da MICHELE ROBERTI*
Il fallimento americano in Afghanistan e la pressione sul dollaro
Il rapido crollo del governo fantoccio dell'Afghanistan, una volta che le truppe statunitensi si ritirarono dalla guerra con i talebani e lasciarono il paese dopo 20 anni, è stato paragonato alla caduta di Saigon alla fine della guerra "americana" di 30 anni contro il popolo vietnamita . Le scene degli afghani che tentano di imbarcarsi sugli aerei americani all'aeroporto di Kabul per sfuggire al nuovo governo sembrano sorprendentemente familiari a coloro che ricordano gli ultimi giorni di Saigon.
Ma non è una somiglianza superficiale? Dopotutto, l'occupazione statunitense del Vietnam è stata molto più costosa, sia come quota della produzione nazionale statunitense sia in termini di vite dei soldati statunitensi, rispetto al tentato cambio di "regime" in Afghanistan. Il disastro del Vietnam ha fatto sì che il governo degli Stati Uniti registrasse un deficit fiscale per la prima volta dalla seconda guerra mondiale. Ma, cosa ancora più importante, significava dirottare gli investimenti verso i settori degli armamenti, invece di destinarli ai settori produttivi dei beni civili, in un momento in cui la redditività del capitale aveva già cominciato a diminuire. Come è noto, l'età d'oro degli investimenti e della redditività ha raggiunto il picco a metà degli anni '1960.
Fonte: Penn World Tables 10.0, calcoli dell'autore
In effetti, alla fine degli anni '1960, era chiaro che gli Stati Uniti non avrebbero mai potuto vincere la guerra in Vietnam. Tuttavia, l'élite al potere continuò, sotto Nixon e Kissinger, il conflitto bellicoso ancora per qualche anno, estendendolo ai paesi vicini come Laos e Cambogia. Era anche chiaro, almeno un decennio fa (se non dall'inizio), che non avrebbero potuto vincere in Afghanistan.
Ma, alla fine ufficiale della guerra del Vietnam, le conseguenze economiche di questo "intervento" durato 30 anni hanno indicato un importante punto di svolta: la fine della Pax Americana e la fine della posizione egemonica dell'imperialismo statunitense nell'economia mondiale. Da allora in poi si può parlare di un relativo declino (rispetto alle altre potenze imperialiste) degli Stati Uniti, con l'ascesa dei paesi europei, del Giappone, dell'Asia orientale e più recentemente della Cina. Nonostante il crollo dell'Unione Sovietica alla fine degli anni '1980 e all'inizio degli anni '1990, la fine della "guerra fredda" non ha invertito o addirittura fermato questo relativo declino. Gli Stati Uniti non possono più governare il mondo da soli, e anche con l'aiuto di una "coalizione di volontà", non possono dettare un "ordine mondiale".
Dal punto di vista economico, tutto è iniziato prima della caduta di Saigon. Quando la redditività del capitale statunitense iniziò a diminuire dalla metà degli anni '1960 in poi, la produzione statunitense - e persino molti servizi - iniziarono a perdere il loro vantaggio competitivo a causa dell'aumento del capitale franco-tedesco e giapponese. Ebbene, l'ordine economico mondiale dopo la seconda guerra mondiale, all'interno del quale si è svolta l'egemonia economica degli Stati Uniti e della sua valuta, il dollaro, ha cominciato a crollare.
In effetti, sono passati 50 anni da quando i funzionari dell'amministrazione Nixon si sono incontrati segretamente a Camp David per decidere il destino del sistema monetario internazionale. Nei precedenti 25 anni, il valore del dollaro USA è rimasto fissato a un quanto d'oro (35 dollari l'oncia) a seguito di un accordo internazionale del dopoguerra. In linea di principio, qualsiasi detentore di dollari potrebbe convertirli in una quantità fissa di oro, che verrebbe poi prelevata dalle riserve statunitensi. Ma nell'agosto del 1971, il presidente Nixon andò alla televisione nazionale per annunciare di aver chiesto al segretario al Tesoro John Connally di "sospendere temporaneamente la convertibilità del dollaro in oro o altre attività di riserva".
Era la fine del cosiddetto accordo di Bretton Woods, negoziato così dolorosamente dalle potenze alleate, cioè USA e Regno Unito, nonostante gli interessi di tutti gli altri paesi del mondo. Concepito, in collaborazione con il FMI, la Banca Mondiale e l'ONU, l'accordo ha stabilito un regime di tassi di cambio fissi; le valute dei paesi sarebbero state acquistate e vendute per importi fissi in dollari USA. Gli Stati Uniti, a loro volta, manterrebbero il valore del dollaro in termini di oro. Nessun paese potrebbe cambiare i propri tassi senza l'accordo del FMI.
Ma con l'annuncio di Nixon, il regime del tasso di cambio fisso finì; furono gli Stati Uniti ad abbandonarlo, e con esso crollò l'intero regime monetario internazionale di stampo keynesiano che aveva prevalso nel dopoguerra. Non è un caso che la fine del sistema di Bretton Woods sia coincisa con la fine del macromanagement keynesiano negli Stati Uniti, così come in altre economie. Questo faceva affidamento sulla manipolazione della spesa pubblica e delle tasse per mantenere la domanda effettiva e quindi la crescita.
Il boom economico del dopoguerra, basato su un'elevata redditività, relativa piena occupazione e forti investimenti produttivi, è finito. Ora si trovava di fronte a un calo della redditività del capitale e alla crescita degli investimenti, che culminò nella prima crisi internazionale del dopoguerra del 1974-75. Accanto a ciò, è stato osservato un relativo calo dell'industria e delle esportazioni americane rispetto ai concorrenti.
Gli Stati Uniti non sono riusciti a esportare più manufatti in Europa, America Latina o Asia di quanti ne abbiano importati in vari prodotti commerciati a livello internazionale, come il petrolio dal Medio Oriente e i prodotti industriali dalla Germania e dal Giappone. Infatti, quel paese ha visto la sua bilancia commerciale mostrare continui disavanzi. Il dollaro è stato quindi gravemente sopravvalutato. Se il capitale statunitense, in particolare il capitale industriale, volesse competere a livello internazionale, il valore del dollaro rispetto all'oro non potrebbe più essere mantenuto fisso; al contrario, gli Stati Uniti dovevano lasciare che la loro valuta si deprezzasse.
Già nel 1959, l'economista belga-americano Robert Triffin predisse che gli Stati Uniti non avrebbero potuto continuare ad avere deficit commerciali con altri paesi, esportare capitali da investire all'estero e mantenere comunque un dollaro forte: “se gli Stati Uniti continuano ad avere deficit, le loro passività supererebbe di gran lunga la sua capacità di convertire dollari in oro su richiesta e innescherebbe una "crisi dell'oro e del dollaro".
E questo è quello che è successo. Sotto il gold dollar standard, gli squilibri nel commercio e nei flussi di capitale dovevano essere risolti attraverso trasferimenti di lingotti. Fino al 1953, durante la ricostruzione del dopoguerra, gli Stati Uniti guadagnarono oro per la somma di 12 milioni di once, mentre l'Europa e il Giappone persero 35 milioni di once (per finanziare la loro ripresa). Alla fine del 1965, quest'ultima superava complessivamente la prima, per la prima volta nel dopoguerra, in termini di volumi aurei tenuti in riserva. Di conseguenza, l'Europa e il Giappone iniziarono ad accumulare enormi riserve di dollari che potevano utilizzare per acquistare attività statunitensi. L'economia globale iniziò ad evolversi contro gli interessi statunitensi.
Le riserve in dollari in Europa e in Giappone erano ora così grandi che se questi paesi acquistassero oro con i loro dollari secondo i termini del gold-dollar standard, avrebbero potuto rapidamente esaurire le riserve auree statunitensi. I deflussi finanziari privati (investimenti esteri) dagli Stati Uniti sono stati in media di circa l'1,2% del PIL per tutti gli anni '1960, che consistevano, grosso modo, in investimenti a lungo termine all'estero o, che è la stessa cosa, investimenti esteri diretti (IDE). i cosiddetti deflussi di portafoglio.
Ciò è servito a finanziare le esportazioni nette statunitensi di beni di investimento ea gestire un surplus di conto corrente, qualcosa che ha compensato il deflusso di dollari. Inoltre, circa lo 0,4% del PIL degli Stati Uniti in eccesso di investimenti esteri è stato reso disponibile ogni anno durante gli anni '1960.Questo surplus era disponibile per i paesi con disavanzi delle partite correnti: Francia, Germania, Giappone, ecc. – che erano disposti ad acquisire oro degli Stati Uniti. Hanno quindi ricostituito le loro riserve o accumulato crediti finanziari nei confronti degli Stati Uniti, come mostrato sul lato destro della figura seguente.
Ma per tutti gli anni '1960, il surplus delle partite correnti degli Stati Uniti è gradualmente diminuito fino a quando, all'inizio degli anni '1970, le partite correnti hanno iniziato a registrare un disavanzo. Gli Stati Uniti hanno iniziato a esportare dollari a livello globale non solo a causa degli investimenti esteri, ma anche a causa dell'eccessiva spesa interna, soprattutto per le importazioni. Ciò si è verificato quando i produttori nazionali hanno perso terreno rispetto ai concorrenti stranieri.
Gli Stati Uniti divennero dipendenti, per la prima volta dal 1890, dalla finanza estera per sostenere le proprie spese interne ed estere. Pertanto, i conti con l'estero degli Stati Uniti sono stati influenzati meno dai flussi di beni e servizi reali e più dalla domanda globale di attività finanziarie statunitensi e dalla liquidità che hanno fornito. Negli anni '1980, gli Stati Uniti stavano accumulando passività nette sull'estero, che hanno raggiunto il 70% del PIL nel 2020.
Se il conto corrente di un paese è permanentemente in disavanzo e sempre più dipendente da fondi esteri, la sua valuta è vulnerabile a forti deprezzamenti. Questa è l'esperienza di quasi tutti i paesi del mondo, dall'Argentina alla Turchia, allo Zambia e persino al Regno Unito.
Tuttavia, questo non è vero per gli Stati Uniti perché il dollaro è ancora la principale valuta di riserva internazionale, un residuo lasciato dal regime di Bretton Woods. Circa il 90% delle transazioni globali in valuta estera richiede il dollaro; circa il 40% del commercio mondiale al di fuori degli Stati Uniti viene fatturato e regolato in dollari; e quasi il 60% delle banconote in dollari statunitensi circola a livello internazionale come riserva globale di valore e mezzo di scambio. Oltre il 60% delle riserve valutarie mondiali detenute dalle banche centrali e dalle autorità monetarie estere rimane denominato in dollari. Anche questi indici non sono cambiati negli ultimi anni.
I paesi con eccedenze di esportazione rispetto agli Stati Uniti, come l'Unione Europea, il Giappone, la Cina, la Russia ei paesi petroliferi del Medio Oriente, accumulano eccedenze in dollari (principalmente) e acquistano o detengono attività all'estero in dollari. Ora, solo il Tesoro degli Stati Uniti può "stampare" questi dollari, ottenendo un profitto che viene spesso definito "signoraggio".Così, nonostante il relativo declino economico dell'imperialismo USA, il dollaro rimane supremo.
Questo fatto, il predominio del dollaro come valuta di riserva internazionale, in occasione della fine dell'accordo di Bretton Woods, nel 1971, incoraggiò il segretario al Tesoro americano John Connally a dire ai ministri delle finanze dell'Unione Europea che “il dollaro è la nostra moneta, ma è un tuo problema". In effetti, questo è stato uno dei motivi per cui l'Unione Europea, guidata dal capitale franco-tedesco, ha deciso di istituire un'unione monetaria negli anni '1990; l'obiettivo era cercare di spezzare l'egemonia del dollaro nel commercio internazionale e nella finanza. Questo obiettivo, tuttavia, ha avuto solo un successo limitato, poiché la quota dell'euro nelle riserve internazionali è di circa il 20%. E questo importo è dovuto principalmente alle transazioni all'interno dell'Unione Europea.
I concorrenti internazionali come la Russia e la Cina spesso richiedono un nuovo ordine finanziario internazionale e, a tal fine, lavorano in modo aggressivo per rompere l'attuale egemonia del dollaro. L'aggiunta, nel 2016, del renminbi al paniere di valute che compongono i diritti speciali di prelievo del FMI ha rappresentato un importante riconoscimento a livello mondiale del crescente utilizzo internazionale della valuta cinese. Si parla anche di paesi rivali che lanciano valute digitali per competere con il dollaro. Ma mentre la quota di riserve dollaro-euro è scesa a favore dello yen e del renminbi dall'86% nel 2014 all'82% attuale, le valute alternative hanno ancora molta strada da fare per soppiantare il dollaro.
Ciò detto, va notato il relativo calo della produzione di beni da parte degli Stati Uniti, nonché la perdita di competitività nella produzione di servizi rispetto, prima, all'Europa, e poi al Giappone e all'Asia orientale e ora alla Cina , ha progressivamente indebolito la forza del dollaro statunitense nei confronti delle altre valute. Inoltre, ciò è rafforzato dal fatto che l'offerta di dollari supera la domanda internazionale. Dall'importante annuncio di Nixon nel 1971, il valore del dollaro USA è sceso del 20%: questo è forse un buon indicatore del relativo declino dell'economia statunitense.
La caduta del dollaro, come si vede nel grafico sopra, non è stata in linea retta. Nelle recessioni globali, il dollaro si rafforza sempre perché il dollaro è il rifugio sicuro per il capitale internazionale. Questo perché il dollaro è ancora la valuta di riserva internazionale. In una crisi, gli investitori spesso cercano di detenere liquidità piuttosto che investirla in modo produttivo o addirittura speculare in attività finanziarie.
Questo effetto è particolarmente rafforzato quando i tassi di interesse statunitensi sugli investimenti in dollari sono elevati rispetto ai tassi di interesse in altre valute. Per spezzare la spirale inflazionistica della fine degli anni '1970, Paul Volcker, allora presidente della Federal Reserve, aumentò deliberatamente i tassi di interesse. E questo ha aggravato la crisi economica del 1980-2. Di fronte alla crisi, gli investitori si sono riversati sugli investimenti in dollari ad alto rendimento. I banchieri lo adoravano, ma non i produttori e gli esportatori americani, così come i paesi con grandi debiti in dollari USA. La caduta si è rivelata negativa, poiché la politica di Volcker ha iniziato a compromettere l'economia mondiale.
Infine, nel 1985, in una riunione dei banchieri centrali e dei ministri delle finanze delle cinque principali economie dell'epoca, tenutasi al Plaza Hotel di New York, fu raggiunto un accordo per vendere il dollaro e acquistare altre valute al fine di svalutare il dollaro . . L'accordo Plaza è stato un'altra pietra miliare nel relativo declino dell'imperialismo statunitense, poiché quel paese non poteva più imporre la sua politica monetaria interna ad altri paesi. In ogni caso, ha finito per cedere e permettere al dollaro di scendere.
Tuttavia, il dollaro continua a dominare. Ecco, rimane come la moneta che non perde valore nelle crisi economiche. E questo è stato visto nella crisi delle dot-com del 2001 e nella crisi delle materie prime dei mercati emergenti, così come nella crisi del debito dell'euro del 2011-14.
Il relativo declino del dollaro, tuttavia, continuerà. La debacle afgana non è un punto di svolta: il dollaro si è effettivamente rafforzato alla notizia del crollo di Kabul. Ed ecco, gli investitori si sono riversati nel "rifugio sicuro" delle attività denominate in dollari. Ma il boom valutario e lo stimolo fiscale ora applicati dalle autorità statunitensi per rilanciare l'economia statunitense non risolveranno il problema. Dopo la piccola impennata prodotta dalla “corsa allo zucchero” della “Biden economy”, la redditività del capitale statunitense riprenderà il suo declino e gli investimenti e la produzione si dimostreranno deboli. E se anche l'inflazione statunitense non diminuirà, il dollaro subirà maggiori pressioni. Snaturando una frase di Leon Trotsky, si può dire che “il dollaro può non essere interessato all'economia mondiale, ma il mondo è certamente interessato al dollaro”.
*Michele Roberts è un economista. Autore, tra gli altri libri, di La grande recessione: una visione marxista.
Traduzione: Eleuterio FS Prado.
Originariamente pubblicato sul sito web La prossima recessione.
