da FRANÇOIS CHENSAIS*

Come e perché il mondo della finanza costituisce un universo ultraparassitario che gode di una protezione incrollabile

Nello sviluppo della pandemia in Europa, il sistema finanziario ha ricevuto poca attenzione da parte dei media. Fu solo alla fine di febbraio, inizio marzo, che un brusco calo dei mercati azionari fece notizia sui giornali e sulle televisioni. Tra il 20 febbraio e il 9 marzo, infatti, abbiamo visto un calo delle quotazioni tra il 23% e il 30%, secondo la piazza finanziaria. Ora sappiamo che è stato grazie all'intervento della Fed (Banca Centrale degli Stati Uniti). Oggi, il suo sostegno agli investitori finanziari non è diminuito. Il 12 giugno, la Fed ha abbassato i tassi di interesse sui suoi prestiti allo 0% e ha annunciato acquisti illimitati di titoli del Tesoro.^[I]. Il 18 giugno, la BCE [Banca centrale europea] ha successivamente annunciato che avrebbe prestato alle banche dell'Eurozona 1,31 trilioni di euro al tasso del -1%. Ad aprile 2019 ho concluso un articolo per Contro: “la questione politica che può sorgere in uno o più paesi europei, a seconda delle circostanze, è un nuovo salvataggio delle banche da parte dello Stato e la “socializzazione delle perdite” a spese dei salariati, come avviene in questi casi”^[Ii].

Ci siamo. il giornale economico I Echoes sottolinea che, per quanto riguarda la BCE, l'importo è un record per un programma denominato TLTRO (Operazione mirata di rifinanziamento a lungo termine [Operazione di rifinanziamento mirato a lungo termine]): “L'offerta è particolarmente allettante. Gli enti che hanno aderito a questi prestiti pagheranno un tasso di interesse negativo. In altre parole, la BCE pagherà le banche per prestare ai propri clienti. E il livello di questa remunerazione, -1%, è del tutto senza precedenti. Per questo, le banche devono mantenere il loro credito all'economia ai livelli pre-pandemia. Una condizione che dovrebbe essere soddisfatta facilmente grazie alle garanzie del governo per consentire alle aziende di superare la crisi”.

L'obiettivo annunciato è rafforzare la capacità di prestito delle banche, soprattutto alle Pmi [Piccole e Medie Imprese], ma “diversi istituti potrebbero scegliere di investire parte di questi fondi al -1% in titoli di stato che offrono un rendimento positivo, compresi quelli di l'Italia"^[Iii]. Si tratta, insomma, di ripristinare la redditività delle banche e la loro capacità di pagare dividendi ai propri azionisti.

Ma le cose non sono così semplici. Al contrario, il rapporto trimestrale del FMI sulla stabilità finanziaria globale, il Rapporto sulla stabilità finanziaria globale [Global Financial Stability Report], di aprile 2020, e l'articolo pubblicato sul blog degli economisti del FMI danno l'idea di una situazione inedita delle istituzioni – banche centrali e FMI – rivelata dalla pandemia, a fronte di una situazione altrettanto inedita di ingovernabilità e separazione tra mercati ed “economia reale”, a cominciare dalle borse. Le due principali tendenze sistemiche a lungo termine che sono state discusse negli articoli precedenti aiuteranno a comprenderne le radici.

Il contesto a lungo termine: accumulazione finanziaria senza fine e tassi d'interesse in continua discesa

Il primo è il movimento mondiale che ha visto crescere gli asset finanziari globali a un ritmo ben superiore al PIL mondiale. Ne ho parlato in diversi articoli pubblicati da Contro. Risulta dallo specifico meccanismo di accumulazione del capitale monetario/capitale di prestito in opposizione alla "accumulazione reale del capitale" che Marx discute nei tre capitoli chiamati "Capitale monetario e capitale reale" della quinta sezione del Libro III^[Iv]. Al tempo dello studio di Marx, il movimento è legato al ciclo economico: parte del capitale accumulato dai capitalisti industriali nella fase espansiva cerca di essere valorizzato come capitale di prestito nel periodo di crisi e recessione. Egli aggiunge, un po' laconicamente, che l'accumulazione di capitale monetario può essere "il risultato di fenomeni che accompagnano l'accumulazione reale, ma ne differiscono del tutto"^[V].

Quello che era un fatto congiunturale nel XIX secolo è diventato un processo sistemico nel caso del capitalismo contemporaneo, nato, prima, dai rapporti imperialisti “Nord-Sud”, poi dai meccanismi istituzionali di trasformazione del salario in capitale monetario attraverso sistemi di pensionamento da capitalizzazione e poi alimentata dall'emissione di titoli del debito privato e, sempre più, del debito pubblico nei paesi capitalisti centrali. Si tratta di diritti di recesso virtuale dal plusvalore attuale e futuro, diretto, nel caso di azioni e obbligazioni emesse da società, indiretto, nel caso di titoli del debito pubblico. Rappresentano capitale per chi le detiene e attende un ritorno, ma è capitale fittizio dal punto di vista del movimento del capitale nel suo insieme.^[Vi].

Il McKinsey Global Institute ha calcolato che le azioni misurate dalla loro capitalizzazione di mercato, le obbligazioni societarie e governative e i depositi bancari sono aumentate dal 100% al 200% del PIL mondiale tra il 1990 e la crisi economica e finanziaria globale del 2007-2009.

O McKinsey Global Institute ha smesso di pubblicare le sue stime. D'altra parte, il sito web Visivo Capitalista dati pubblicati a maggio che mostrano che il movimento è continuato^[Vii]. I titoli misurati dalla loro capitalizzazione di mercato (89,5 trilioni di dollari) e i titoli di debito pubblici e privati ​​(253,0 trilioni di dollari, di cui il 27,4% sono debito statale) hanno raggiunto un totale di 342,5 trilioni di dollari, di cui 95,5 trilioni di depositi bancari (senza contare i 35,2 trilioni in ristretti aggregati monetari), per un totale di 438,2 trilioni di dollari, pari a 225 trilioni di dollari nel 2012, con un incremento del 98%. Inoltre, ci sono anche 280,6 trilioni di patrimonio immobiliare.

La seconda tendenza a lungo termine è il continuo calo dei tassi di interesse.

A questo crollo hanno contribuito le politiche (il termine “non ortodosso”, usato per lungo tempo, progressivamente scomparso dalle analisi) di massiccia creazione di moneta e di sostegno permanente alle banche, seguite dalla Fed e da altre banche centrali. Il dipartimento di ricerca del gruppo Natixis ha persino stimato che spiegherebbero due terzi del calo dei tassi dal 2009^[Viii]. Ma gli economisti della Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI) di Basilea hanno categoricamente insistito sul fatto che questo non bastava a spiegare la crisi, iniziata nel 1995. In questa crisi, dicono, è impossibile “sbrogliare ciò che è secolare e ciò che è ciò che è ciclico e, in ciò che è ciclico, la rispettiva importanza dei fattori monetari e non monetari”.^[Ix]. Le cause principali della lunga discesa dei tassi sui mercati dei titoli di debito, infatti, sono da ricercare nella distribuzione dei guadagni di produttività controllata dal rapporto tra capitale e lavoro, nella dimensione del cambiamento tecnologico e nel blocco dei meccanismi di accumulazione che essi creano . Diminuisce la crescita del plusvalore attuale e futuro dei diritti di prelievo virtuali che costituiscono capitale fittizio. La mancanza di opportunità di investimento redditizie si traduce in un'offerta di capitale superiore alla domanda^[X]. Le tariffe non possono che scendere. In risposta, gli investitori hanno aumentato anno dopo anno quella che chiamiamo, dall'inizio degli anni 2010, propensione al rischio o propensione al rischio (propensione al rischio) e si è rivolta alle opportunità di microprofitto offerte dall'intelligenza artificiale.

l'irruzione di big dati e gli algoritmi

Trading ad alta frequenza (NAF) trading ad alta frequenza, HFT) sono state la prima modalità di “trading automatico” basata sulla decisione statistica che gestisce il Big Data finanziario. Questi operatori del mercato virtuale utilizzano algoritmi complessi per analizzare simultaneamente più mercati ed eseguire ordini in base alle loro condizioni. Sebbene la velocità di transazione NAF fosse ancora di 20 millisecondi all'inizio degli anni 2010, è aumentata a 113 microsecondi nel 2011.

I non esperti di mercati finanziari hanno scoperto il NAF il 6 maggio 2010. Mentre i mercati europei si aprivano con un leggero calo sui timori dalla Grecia, a Wall Street, senza alcun segnale di avvertimento o motivo apparente, l'indice Dow Jones ha perso quasi il 10% in un pochi minuti^[Xi]. Dopo le indagini, le autorità di regolamentazione statunitensi (SEC [Securities and Exchange Commission] e CFTC [Commodity Futures Trading Commission]) ha messo in dubbio la tecnica di acquisto e vendita di asset basata su algoritmi. Studiando i cosiddetti contratti “e-mini” dello S&P 500 [Standard & Poveri 500], i ricercatori hanno scoperto che i trader NAF hanno guadagnato un profitto medio di $ 1,92 per transazione eseguita da grandi investitori istituzionali e una media di $ 3,49 per transazione eseguita da investitori al dettaglio^[Xii].

Le NAF sono state seguite da quello che abbiamo chiamato “robo-investimento” [“robot da investimento”], che ha rappresentato, nel 2019, secondo il The Economist^[Xiii], il 35% della capitalizzazione di mercato a Wall Street, il 60% delle attività degli investitori istituzionali e il 60% degli acquisti e delle vendite di obbligazioni nei mercati statunitensi. Questa gestione assume forme diverse. Nei mercati azionari, il più comune è l'ETF (Fondo negoziato in borsa [in portoghese, “fondo indicizzato”, un tipo di fondo di investimento negoziato in borsa che replica un particolare indice di riferimento]). Poiché sono programmate per seguire le oscillazioni di un indice di riferimento, senza ricercare una performance migliore della media di mercato, vengono chiamate “gestione passiva”. In particolare, è nella gestione dei portafogli privati ​​che troviamo piattaforme di investimento online completamente automatizzate, chiamate “adviser robot”. Fondi indicizzati negoziati in borsa (fondi negoziati in borsa) tiene traccia automaticamente degli indici azionari e obbligazionari. Nell'ottobre 2019, questi dispositivi gestivano 4,3 trilioni di dollari in azioni statunitensi, superando, per la prima volta, le somme gestite dagli esseri umani. Il software chiamato smart-beta isola una caratteristica statistica, ad esempio la volatilità, e si concentra sui titoli che la presentano. Poiché gli algoritmi hanno dimostrato la loro efficacia per azioni e derivati, si stanno sviluppando anche nei mercati del debito.

I gestori di fondi leggono i rapporti e incontrano le aziende in conformità con le rigide leggi sull'insider trading e sulla divulgazione progettate per controllare ciò che è di dominio pubblico e garantire che tutti abbiano parità di accesso. Oggi, una quantità quasi infinita di nuovi dati e la potenza sempre crescente degli algoritmi stanno creando nuovi modi per valutare gli investimenti. Dispongono di informazioni più aggiornate sulle società rispetto a quelle disponibili per i loro consigli di amministrazione. Finora, la crescita delle capacità informatiche ha democratizzato la finanza riducendo i costi. Un tipico Exchange Traded Fund (FNB) guadagna lo 0,1% all'anno, rispetto forse all'1% di un fondo attivo. Possiamo acquistare ETF per telefono. Una guerra dei prezzi in corso significa che i costi di transazione sono crollati e i mercati nel loro complesso sono più liquidi che mai.^[Xiv].

O The Economist se chiede se gli ETF rappresentano una minaccia per la stabilità finanziaria^[Xv]. “I computer possono distorcere i prezzi delle attività, poiché molti algoritmi vengono eseguiti contemporaneamente su titoli con una determinata caratteristica e poi li abbandonano improvvisamente. I regolatori temono che la liquidità evapori con il crollo dei mercati. Ma questo significa dimenticare che gli esseri umani sono perfettamente in grado di causare danni e che i computer possono aiutare a gestire i rischi. Tuttavia, si sono verificati una serie di "flash-crash" [crash improvvisi e profondi] e strani incidenti, tra cui il crollo della sterlina nell'ottobre 2016 e un calo dei prezzi del debito nel dicembre 2018. Questi incidenti potrebbero essere più gravi e frequenti man mano che i computer diventano più potente".

Lo stato attuale del sistema finanziario mondiale

Ad aprile, il FMI ha pubblicato il suo primo rapporto trimestrale per il 2020, il Rapporto sulla stabilità finanziaria globale [Rapporto sulla stabilità finanziaria globale]. Il direttore del Dipartimento monetario e dei mercati dei capitali ha pubblicato sul suo blog lo schema generale del rapporto di prima mano di giugno^[Xvi]. Ricorda che, se il sistema finanziario è arrivato all'attenzione dell'opinione pubblica solo all'inizio di marzo, la situazione è stata molto tesa per settimane. Così: “a metà febbraio, quando gli investitori hanno iniziato a temere che l'epidemia si stesse trasformando in una pandemia mondiale, i corsi azionari sono scesi bruscamente dai livelli eccessivi che avevano raggiunto. Nei mercati del credito, gli spread creditizi sono aumentati vertiginosamente, soprattutto nei segmenti rischiosi come le obbligazioni ad alto rendimento, i prestiti con leva finanziaria e il debito privato, la cui emissione è praticamente cessata. I prezzi del petrolio sono diminuiti a causa dell'indebolimento della domanda globale e della mancanza di accordo tra i paesi OPEC+ sui tagli alla produzione, che hanno ulteriormente ridotto la propensione al rischio. Questa volatilità del mercato ha portato a una fuga verso asset di qualità e i rendimenti delle obbligazioni rifugio sono crollati”.^[Xvii]. I paesi emergenti hanno subito una terribile fuga di capitali.

Si tratta principalmente di Paesi africani molto vulnerabili, che hanno subito la maggiore inversione di flusso degli investimenti di portafoglio mai registrata dai Paesi emergenti, sia in dollari che in percentuale del loro Pil. La velocità con cui si muove il capitale speculativo riflette la paura dei fondi speculativi di fronte alla situazione.

Il FMI è contento perché “le banche centrali, nel loro insieme, si sono mobilitate per evitare che la crisi sanitaria diventi un uragano finanziario. O abbassando i suoi tassi di interesse, aumentando il suo programma di acquisto di attività finanziarie, implementando linee di credito swap scambio tra di loro o la concessione di linee di credito e di liquidità”. La configurazione che gli economisti tradizionale chiamiamo, in un termine controintuitivo, azzardo morale (azzardo morale), “quando un soggetto (in questo caso una banca o un fondo pensione) è incoraggiato ad aumentare la propria esposizione al rischio perché sa che non ne sopporterà tutti i costi”, riprende la dottrina della “troppo grandi per fallire” [“troppo grande per rompersi”], come salvare il Banca nazionale continentale dell'Illinois in 1983^[Xviii], e da allora non ha smesso di espandersi, con il Fratelli Lehmann, nel settembre 2008, unica eccezione. Il FMI riconosce che, nel 2020, l'azzardo morale ha svolto pienamente il suo ruolo e ha lanciato il seguente monito: "l'uso senza precedenti di strumenti non convenzionali ha indubbiamente attutito il colpo della pandemia all'economia mondiale e ridotto il pericolo immediato per il sistema finanziario mondiale, quale era il tuo obiettivo prefissato. Tuttavia, i responsabili politici devono essere consapevoli del possibili conseguenze impreviste, come il continuo aumento delle vulnerabilità finanziarie in un contesto di condizioni finanziarie favorevoli. L'aspettativa di un continuo sostegno da parte delle banche centrali potrebbe trasformare le già ampie valutazioni degli asset in vulnerabilità, soprattutto in un contesto in cui i sistemi finanziari e i settori privati ​​hanno esaurito le loro riserve durante la pandemia”.

Le banche centrali hanno svolto così bene il loro lavoro di salvataggio di banche, fondi pensione e altri investitori che, dopo il crollo di fine febbraio, i prezzi delle attività rischiose si sono ripresi, a cominciare dalle azioni. I mercati finanziari sperimentano una dissociazione senza precedenti tra i movimenti dei prezzi e la realtà dell'attività economica, segnata dal calo del PIL e dalla rapida crescita della disoccupazione. E lo dimostrano il forte rialzo degli indici azionari Usa e il calo della fiducia dei consumatori, due indicatori che storicamente si sono sviluppati insieme, “sollevando interrogativi sulla sostenibilità della ripresa, se non fosse per la spinta della banca centrale”.^[Xix].

La dissociazione tra la situazione economica e il livello delle azioni è valida per altri paesi. In Francia, ad esempio, mentre il PIL è già sceso dell'8% e la disoccupazione ha raggiunto il livello più alto dal 1996, con la distruzione di 500 posti di lavoro a maggio, il CAC 40 [indice principale della Borsa di Parigi] è salito dai 3.755 punti di marzo 18 a 5.198 punti il ​​6 giugno, un recupero di 864 punti rispetto al 20 febbraio.

Il trattamento del cambiamento climatico da parte del FMI

C'è un capitolo nel rapporto di aprile che non ha nulla a che fare con la pandemia. Si dedica al cambiamento climatico^[Xx]. commissionato da Rete per rendere più verde il sistema finanziario^[Xxi], dimostra fortemente la preoccupazione dell'FMI per gli investitori. Pertanto, lo citerò più ampiamente. Il FMI osserva che, alla luce delle "tendenze climatiche, le autorità per la stabilità finanziaria temono che il sistema finanziario non sia preparato ad affrontare questo aumento potenzialmente elevato del rischio fisico, nonché il rischio di transizione dovuto ai cambiamenti politici, tecnologici, legali ed economici. cambiamenti di mercato che si verificheranno durante la transizione verso un'economia a basse emissioni di carbonio”. Continua, “in primo luogo, un rischio climatico può trasformarsi in un disastro se si verifica in un'area di grande esposizione e alta vulnerabilità. Un tale disastro colpirebbe le famiglie, le società non finanziarie e il settore pubblico attraverso la perdita di capitale fisico e umano, causando disagi economici che potrebbero essere significativi. Le società del settore finanziario sono esposte a questi shock attraverso le loro attività di sottoscrizione (assicuratori), le loro attività di prestito (principalmente banche) ei portafogli titoli interessati (tutte le società finanziarie).

A loro volta, gli istituti finanziari possono essere ugualmente esposti a rischi operativi (nei casi in cui le loro strutture, sistemi e personale siano direttamente interessati da un evento) o al rischio di liquidità (se un disastro provoca un ingente prelievo di depositi dai clienti). Gli assicuratori svolgono un ruolo particolare nell'assorbimento degli shock. L'offerta assicurativa concentra l'impatto della perturbazione in questo settore e lo riduce ad altri agenti economici. I governi svolgono spesso un importante ruolo di cuscinetto fornendo determinate forme di assicurazione, nonché assistenza e supporto in seguito a un disastro. La pressione sui bilanci pubblici dopo un disastro potrebbe avere implicazioni per la stabilità finanziaria, dato lo stretto legame tra governi e banche in molte economie. (...) I grandi disastri potrebbero esporre le istituzioni finanziarie al rischio di mercato se determinano un forte calo dei corsi azionari, a causa della diffusa distruzione degli asset e della capacità produttiva delle imprese o del calo della domanda dei loro prodotti”.

Ingovernabilità di parte del sistema finanziario globale e mercati “non correlati”.

L'articolo pubblicato sul blog del FMI ammette, sorprendentemente per la sua franchezza, un “sistema di governance irretito nelle sue contraddizioni”. Infatti, se "alle banche sono stati imposti, dall'accordo internazionale sui rapporti di liquidità noto come Basilea III, requisiti patrimoniali e persino l'inizio del controllo dei loro prestiti con leva, questo ha spostato il mercato del credito con leva verso il settore non regolamentato. , ha permesso ai CLO di prosperare (Collateralizzato Prestito obblighi [Secured Loan Obligations]: titoli di debito emessi da un veicolo di cartolarizzazione) e aumento del volume degli scambi di fondi di investimento altamente speculativi. I limiti del sistema finanziario parallelo (quello di attività di banca nascosta) sono ancora più difficili da rintracciare rispetto al 2008”.

Capitolo 2 di Rapporto finanziario globale descrive, nei limiti delle sue possibilità, “l'ecosistema finanziario dei mercati del credito alle imprese ad alto rischio, in cui è cresciuto il ruolo delle istituzioni finanziarie non bancarie e il sistema è diventato più complesso e opaco”. Per darvi un esempio, lascio il primo sottotitolo in inglese, La rapida crescita del credito rischioso ha sollevato segnali d'allarme [La rapida crescita del credito rischioso ha sollevato segnali d'allarme]. Le potenziali vulnerabilità includono “una minore qualità del credito per i mutuatari, regole di sottoscrizione più flessibili, rischi di liquidità nei fondi di investimento e una maggiore interconnessione. Sebbene le banche siano diventate più sicure, non conosciamo i legami che gli investitori istituzionali hanno con il settore bancario che potrebbero causare loro perdite in caso di perturbazioni del mercato”. Le banche centrali hanno “pochi strumenti per affrontare i rischi di credito e di liquidità nei mercati dei capitali globali”, mentre “la propensione al rischio si è diffusa nei mercati emergenti”. I consolidamenti di portafoglio si sono stabilizzati e alcuni paesi sono tornati a flussi in entrata modesti”.

La conclusione è nel World Economic Outlook (WEF) pubblicato all'inizio di luglio. Si afferma che “secondo le nuove proiezioni, il PIL mondiale dovrebbe contrarsi del 4,9% nel 2020, cioè di 1,9 punti percentuali in più rispetto a quanto previsto nel PEM di aprile 2020. impatto negativo sull'attività nella prima metà del 19 e la ripresa dovrebbe essere più lenta del previsto. Nel 2020 la crescita mondiale dovrebbe raggiungere il 2021%. A livello globale, quindi, il PIL del 5,4 dovrebbe essere di circa 2021 ​​punti percentuali al di sotto del livello previsto nel gennaio 6,5, prima della pandemia di Covid-2020. L'impatto negativo sulle famiglie a basso reddito è particolarmente grave e potrebbe compromettere i notevoli progressi compiuti nella riduzione della povertà estrema in tutto il mondo dagli anni '19". E per insistere ancora: “l'entità del recente miglioramento dei mercati finanziari appare non correlata al cambiamento delle prospettive economiche, come indicato nell'aggiornamento del Global Financial Stability Report (GFSR)”^[Xxii].

*Francois Chesnais è professore all'Università di Parigi XIII. Autore, tra gli altri libri, di globalizzazione finanziaria (Sciamano).

Traduzione: Fernando Lima das Neves

Originariamente pubblicato in Cahiers e rivista La Brèche

note:

[I]              https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2020/04/14/global-financial-stability-report-april-2020.  

[Ii]            Rete per rendere più verde il sistema finanziario è un gruppo di banche centrali e autorità di vigilanza. Consultando internet, ci siamo resi conto che il Bundesbank e Panca dalla Francia presentarlo in modi molto diversi. Per il primo, il gruppo ha espresso preoccupazione per il fatto che i rischi finanziari associati al cambiamento climatico non si riflettono pienamente nella valutazione delle attività e ha chiesto che tali rischi siano integrati nel controllo della stabilità finanziaria (https://www.bundesbank.de/en/bundesbank/green-finance/network-for-greening-the-financial-system-808978 ). Per quest'ultimo, l'obiettivo del gruppo è contribuire a rafforzare la risposta globale necessaria per raggiungere gli obiettivi dell'Accordo di Parigi e rafforzare il ruolo del sistema finanziario nella gestione del rischio e nella mobilitazione di capitali per investimenti verdi e a basse emissioni di carbonio nel più ampio contesto dello sviluppo ecologicamente sostenibile (https://www.banque-france.fr/en/financial-stability/international-role/network-greening-financial-system ).

[Iii]           https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2020/06/24/WEOUpdateJune2020?utm_medium=email&utm_source=govdelivery.

[Iv]              https://en.wikipedia.org/wiki/Too_big_to_fail#Moral_hazard.

[V]            https://blogs.imf.org/2020/06/25/financial-conditions-have-eased-but-insolvencies-loom-large/%20?utm_medium=email&utm_source=govdelivery.

[Vi]              http://www.capital.fr/economie-politique/taux-d-interet-les-dessous-d-une-baisse-a-haut-risque-1142877.

[Vii]            Peter Hördahl, Jhuvesh Sobrun e Philip Turner, basso lungo-tassi di interesse a termine come fenomeno globale, documento di lavoro della BRI n. 574, agosto 2016.

[Viii]           Questo uso della domanda e dell'offerta è teoricamente legittimo. Nel capitolo XXII del libro III, che tratta della determinazione del livello del tasso di interesse, Marx scrive che «il capitale fruttifero, anche se è una categoria economica assolutamente diversa dalla merce, diventa, come abbiamo visto, una merce». . sui generis; quindi l'interesse diventa il suo prezzo, che, come il prezzo di mercato di una merce comune, è fissato, in ogni caso, dalla domanda e dall'offerta. (...) Il saggio generale del profitto trae la sua determinazione da cause diverse e ben più complesse di quelle che fissano il saggio dell'interesse di mercato, il quale è stabilito direttamente e immediatamente dal rapporto tra domanda e offerta”. La capitale, libro III, Editions Sociales, volume 7, pagina 33

[Ix]           https://en.wikipedia.org/wiki/High-frequency_trading#May_6,_2010_Flash_Crash

[X]             https://sevenpillarsinstitute.org/high-frequency-trading-1-empirical-assessment/. 13 marzo 2020.

[Xi]           https://www.economist.com/leaders/2019/10/03/the-rise-of-the-financial-machines.

[Xii]          Visualizza https://investorjunkie.com/41363/robo-advisors-vs-financial-advisors/ e l'elenco dei migliori classificati in https://www.investopedia.com/best-robo-advisors-4693125.

[Xiii]         https://www.economist.com/leaders/2019/10/03/the-rise-of-the-financial-machines.

[Xiv]           https://blogs.imf.org/2020/06/25/financial-conditions-have-eased-but-insolvencies-loom-large/%20?utm_medium=email&utm_source=govdelivery.

[Xv]             Riepilogo esecutivo: https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2020/04/14/global-financial-stability-report-april-2020.

[Xvi]              https://www.visualcapitalist.com/all-of-the-worlds-money-and-markets-in-one-visualization-2020/.

[Xvii]              https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/2020-06-mpr-part2.htm.

[Xviii]            http://alencontre.org/economie/la-theorie-du-capital-de-placement-financier-et-les-points-du-systeme-financier-mondial-ou-se-prepare-la-crise-a-venir.html.

[Xix]           https://www.lesechos.fr/finance-marches/marches-financiers/les-banques-empruntent-1300-milliards-a-taux-negatifs-aupres-de-la-bce-1216239.

[Xx]           marx, La capitale, livre III, Editions Sociales t.8, pag. 139.

[Xxi]             ibid., pagina 168.

[Xxii]           Per una presentazione più lunga, vedere il mio articolo del 26 aprile 2019: http://alencontre.org/economie/la-theorie-du-capital-de-placement-financier-et-les-points-du-systeme-financier-mondial-ou-se-prepare-la-crise-a-venir.html.