da FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*

Testa o croce, il Ministro dell'Economia e il Presidente della Banca Centrale vincono su entrambi i lati della medaglia

La prima settimana di ottobre 2021 è iniziata con “The World” (sic) senza comunicazione digitale. Circa 2,9 miliardi di persone sono rimaste senza accesso alle reti WhatsApp e Instagram e Facebook a causa di un guasto nella manutenzione ordinaria del suo Banca dati. Il volume degli utenti mensili dei suoi servizi è passato dal 5,2% della popolazione mondiale nel 2009 al 35,9% nel 2020, secondo i dati della società di consulenza S.

Il peggior blackout della storia del social network ha causato un calo del 4,89% (da US$ 343/share a US$ 326/share) delle azioni del Facebook di lunedi. Equivalente a una perdita di valore di mercato di US$ 47,3 miliardi. UN grande tecnologia non si è ripresa completamente il giorno successivo, anche se le sue azioni hanno chiuso in rialzo del 2,06% ($ 333 per azione).

Prima, il suo valore di mercato era di 920 miliardi di dollari USA o circa 2/3 del PIL del Brasile. In poche ore, la fortuna personale di Mark Zuckerberg, cofondatore e CEO di Facebook, si è ridotto di quasi 7 miliardi di dollari. Con 120,9 miliardi di dollari, ora occupa il 5° posto nella classifica delle maggiori fortune mondiali, dietro a Bill Gates, di Microsoft.

L'episodio, ancora una volta, rivela la volatilità della valutazione della ricchezza degli azionisti da parte delle “aspettative degli azionisti sulle proprie aspettative”. Qualsiasi fattoide porta all'attivazione del "arrestare la perdita di”, ovvero si blocca immediatamente la perdita sulla vendita delle azioni per riacquistarle successivamente ad un prezzo molto inferiore, registrando una plusvalenza.

Questo comportamento da gregge, basato sulle impressioni, senza ulteriori analisi dei fondamenti microeconomici, settoriali o macroeconomici dell'azienda, rivela una differenza fondamentale tra l'economia del mercato dei capitali e l'economia del debito, pubblico o privato che sia. La possibilità di accumulare ricchezze personali, conducendo il gregge secondo i propri interessi, è molto maggiore in quella.

Ad esempio, secondo i dati di Bloomberg. Con ciò, il volume nel 2021 è solo di poche centinaia di miliardi di dollari prima di superare il record annuale di 4,1 trilioni di dollari stabilito nel 2007.

In un contesto di crisi globale, con scarsi fondamentali economici, le transazioni basate sulla tecnologia sono all'avanguardia, poiché le aziende di tutti i settori adattano le loro attività all'era digitale. Questo obiettivo di ottenere l'accesso a tecnologia distruttiva attraverso acquisizioni ha stimolato l'attività nella gamma da $ 1 a $ 10 miliardi.

I rendimenti dei buoni del Tesoro USA sono aumentati, con gli investitori che prevedono che la Federal Reserve (Fed, la banca centrale degli Stati Uniti) potrebbe alzare i tassi di interesse di base per contenere l'elevata pressione inflazionistica dell'anno: 5,3%. Quando l'interesse pagato sui nuovi titoli di stato aumenta, i prezzi delle obbligazioni in circolazione con tassi di interesse inferiori diminuiscono.

Le perdite nelle due principali classi di attività (azioni e titoli di stato) hanno portato a settembre 3,5 un calo del 2021% nei tipici portafogli di investimento statunitensi, con un rapporto del 60% in azioni e del 40% in bonus. Il mix 60/40 non ha registrato una perdita così grande dal calo del 5% nel crollo di marzo 2020, l'inizio della pandemia.

La strategia 60/40 rivela quote di maggioranza in azioni con esposizione al rischio in società con buone prospettive di utili e dividendi. In cambio di questo reddito variabile, viene addebitata una percentuale inferiore nel reddito fisso del rischio sovrano. Questa selezione del portafoglio di attività funge da protezione compensativa, quando l'aumento dei tassi di interesse provoca fluttuazioni nel mercato azionario.

Negli anni 2010, negli Stati Uniti, il portafoglio 60/40 ha fornito un rendimento annualizzato del 10,2%. L'anno scorso, ha fatto guadagnare agli investitori un guadagno del 15,3%.

Secondo i dati di Meta Asset, il mercato azionario brasiliano è piccolo, con la capitalizzazione delle società quotate in borsa che rappresenta solo il 70% del PIL contro il 190% negli Stati Uniti. Tuttavia, con il Selic che è sceso al 2% annuo lo scorso anno, il comportamento di un gregge in fuga dal reddito fisso al reddito variabile ha aumentato il numero di investitori individuali in B3 da 814mila nel 2018 a 3,97 milioni nel settembre 2021.

Le partecipazioni di valore dei singoli investitori sono aumentate dal 18,2% nel 2019 al 21,3% nel 2020, ma sono già scese al 19,5% nella media mensile per l'anno in corso fino al 30/09/21. Diminuiscono invece in questi tre anni quelli degli investitori istituzionali: 31,5%-27,3%-25,6%. E sono saliti quelli degli investitori esteri: 45,1%-46,6%-49,5%.

Con la gestione di risorse di terze parti, i fondi di investimento ammontano a 6,8 trilioni di BRL in equity o all'85% del PIL brasiliano. Nel gennaio 1995 il volume investito in fondi a reddito fisso corrispondeva all'84% del totale, mentre quello investito in fondi a reddito variabile raggiungeva solo il 2%. Attualmente, questo raggiunge il 10%.

Il Brasile è molto al di sotto degli standard internazionali per gli investimenti azionari. In Europa, in media, la partecipazione dei fondi azionari al totale raggiunge il 30%, mentre negli Stati Uniti questo numero raggiunge il 55%. Questo paese sembra avere l'unica vera economia del mercato dei capitali al mondo.

Gli investitori brasiliani, in generale, optano per l'accumulo di riserve finanziarie in reddito fisso, dato l'assurdo tasso di interesse brasiliano rispetto al resto del mondo. L'anno scorso è stata un'eccezione per confermare la regola.

Con la segnalazione del trend ribassista del Selic, l'Ibovespa ha raggiunto 115.645 punti nel 2019 (una variazione del 31,6%), ma nell'anno del “pandemonio pandemico” non è salito così tanto: 119.017 (2,9%). Quest'anno, fino al 01/10/21, è già sceso a 112.900 (-5,1%).

Alla vigilia del “Blackout of WhatsApp” è stato rivelato da veicoli come la rivista Piauí e il quotidiano El País, partecipanti al progetto del Consorzio internazionale dei giornalisti investigativi, l'ICIJ, i documenti del Carte Pandora, ricerca sui paradisi fiscali, promossa dal consorzio. Nel 2015, il ministro dell'Economia del Brasile aveva 9,5 milioni di dollari in uno di essi. Con la sua politica economica, che ha provocato il deprezzamento della moneta nazionale, la sua scommessa in dollari vale circa 51 milioni di R$ in valori correnti. Il conflitto di interessi è grave quanto quello del presidente della Banca Centrale del Brasile (BCB), responsabile ultimo della politica del cambio brasiliana.

Nel gioco "win-win", hanno fatto a copertura valutaria venendo “comprati” in dollari e “venduti” in reais. “Mettiamoci d'accordo”: con il Consiglio Monetario Nazionale (CMN), a cui è subordinata la BCB, ridotti a due, se decidono di alzare il Selic, aumentano le loro fortune investite in Brasile, se lasciano deprezzare la moneta nazionale, aumentano i loro depositi in dollari all'estero.

Come gli speculatori del mercato finanziario, mantengono deliberatamente aperte le loro posizioni di cambio: vendono valute in cui prevedono un deprezzamento e acquistano valute in cui prevedono un apprezzamento. La speculazione consiste nel detenere valuta estera nella speranza di realizzare utili di cambio in un secondo momento. Niente di meglio, per questo risultato, “sacrificarsi personalmente nel servizio pubblico per il bene del Paese”… (ride).

Un'economia del mercato dei capitali, il sogno del team neoliberista del Ministero dell'Economia in Brasile, è diversa da un'economia del debito pubblico o bancario. lì noi stati, i bassi tassi di interesse provocano una bolla speculativa e una maggiore concentrazione della ricchezza. Qui, l'anno scorso, c'è stata una presa in giro di quell'anno scorso. Il risultato: fuga dal reddito fisso verso gli asset rischiosi: azioni e... il dollaro!

Nel suo libro recentemente pubblicato negli Stati Uniti, Motore della disuguaglianza: la Fed e il futuro della ricchezza in America [Motore della disuguaglianza], Karen Petrou contesta la saggezza keynesiana: i tassi più a lungo rimangono bassissimi, l'economia non crescerà di nuovo, ma la disuguaglianza sociale continuerà a crescere. All'inizio del 2021, l'1% più ricco degli americani possiede il 32% della ricchezza della nazione, il livello più alto dall'inizio di questi record nel 1989. Il 50% più povero, nel frattempo, possiede solo il 2% della ricchezza della nazione.

Dall'inizio del 2020, il 50% più povero degli americani ha guadagnato 700 miliardi di dollari di ricchezza. Nello stesso periodo, l'1% più ricco ha guadagnato 10 trilioni di dollari.

Con fatti e argomenti, Petrou ha difeso l'ipotesi nel suo libro: la Fed controlla il flusso di denaro – e scorre verso i ricchi. Gli asset, ritirati dalla Fed dall'economia come parte del QE [Quantitative Easing o Monetary Easing], vengono sostituiti nella valuta di lavoro: $ 8,1 trilioni o circa 1/3 del PIL degli Stati Uniti.

Mentre l'enorme portafoglio della Fed, basato sul QE, ha inizialmente evitato un caos economico ancora peggiore, quando sono scoppiate le crisi finanziarie del 2008 e del 2020, i suoi benefici nel tempo sono stati dieci volte superiori ai prezzi del mercato azionario. Senza progetti governativi, non hanno contribuito alla ripresa economica.

I tassi di interesse estremamente bassi sono progettati per stimolare la crescita del reddito e dell'occupazione. Ma cessano di avere un effetto benefico quando diminuiscono tanto da distorcere gli incentivi ai più poveri ad avere una riserva finanziaria a reddito fisso. Invece, hanno indirizzato il flusso di denaro verso investimenti speculativi, come azioni o Bitcoin. Le aziende capitalizzano, riacquistano azioni, ma non investono nella produzione.

Molti americani possiedono azioni, ma la maggior parte delle azioni (54%) è di proprietà dell'1% più ricco e la maggior parte del resto del 9% successivo. Karen Petrou riferisce che l'86% di loro è nelle mani del 10% più ricco degli Stati Uniti.

Quando il Ministro dell'Economia e il Presidente della Banca Centrale del Brasile si sono insediati, il 02/01/19, il tasso di cambio del dollaro era di R$ 3,86. Il 01/10/21, prima dello scandalo, era a R$ 5,39. Il venerdì successivo (08/10/21), ha già raggiunto R$ 3,51, cioè nel “gioco testa o croce”, vincono su entrambi i lati della medaglia.

*Fernando Nogueira da Costa È professore ordinario presso l'Institute of Economics di Unicamp. Autore, tra gli altri libri, di Politica economica e pianificazione.

Originariamente pubblicato su Giornale GGN.