo dei loro prezzi sul mercato secondario per attirare gli investitori.

Di conseguenza, le variazioni dei tassi di interesse a breve termine influenzano i tassi di interesse futuri sulle obbligazioni a lungo termine già emesse attraverso i loro effetti sulle aspettative di inflazione, sulle aspettative di politica monetaria e sul premio di liquidità richiesto dagli investitori.

Fare previsioni sul futuro in un ambiente in cui le decisioni sono decentralizzate, scoordinate e disinformate le une rispetto alle altre implica l’analisi della complessità e dell’incertezza. Esistono tuttavia alcuni approcci in grado di aiutare gli operatori dei mercati finanziari a fare previsioni.

L'analisi delle tendenze storiche, basata sull'evoluzione passata, fornisce intuizioni sui modelli di comportamento che potrebbero ripetersi in futuro, sebbene non vi sia alcuna garanzia che tali modelli continuino. L’analisi dei trend di crescita aiuta a identificare modelli stagionali, cicli economici e altre regolarità. Si distinguono dalle fluttuazioni cicliche casuali.

Quando si utilizzano modelli statistici e di serie temporali, gli operatori si affidano a quantificazioni di modelli storici e stime di valori futuri basate su modelli identificati nei dati. Devono considerare una varietà di possibili scenari e condurre analisi di sensibilità per comprendere in che modo diversi eventi e condizioni influenzano i risultati futuri. Ciò consente loro di prepararsi per una varietà di possibili risultati.

Allo stesso modo, l’utilizzo di modelli di simulazione aiuta a esplorare come variabili ed eventi diversi interagiscono e influenzano i risultati futuri in un ambiente complesso e dinamico, ovvero variabile nel tempo. Recentemente, sono state applicate tecniche avanzate di intelligenza artificiale e machine learning per analizzare grandi volumi di dati e identificare modelli che non sono ovvi per l’intelligenza umana e che possono aiutare a prevedere il futuro.

Sebbene sia impossibile prevedere il futuro con assoluta certezza, questi approcci aiutano a creare previsioni più ragionevoli e meglio informate su ciò che potrebbe accadere, consentendo agli analisti di mercato e ai trader di prepararsi e prendere decisioni basate su queste previsioni. Essere preparati all’incertezza insita nel processo di previsione consente di mitigare i rischi associati.

Condurre analisi di sensibilità implica esaminare come le variazioni negli input di un modello o sistema influenzano gli output o i risultati. Innanzitutto, è necessario identificare le variabili nel modello o nel sistema che hanno il potenziale di influenzare i risultati. Tali variabili saranno quelle oggetto dell'analisi di sensitività.

Successivamente, è necessario determinare gli intervalli o gli intervalli di valori per ciascuna variabile di ingresso da testare. Si tratta di considerare diversi scenari, come i casi migliori (ottimistici) e peggiori (pessimistici), o costruire intervalli basati su dati storici o stime future.

È necessario eseguire il modello o il sistema utilizzando ciascuna combinazione di valori delle variabili di input entro gli intervalli definiti. In precedenza questo veniva fatto manualmente, ora viene fatto utilizzando Software specializzata.

Vengono poi analizzati i risultati ottenuti per ciascun insieme di valori delle variabili di input. Identifica il modo in cui i cambiamenti in essi influenzano gli output o i risultati del modello. Si tratta di identificare tendenze, relazioni di causa ed effetto, punti di flesso o sensibilità specifiche.

Successivamente vengono identificate le variabili di input che hanno il maggiore impatto sui risultati del modello. Ciò consente di identificare quali sono più critici o incerti e meritano maggiore attenzione o considerazione.

Infine, è importante comunicare i risultati dell’analisi di sensitività in modo chiaro e comprensibile, evidenziandone i principali intuizioni e implicazioni per i decisori e le parti interessate. È un potente strumento per comprendere l’affidabilità di modelli e sistemi di fronte all’incertezza negli input. Esaminando il modo in cui le variazioni degli input incidono sugli output, prendono decisioni più informate e si preparano meglio per una varietà di possibili scenari.

I mercati finanziari sono influenzati da una serie di fattori macroeconomici e politici. Influiscono sulla fiducia degli investitori, sulle condizioni economiche e sull’andamento dei prezzi degli asset.

Ad esempio, le decisioni di politica monetaria, come le modifiche dei tassi di interesse da parte della Banca Centrale, influiscono sui costi di finanziamento, sulla liquidità del mercato e sulle preferenze di investimento. Le misure fiscali, come le variazioni delle imposte sul reddito, della spesa pubblica e delle politiche di stimolo economico, influenzano la crescita economica e le prospettive aziendali.

Forniscono indicatori situazionali come la crescita del PIL, l'inflazione, la disoccupazione, la produzione industriale e le vendite al dettaglio intuizioni sullo stato attuale (e futuro) dell’economia e influenzano le aspettative degli investitori. Anche i conflitti geopolitici, le tensioni commerciali, le crisi diplomatiche ed eventi come le elezioni creano incertezza e volatilità nei mercati finanziari.

Tutti gli eventi legati al sistema finanziario, come le crisi bancarie, i crolli degli istituti finanziari o i problemi del debito sovrano, influenzano evidentemente la stabilità della media del mercato e la fiducia degli investitori. Pertanto, i cambiamenti nelle normative finanziarie e nelle politiche governative relative al mercato finanziario influenzano l’attività degli investitori, l’allocazione del capitale e la trasparenza del comportamento.

Poiché questi fattori interagiscono e da queste interazioni emerge una configurazione complessa e dinamica, essi hanno effetti sia immediati che a lungo termine sui mercati finanziari. Portano gli investitori ad adeguare le proprie strategie di investimento e a prendere decisioni in base alle condizioni economiche e politiche prevalenti, sebbene possano basarsi solo su voci o narrazioni fuorvianti.

Il cervello umano ricorre alle narrazioni, comprese quelle senza impegno verso la verità, per razionalizzare il comportamento. Siamo narratori.

Il racconto dell'uomo stolto è noto come la convinzione dell'investitore, quando acquista un certo bene apparentemente valutato, che sarà in grado di venderlo in futuro con un apprezzamento ancora maggiore. Spera di trovare un investitore ancora più “stupido” in grado di acquistarlo.

Deduzione dalla narrazione: un bene non viene acquistato perché il prezzo corrisponde al valore equo giustificato, ma piuttosto per l'aspettativa di rivenderlo a un valore più elevato. Il Mercato, sebbene venerato con la maiuscola come essere soprannaturale, onnipotente, onnisciente e onnipresente, è “quello che è”, cioè il risultato di molteplici decisioni decentralizzate, scoordinate, disinformate e contrastanti. Il mercato non è “quello che dovrebbe essere” razionalmente…

*Fernando Nogueira da Costa È professore ordinario presso l'Institute of Economics di Unicamp. Autore, tra gli altri libri, di Brasile delle banche (EDUSP). [https://amzn.to/3r9xVNh]

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