da FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*
Quando l’inflazione è causata da una carenza di offerta, come una carenza di materie prime o interruzioni della produzione, la politica monetaria non è efficace.
L’inflazione è tipicamente un fenomeno macrosistemico. Emerge da cambiamenti nel sistema dei prezzi relativi che si riflettono nella variazione del valore medio ponderato dei prezzi di un paniere base di beni e servizi, rispetto al mese precedente.
Per avere un’idea della sua complessità, ogni mese l’IBGE effettua un’indagine in 15 metropoli, monitorando 430mila prezzi, in 30mila località, per un paniere di 377 beni e servizi. Le influenze di queste metropoli sono ponderate in base alla quota del reddito medio delle loro famiglie, ad esempio San Paolo rappresenta il 32,3% e al secondo posto c'è Belo Horizonte con il 9,7%, superando Rio de Janeiro con il 9,4%.
La sfida analitica, quindi, è quella di esaminare attentamente i meccanismi di trasmissione sistemica. L’economia utilizza (e abusa) di metafore provenienti da altre aree della conoscenza, in questo caso, dalla meccanica della fisica e/o dall’ingegneria automobilistica.
Gli economisti devono partire dall’olismo piuttosto che dall’individualismo metodologico. Questa si concentra solo sulle decisioni prese dagli individui, considerate omogenee.
Teorizza l'iterazione (ripetizione) delle stesse decisioni microeconomiche, ma coinvolgendo interazioni (accordi e contratti di fissazione dei prezzi) con le decisioni di altri. La conoscenza specifica degli economisti è proprio l'analisi dei risultati macroeconomici in configurazioni dinamiche, cioè variabili nel tempo.
La prima deduzione è che il contesto è in continua evoluzione, quindi l’iterazione delle decisioni avviene in scenari diversi e, quindi, ha risultati inattesi o incerti. Dopotutto, le decisioni sono decentralizzate, scoordinate e disinformate le une rispetto alle altre – molte non sono ancora state prese…
Il contesto globale è cambiato negli ultimi quattro anni. Per circa 30 anni si è assistito ad un trend deflazionistico, dovuto all’enorme shock con l’aumento dell’offerta di lavoro, su scala globale, dovuto all’ingresso della Cina, dell’India, di altri paesi asiatici e dell’Europa dell’Est nella nuova divisione internazionale del lavoro con globalizzazione e apertura esterna delle economie nazionali al commercio mondiale.
A questa maggiore offerta di forza lavoro si è aggiunto l’ingresso di “baby-boomers” (il tasso di natalità più alto del dopoguerra) e, in particolare, donne ben preparate nel mercato del lavoro. Il tasso di dipendenza è diminuito, cioè è aumentato il rapporto tra la popolazione in età lavorativa e quella non in età lavorativa.
Con tutto ciò, si è verificata una caduta del potere contrattuale dei sindacati, i cui lavoratori hanno visto i loro sindacati decimati dalle riforme neoliberiste del lavoro. Il conseguente minor CUT (costo unitario del lavoro) ha causato maggiore disuguaglianza sociale e risentimento anti-establishment di armisti neofascisti, evangelici e campagnoli.
La grande crisi finanziaria (GCF) del 2008 ha portato all’allentamento monetario, al calo dei tassi di interesse fino a un livello reale negativo, all’inflazione degli asset con fuga di capitali dal reddito fisso al reddito variabile – e alla conseguente concentrazione della ricchezza. Molti residenti rurali con una perdita di status sociale si sentivano inferiori rispetto alle élite intellettuali delle coste orientali e occidentali degli Stati Uniti – e dell’est del Brasile.
Ora, con la grande inversione demografica, il contesto globale a lungo termine cambia da un orientamento deflazionistico a uno inflazionistico. Si registra una minore natalità, una maggiore longevità, un aumento del numero dei pensionati e della demenza tra gli anziani, che richiedono un aumento del carico fiscale e previdenziale per soddisfare la domanda di sanità pubblica.
La forza lavoro più ridotta diventa responsabile delle persone a carico non produttive (pochi bambini e molti genitori e nonni). Le risorse personali per soddisfare questa domanda dipenderanno da un aumento del potere contrattuale dei sindacati e dal CUT, con la reazione attesa che sarà un aumento del rapporto capitale/lavoro per aumentare la produttività.
Di fronte a questo scenario di un mondo nuovo, si è trovato di fronte alla pandemia (2020-22). La conseguenza economica è stata, nel primo anno di pandemonio, la carenza di approvvigionamento con interruzioni nelle catene produttive e commerciali, causate dal distanziamento sociale.
Inoltre, il fenomeno meteorologico El Niño ha portato aumenti estremi della temperatura, un peggioramento delle condizioni di siccità e un aumento dei prezzi dei prodotti alimentari materie prime. La guerra in Ucraina ha ulteriormente aumentato i prezzi di cibo, carburante e fertilizzanti.
Questi shock avversi dall’offerta colpiscono i paesi in modo asimmetrico, implicando dinamiche diverse per l’inflazione core e le aspettative di inflazione. Vi è divergenza nelle risposte di politica monetaria e nei movimenti dei tassi di cambio.
La reazione automatica (e diffusa) delle banche centrali al calo dell’offerta globale ha peggiorato la situazione imponendo un onere sociale abusivo. Hanno adottato una politica monetaria recessiva sbagliata per controllare la domanda aggregata.
I fatti attuali dimostrano il fallimento delle autorità monetarie. Secondo il Aggiornamento delle prospettive economiche mondiali Luglio 2023, pubblicato dal FMI, si prevede che l’inflazione complessiva globale scenda da una media annua dell’8,7% nel 2022 al 6,8% nel 2023 e al 5,2% nel 2024, ma ancora al di sopra dei livelli pre-pandemia (2017-19) di circa 3,5. %.
Si prevede che circa ¾ delle economie mondiali registreranno un’inflazione media annua più bassa nel 2023. Un inasprimento della politica monetaria ridurrebbe gradualmente l’inflazione, attraverso la recessione, ma un fattore centrale nella disinflazione prevista per il 2023 è il calo dei prezzi internazionali delle materie prime. materie prime.
Le differenze nel ritmo di disinflazione tra i paesi riflettono fattori quali le diverse esposizioni ai movimenti dei prezzi delle materie prime materie prime e valute e diversi gradi di riscaldamento economico dopo la pandemia. Mercati del lavoro “rigidi” e la trasmissione del passato deprezzamento del tasso di cambio scoraggiano le aspettative di inflazione a lungo termine in diverse economie, ma non in tutte. La configurazione istituzionale della fissazione dei salari in alcuni paesi porta alla sostituzione delle perdite inflazionistiche con i salari.
Secondo la Situation Letter dell’IPEA (2° trimestre 2023), lo scenario per quest’anno è quello della disinflazione. Oltre alla normalizzazione delle catene di approvvigionamento globali, alla dissipazione degli effetti iniziali causati dalla guerra in Ucraina e al clima invernale favorevole nell’emisfero settentrionale, gli effetti della stretta monetaria da parte della Federal Reserve (FED) hanno causato un calo dei prezzi di attività rischiose, compresi i prezzi di materie prime.
In Brasile, il processo di apprezzamento del real rispetto al dollaro si aggiunge alla caduta dei tassi di cambio internazionali. materie prime, intensificando la forza deflazionistica di questa componente di costo. Il valore massimo della moneta dall'inizio dell'anno si è verificato il 4 gennaio, raggiungendo i 5,45 R$/US$; il valore minimo è stato R$4,77/US$, il 26 giugno. Dal 2 giugno, il real è quotato al di sotto di 5,00 R$/USD.
Gli indicatori del premio al rischio per i paesi periferici, influenzati dalle variazioni della liquidità internazionale, sono migliorati, fornendo più IDP (Investimenti Diretti nel Paese). Insieme a questo fattore, i flussi commerciali favorevoli agiscono anche verso una maggiore offerta di dollari nell’economia. La disparità tra i tassi di interesse interni ed esterni provoca attrazione per le attività finanziarie nazionali e le posizioni lunghe nella valuta brasiliana.
Il modello storico è stato quello di una correlazione inversa tra il movimento delle quotazioni del dollaro materie prime e il tasso di cambio reale/dollaro. Nel periodo 2020-2021, l’eccezionalità del momento storico ha invertito la direzione precedente di questa correlazione, quando l’aumento dei prezzi in dollari e la svalutazione della moneta nazionale si sono combinati e hanno causato un’ondata inflazionistica nell’economia brasiliana.
Insieme costituiscono una forte pressione deflazionistica, inizialmente catturata nei prezzi del settore all’ingrosso e nei prezzi alla produzione. Tende a trasmettersi, con un ritardo di mesi, al commercio al dettaglio e, pertanto, viene gradualmente catturato nei prezzi al consumo.
Anche i prezzi dei servizi non monitorati dal governo hanno risentito con ritardo della diffusione di questo shock sui costi ad altri settori. Registrano anche una traiettoria di disinflazione.
I prezzi monitorati dal governo registrano ancora una deflazione nei dodici mesi, terminanti a maggio 2023, a causa delle misure di sgravi fiscali adottate per ragioni elettorali, nella seconda metà del 2022, sui prezzi di carburanti ed energia elettrica. Ci sarà un effetto statistico di aumento dell’inflazione in dodici mesi, in sostituzione degli indici mensili più bassi della seconda metà del 2022.
Quando l’inflazione è causata da una carenza di offerta, come una carenza di materie prime o interruzioni della produzione, la politica monetaria non è efficace, poiché la radice del problema risiede nella limitata offerta di beni e servizi. Peggiora addirittura la situazione, riducendo ulteriormente la domanda e l’attività economica, senza affrontare la causa sottostante dell’inflazione.
In situazioni di shock dall’offerta, gli stimoli fiscali per aumentare la produzione o gli interventi diretti nel settore colpito sono più appropriati per affrontare l’inflazione.
*Fernando Nogueira da Costa È professore ordinario presso l'Institute of Economics di Unicamp. Autore, tra gli altri libri, di Brasile delle banche (EDUSP).
la terra è rotonda esiste grazie ai nostri lettori e sostenitori.
Aiutaci a portare avanti questa idea.
CONTRIBUIRE
