da FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*
Secondo la rivista Forbes, si è ridotta la concentrazione della ricchezza nelle 95 famiglie più ricche del Brasile. Perché è emerso questo fenomeno in Brasile?
1.
Matheus Outeiro e Matheus Leal dell'Istituto per la Mobilità e lo Sviluppo Sociale (IMDS) hanno effettuato uno studio sulla mobilità al vertice della piramide della ricchezza basandosi sull'analisi delle liste dei Forbes. Questa nota tecnica mirava ad analizzare la mobilità delle 95 famiglie più ricche del Brasile tra due anni: 2013 e 2022.
Ha deciso di identificare le differenze tra la mobilità al vertice della piramide in Brasile, quella di altri paesi in via di sviluppo come Cina e India, e quella degli Stati Uniti. Il Brasile si distingue come l'unico Paese in cui si è ridotta la concentrazione della ricchezza nelle prime famiglie della lista.
Tra il 2013 e il 2022 la ricchezza detenuta da top-5 Le famiglie brasiliane presenti nella lista sono scese dal 35% circa a poco più del 25%. Questo risultato è valido anche se si considera il top-25 famiglie e gli indici di concentrazione presentati.
In altri paesi si è registrato un aumento della concentrazione della ricchezza in cima alla lista. In India, in particolare, si è verificato un aumento significativo della concentrazione della ricchezza top-5 famiglie. Questo episodio è dovuto soprattutto alla maggiore concentrazione della ricchezza nella famiglia più ricca del Paese. Nel 2013 deteneva poco più del 10% della ricchezza della lista, ma nel 2022 è aumentata fino a quasi il 20%. Le due famiglie indiane più ricche insieme rappresentano il 30% del reddito, rispetto al 16,7% nel 2013.
La Cina, grazie al suo dinamismo economico-produttivo del periodo, ha presentato la maggiore mobilità nel top-95 famiglie più ricche, con 62 nuove dinastie che occupano la lista tra il 2013 e il 2022. Questo numero è notevolmente più alto che negli altri paesi analizzati.
Brasile, secondo Paese per grado di mobilità top-95, ci furono 46 nuove dinastie che entrarono in questo periodo. L’India e gli Stati Uniti hanno mostrato un grado di mobilità notevolmente inferiore, con solo 33 e 35 nuove famiglie, rispettivamente, ad occupare la lista delle 95 tra il 2013 e il 2022.
Cina e India hanno cambiato poco la concentrazione delle 25 famiglie più ricche nel periodo analizzato: meno di 1 punto percentuale. Mentre la ricchezza in Brasile si è deconcentrata in questo vertice, dal 68% al 64%, le 25 famiglie più ricche degli Usa assorbono una quota ancora maggiore, raggiungendo il 71% della ricchezza degli Stati Uniti. top-95 nel 2022 contro il 63% nel 2013.
2.
Perché è emerso questo fenomeno in Brasile?
Per formulare ipotesi esplicative al riguardo, compito non svolto dallo studio IMDS, è inizialmente prudente analizzare la fonte dei dati. L'elenco costruito è più conciso rispetto all'elenco originale fornito da Forbes riducendo un numero comparativo (95) e collegando gli eredi alla loro dinastia familiare.
A livello globale, il Forbes ha contato 2.640 fortune a dieci cifre nel 2023, in calo rispetto alle 2.668 dell’anno precedente. In totale, i miliardari del pianeta disponevano di 12,2 miliardi di dollari, un calo di 500 miliardi di dollari rispetto a marzo 2022.
Quasi la metà della lista è diventata “più povera” (sic) rispetto a un anno prima, incluso Elon Musk, sceso dal primo al secondo posto dopo che la sua costosa acquisizione di Twitter ha affondato le azioni di Tesla. Bernard Arnault, presidente del colosso dei beni di lusso LVMH, è diventato l'uomo più ricco del mondo: la prima volta per un francese.
Gli Stati Uniti vantavano ancora il maggior numero di miliardari, con 735 membri della lista che possedevano collettivamente 4,5 trilioni di dollari. La Cina (comprese Hong Kong e Macao) è rimasta al secondo posto, con 562 miliardari per un valore di 2mila miliardi di dollari, seguita dall’India, con 169 miliardari per un valore di 675 miliardi di dollari.
Per ottenere il patrimonio netto aggiornato quotidianamente di tutti i 2.640 miliardari, il Forbes ha selezionato il campione con i prezzi delle azioni e i tassi di cambio al 10 marzo 2023. “Valuta una varietà di beni, tra cui società private, immobili, arte e altro ancora. Non si intende conoscere il saldo privato [DIRPF] di ciascun miliardario”. In questo modo, la metodologia di Forbes per quanto riguarda il contenuto della ricchezza, si tratta di una “scatola nera”, ma le sue variazioni probabilmente seguono le fluttuazioni New York Stock Exchange (NYSE), la Borsa di New York.
Nel caso brasiliano, la metodologia di Forbes L'americana ha unificato il patrimonio di Vicky Safra e dei suoi figli, ponendo questa famiglia al primo posto, con un patrimonio stimato in 16,7 miliardi di dollari (84,8 miliardi di R$). Il secondo posto è andato a Jorge Paulo Lemann, con un patrimonio di 15,8 miliardi di dollari (80,3 miliardi di R$). Sommando i soci della società 3G, proprietaria del più grande birrificio del mondo, quattro figurano al sesto posto, insieme alla famiglia Safra e al cofondatore di Facebook, ora in venture capital.
Seguono nomi noti della finanza (André Esteves, delle dinastie Moreira Salles, Villela, Bozano, Porto Seguro, Daycoval, C6, ecc.), farmaceutici, medicinali (EMS), cosmetici (come Natura e Avon), JBS, Globo, reazionari vecchio di Havan, Grendene, supermercati (GPA e Mateus), fertilizzanti, prodotti petrolchimici, cellulosa (Suzano e altri), agroalimentare (come Amaggi), Votorantim, Multiplan, ecc.
Qualcosa in comune tra loro è l’operatività in dollari, in grado di effettuare arbitraggi sui tassi di cambio, nell’economia globalizzata. Dei 62 membri della classifica pubblicata nell’aprile 2022, solo 51 continuavano a detenere più di 1 miliardo di dollari in asset un anno dopo. Il patrimonio dei miliardari brasiliani ammonta a 160,4 miliardi di dollari (814,8 miliardi di R$).
A differenza di quanto afferma lo studio IMDS, le fortune dei miliardari si spiegano “con la dinamica dell’ambiente imprenditoriale in ogni paese o con il grado di libertà degli individui di negoziare e intraprendere”, mi sembra che le loro variazioni siano dovute alla predominanza di opinioni/voci di borsa. E non in Brasile.
Secondo la Financial Asset Matrix, preparata dalla Banca Centrale del Brasile, nel dicembre 2022, lo stock di attività finanziarie lorde (PFB) dell’economia brasiliana, comprese attività e passività con non residenti, ha raggiunto i 72,6 trilioni di R$, equivalenti a sette volte il PIL. Il saldo consolidato, escluse le posizioni intrasettoriali (in media, circa il 18% della PFB), ha raggiunto i 59,3 trilioni di R$ (sei volte il PIL).
Dal punto di vista dell’economia nazionale, le attività finanziarie lorde ammontavano a 63,6 trilioni di R$, di cui il 92% investito nel paese e l’8% all’estero. Le passività finanziarie lorde dell'economia nazionale hanno raggiunto i 67,6 trilioni di R$, l'87% raccolto nel paese e il 13% da non residenti. La differenza tra loro, con maggiori passività rispetto alle attività in tutta la serie, rappresentava il debito netto nei confronti dei non residenti.
Alla fine del 2022, questa passività finanziaria netta con il resto del mondo ha raggiunto i 4 trilioni di R$ (40% del PIL), con un aumento del 19% nell’anno. Tale crescita riflette il calcolo, al valore di mercato, delle azioni non residenti in società di investimento diretto non quotate in borsa, sostituendo le stime con il valore contabile.
Per quanto riguarda gli strumenti finanziari nel totale PFB, il punto forte sono le azioni e altre partecipazioni: il 29% di queste azioni nella posizione di dicembre 2022. Seguono titoli di debito (20%), prestiti (17%), quote di fondi (16 %) e depositi (8%).
Questo punto va sottolineato: uno stock di ricchezza imputato al valore di mercato ai grandi proprietari stranieri. Su Bovespa, dal 2019 al 2023, la partecipazione degli investitori esteri è passata dal 45% nel 2019 a quasi il 55% nel 2022 e nel 2023. Quella degli investitori individuali è scesa dal 21,4% nel 2020 al 13,8% nel 2023. Gli investitori istituzionali sono rimasti intorno al 27 %, istituzioni finanziarie 4%, altri 1%.
Il volume totale scambiato in azioni in contanti su B3 è sceso da 8 trilioni di R$ nel 2021 a 7,2 trilioni di R$ nel 2022 e 6 trilioni di R$ nel 2023. Tuttavia, deve essere confrontato con gli investimenti in azioni dei clienti Private Banking (PB), secondo ANBIMA: nonostante siano aumentati del 16%, passando da 560 miliardi di R$ nel 2022 a 648 miliardi di R$ nel 2023, hanno mantenuto la loro quota relativa in portafoglio al 30%, considerando i diversi fondi di azioni e reddito variabile direttamente in azioni. Hanno sopportato il costo opportunità.
Tutto il settore Retail aveva 77 miliardi di R$ in fondi azionari e 231 miliardi di R$ in azioni, ovvero 309 miliardi di R$ erano meno della metà del PB. Rappresentava solo il 7% del suo portafoglio.
Infine, dai dati ufficiali, deduciamo che il grande fattore di arricchimento degli Individui (e non dei miliardari in dollari brasiliani) è stata la politica degli interessi reali, per il reddito fisso, in sostituzione della correzione monetaria. È stato implementato dalla Banca Centrale del Brasile, dopo l'attuazione del regime di obiettivi di inflazione.
Il tasso medio annuo Selic dal 2001 al 2023 è stato del 12% annuo contro un’inflazione media del 6,3%, con un conseguente tasso di interesse reale medio annuo del 5,4%. Ci sono stati i cicli 2001-2008 (16,8% contro 7%), 2009-2013 (9,6% contro 5,9%), 2014-2017 (12,2% contro 6,6%), 2018-2021 (4,9% contro 5,7%) e 2022 -2023 (12,7% contro 5,1%). Dopo il ciclo iniziale dei tassi di interesse reali medi annuali del 9,2%, l’ultimo è stato il più grande (7,2%), al di sopra del “ciclo del colpo di stato” del 5,2%.
Non a caso, anche grazie ad una maggiore (e più facile) “bancaria”, fornita dalle banche digitali e fintechs, con un'abbondante distribuzione gratuita di carte di credito, il numero di conti Retail è passato da 144 milioni nel 2022 a 159 milioni nel 2023. All'inizio di quest'ultimo ciclo ascendente Selic, nel marzo 2021, erano circa 130 milioni. Il “popolo” brasiliano sta imparando a risparmiare denaro, investito in reddito fisso, con il surplus – pianificato o meno, cioè per “fortuna” – del reddito da lavoro.
*Fernando Nogueira da Costa È professore ordinario presso l'Institute of Economics di Unicamp. Autore, tra gli altri libri, di Brasile delle banche (EDUSP). [https://amzn.to/3r9xVNh]
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