da FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*
L’aumento della produzione causerà un aumento della domanda di moneta in circolazione e richiederà tolleranza da parte della Banca Centrale
Michael Kalecki (1899-1970), economista polacco, all'avanguardia nella sua dinamica Macroeconomia, nel saggio Meccanismo di ripresa economica, pubblicato nel 1935, analizza la sequenza seguente. “Gli imprenditori, impegnandosi in investimenti aggiuntivi, spingono profitti pari ai loro investimenti nelle tasche di altri capitalisti – e diventano debitori nei confronti di quei capitalisti in egual misura attraverso le banche”.
Prima il problema era se gli utili derivanti dalla riduzione dei costi salariali sarebbero stati investiti. Ora, paradossalmente, i profitti vengono investiti prima ancora che esistano! Avviene attraverso l'anticipazione fornita dal credito (fiducia) agli imprenditori.
Se i profitti non vengono investiti, non possono essere mantenuti, perché vengono eliminati dal conseguente calo della produzione e dei prezzi. La creazione di potere d’acquisto per finanziare investimenti aggiuntivi aumenta la produzione dal basso livello raggiunto durante la depressione e crea così profitti pari a quell’investimento.
L’aumento della produzione causerà un aumento della domanda di moneta in circolazione e richiederà tolleranza da parte della Banca Centrale. Sarà peggio reagire, automaticamente, pensando ad “aspettative disancorate” (ante litteram), riguardo al raggiungimento dell'obiettivo di inflazione e all'aumento del tasso di interesse di base a un livello esagerato.
Ciò causerà una diminuzione degli investimenti totali di un importo pari agli investimenti aggiuntivi causati, ad esempio, dall’innovazione tecnologica. Di conseguenza, non vi sarà alcun successivo aumento degli investimenti e nessun miglioramento della situazione economica.
Pertanto, la condizione per la ripresa economica, anche durante una lunga stagflazione, come quella sperimentata nell’economia brasiliana dagli anni ’1980, è il tasso di interesse di riferimento di base, al di sopra del quale si registra un aumento del diffondere determinare i tassi di interesse sui prestiti, che non devono essere aumentati automaticamente in risposta a una maggiore domanda di moneta. La Banca Centrale del Brasile lo fa indipendentemente dal fatto che si tratti di domanda di credito ai consumatori o di credito agli investitori.
Quando l’innovazione tecnologica si diffonderà e lo stimolo agli investimenti svanirà, la depressione non sarà inevitabile. Nel frattempo, la maggiore redditività dell’economia nel suo insieme si sarà tradotta in un aumento sostenuto degli investimenti. Questa, per l’aspettativa di maggiore redditività, entrerà in scena, mentre l’effetto della nuova invenzione o innovazione dirompente uscirà di scena.
Se l’economia si stabilizzasse al livello più basso della depressione, a un livello molto basso di attività economica, gli investimenti potrebbero essere caduti al punto da non consentire nemmeno la sostituzione dei vecchi beni strumentali. Solo dopo la distruzione di molte attrezzature a causa dell’obsolescenza, a lungo termine, inizierà il movimento di recupero.
Grazie all'eliminazione delle attrezzature obsolete, la stessa domanda sarà soddisfatta da un minor numero di stabilimenti, aumentando il livello di utilizzo della capacità produttiva disponibile. Ciò aumenterà la redditività dei restanti beni strumentali e con questo stimolo aumenterà anche il livello degli investimenti.
Le risorse finanziarie a tal fine verranno fornite o creando ulteriore potere d'acquisto in circolazione, oppure mediante depositi sui conti correnti dei debitori da parte delle banche creditrici. La domanda prevista di beni di consumo da parte dei lavoratori neoassunti causerà una maggiore occupazione nelle industrie dei beni di consumo popolari, in un circolo virtuoso.
Questo processo cumulativo causerà una ripresa solida e sostenuta nel lungo termine. Se gli investimenti cominciassero a superare il livello di sostituzione necessaria del capitale fisso, allora apparirebbero nuovamente i freni all’espansione economica.
Durante la depressione, la rimozione dei beni strumentali deprezzati o obsoleti segnò l’inizio della ripresa. Nel caso di un'espansione eccessiva delle attrezzature, l'inattività finisce per provocare l'interruzione dell'espansione economica e l'inizio della fase discendente.
“Il processo di arresto dell’espansione è l’inverso del processo di avvio della ripresa dal fondo della depressione”, ha affermato Michal Kalecki. Quando la domanda viene soddisfatta da un numero crescente di stabilimenti, di conseguenza, il grado di utilizzo degli stabilimenti meno competitivi diminuirà, sarà accompagnato da un calo degli investimenti e si tradurrà in una minore redditività complessiva.
Così come l’aumento degli investimenti, nel momento più profondo della depressione, ha significato l’inizio della ripresa della produzione e dell’occupazione, altrimenti ci sarà un calo della produzione e un aumento della disoccupazione. Questo movimento “al ribasso” (circolo vizioso) accelererà allo stesso modo in cui nel periodo di ripresa le tendenze al rialzo erano cumulative.
Michal Kalecki ha sottolineato: “lo scopo di questo saggio [del 1935] non è quello di presentare una teoria completa delle fluttuazioni economiche. Lo scopo qui è quello di dare un’idea generale del meccanismo di recupero naturale e, in particolare, di chiarirne uno degli aspetti”.
Gli investimenti hanno un effetto favorevole sulla situazione economica solo nel momento della loro attuazione, quando forniscono uno sbocco per ulteriore potere d'acquisto. Il carattere produttivo degli investimenti contribuisce all’indebolimento, alla ripresa e, in definitiva, alla stagnazione, perché l’espansione dei beni strumentali provoca il collasso dell’espansione economica.
Un notevole paradosso del sistema capitalista è: “l’espansione dei beni strumentali, cioè l’aumento della ricchezza nazionale, contiene il seme di una depressione nel corso della quale la ricchezza aggiuntiva si rivela solo potenziale. Poiché una parte considerevole del capitale rimane inutilizzata, diventerà utile solo nella prossima ripresa”.
Michal Kalecki affronta quindi il problema dell’intervento statale antidepressivo attraverso gli investimenti pubblici.
Dopo aver studiato il meccanismo del ciclo economico, si fa un'analogia con il caso in cui la ripresa inizia con una nuova innovazione tecnologica che spinge alcuni imprenditori ad intraprendere investimenti per l'aggiornamento tecnico. Con questo obiettivo, dopo aver utilizzato potere d'acquisto aggiuntivo, attraverso il credito, hanno messo in moto il meccanismo di recupero.
Questo caso è molto simile a quello dell’intervento governativo antidepressivo. Per scambiare casi di studio, è sufficiente sostituire, ad esempio, gli imprenditori incoraggiati a investire a causa dell’innovazione con il governo che effettua investimenti nelle infrastrutture. Si finanzia anche attraverso la creazione di potere d’acquisto aggiuntivo, attraverso il debito pubblico, con l’obiettivo anticiclico.
Proprio come accade nel settore privato, nel caso del settore pubblico si verifica quello che Richard Kahn (il discepolo di Keynes) chiamò più tardi l'effetto moltiplicatore del lavoro e del reddito. Questa nuova moneta, allo stesso modo, quando non è nella circolazione industriale, viene depositata nelle banche per la circolazione finanziaria.
Dal lato delle attività bancarie, il debito pubblico cresce sotto forma di portafoglio di titoli del debito pubblico. Dal lato delle passività, vi è un aumento dei depositi pari ai profitti aggiuntivi derivanti dal sistema economico.
Pertanto, il governo diventa debitore nei confronti dei capitalisti, attraverso le banche, per un importo pari al valore dell’investimento pubblico effettuato. Esiste una completa analogia tra il caso dell’intervento pubblico e il caso della ripresa derivante da un’innovazione dirompente.
“In entrambi i casi, la maggiore redditività del settore nel suo complesso stimolerà gli investimenti e quindi sosterrà la ripresa anche se il governo poi ridurrà gradualmente la sua attività di investimenti produttivi. Allo stesso modo, una ripresa avviata da un’innovazione continua nonostante l’impatto iniziale sia stato diluito”.
Il modello adottato di investimento pubblico, sia nella spesa produttiva che nella spesa sociale, non è essenziale per l’effetto dell’intervento pubblico. L’importante è che questo investimento venga finanziato con ulteriore potere d’acquisto.
La creazione di potere d’acquisto per finanziare il deficit di bilancio, indipendentemente dalla causa, provoca un effetto simile. La differenza consiste solo nel meccanismo di trasmissione attraverso il quale questo potere d’acquisto aggiuntivo fluisce inizialmente verso altri settori – e poi verso altri attraverso l’effetto moltiplicatore del reddito.
L’aumento dell’attività di investimento, finanziata dalla creazione di potere d’acquisto da parte del sistema finanziario, sosterrà la ripresa economica – e continuerà anche dopo la scomparsa dei deficit di bilancio. Ciò avviene grazie all’aumento del gettito fiscale derivante dall’aumento del reddito e del fatturato.
“Dopo un po’ di tempo, gli investimenti privati prendono il sopravvento su quelli pubblici. La prosperità “artificiale” è sostituita dalla prosperità “naturale”. Prima o poi finirà a causa dell’espansione dei beni strumentali”. Questo è il ciclo oscillatorio attorno, come previsto, ad un trend di crescita a lungo termine, secondo Michal Kalecki.
*Fernando Nogueira da Costa È professore ordinario presso l'Institute of Economics di Unicamp. Autore, tra gli altri libri, di Brasile delle banche (EDUSP). [https://amzn.to/3r9xVNh]
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