da LUIZ SERGIO CANÁRIO*
Gli effetti della politica monetaria sulla politica economica, guidata dalla logica neoliberista
SELIC è l'acronimo di Special Settlement and Custody System, creato nel 1979. Questo sistema esiste per la registrazione, la custodia e il regolamento dei titoli pubblici. Gli istituti finanziari accreditati e autorizzati dalla Banca Centrale del Brasile registrano in tempo reale tutte le loro operazioni con titoli pubblici emessi dalla Tesoreria Nazionale. Le istituzioni stabiliscono il prezzo per la negoziazione di titoli e poi li registrano presso il SELIC. Il regolamento di tali operazioni è immediato.
La proprietà dei titoli negoziati viene trasferita a chi li ha acquistati e l'importo pattuito tra le parti per l'operazione viene depositato sul conto di chi li ha venduti. Molto simile all'acquisto di qualsiasi merce, ad esempio le banane al mercato. Una volta concordato con il venditore il prezzo, che spesso viene negoziato al di sotto del prezzo indicato sul manifesto, questi consegna la banana e riceve la cifra pattuita. Le operazioni nel mercato finanziario sono molto simili alle operazioni effettuate quotidianamente dalla gente comune. Non esiste alcuna operazione misteriosa o ultrasofisticata. Il mercato finanziario è il luogo in cui vengono scambiate le attività finanziarie. Esattamente come per le banane, chi compra riceve la “merce” e chi vende riceve il valore pattuito.
Ma qual è il ruolo del tasso di interesse di base in questo mercato? In realtà il tasso SELIC è due: il tasso SELIC Target e il tasso SELIC Over. Il Target è quello fissato in ciascuna riunione del Comitato di Politica Monetaria – COPOM in ciascuna delle sue riunioni. In realtà, la composizione del COPOM è il consiglio di amministrazione della Banca Centrale. Il buon senso è che questo è il tasso che si applica alle transazioni con titoli pubblici. Ma non del tutto. Rappresenta più un parametro che un tasso effettivo.
Gli istituti finanziari effettuano varie transazioni, compresi i prestiti, durante il giorno. Se queste operazioni utilizzano titoli del debito pubblico come garanzia, o garanzia, l'operazione deve essere registrata presso la SELIC, che prende in custodia i titoli utilizzati come garanzia. Questa transazione può essere effettuata utilizzando un tasso di interesse concordato dai partecipanti. E potrebbe essere o meno l'attuale tasso SELIC.
In breve, la banca A prende in prestito 1.000 R$ dalla banca B e gli dà come garanzia il pagamento dei titoli pubblici, garanzia dell’operazione. E concordano un tasso di interesse per questo. Poiché l'operazione viene registrata presso la SELIC, la BCB conosce il valore e il tasso di interesse concordati e vincola questi titoli a nome della Banca A come garanzia. La banca A non può utilizzare questi titoli né per venderli né per ottenere un nuovo prestito. Sono sotto la custodia, o custodia, della Banca Centrale. Alla fine della giornata, SELIC calcola la media ponderata di tutti i tassi di interesse utilizzati nelle transazioni. Questo è il tasso di sovrapprezzo SELIC. Il nome deriva da un tipo di applicazione, overnight, utilizzata in periodi di elevata inflazione. Era ciò che fruttava il denaro investito da un giorno all'altro.
Storicamente, come si può vedere nella tabella seguente, il tasso Over è leggermente inferiore al tasso Target. Ed è proprio l'Over rate ad essere utilizzato come base per le transazioni con titoli del debito pubblico sia da parte del Tesoro Nazionale, della Banca Centrale che delle istituzioni finanziarie. Il Meta tasso viene utilizzato quando gli istituti finanziari hanno bisogno di prendere in prestito denaro dalla Banca Centrale. Queste sono operazioni di risconto. In questa situazione il tasso di interesse applicato al Redesconto è il Target. Funziona come una sorta di penalità per coloro che non riescono ad arrivare a fine mese da soli.
Di seguito un esempio di totalizzazione delle operazioni effettuate nel SELIC, con volumi e statistiche, per dieci giorni nel 2024 rispetto a dieci giorni nel 2023. La convergenza del tasso Over al tasso Target è ampia. La deviazione standard molto bassa indica una bassa dispersione dei valori considerati. Il 10/07/2024, la maggior parte dei valori delle tariffe negoziate si discostano solo di 0,029 punti percentuali dal valore medio.
La COPOM fissa il tasso di interesse target per adempiere al proprio obbligo fondamentale in quanto autorità monetaria di mantenere il valore della valuta facendo convergere l’inflazione verso l’obiettivo. A questo scopo vengono utilizzate informazioni provenienti da diverse fonti. Al termine di ogni riunione viene rilasciato un verbale che informa del dibattito che ha portato alla fissazione della tariffa. Maggiori dettagli su questo possono essere visti qui. L'obiettivo di inflazione è fissato dal Consiglio Monetario Nazionale – CMN, la massima autorità del sistema finanziario brasiliano, formato dai Ministri della Pianificazione e delle Finanze e dal Presidente della Banca Centrale.
Il SELIC funge da parametro per la fissazione di tutti i tassi di interesse nel mercato finanziario. Non viene utilizzato per le operazioni che effettua una persona comune, siano esse creditizie o investimenti finanziari. Il movimento di rialzo e di ribasso influisce sui tassi applicati sui finanziamenti e sugli investimenti. Se il SELIC aumenta, la tendenza è che il tasso di interesse aumenti in tutta l’economia. L’effetto è sempre quello di ridurre l’attività economica. Il movimento opposto, riducendo l’onere degli interessi, contribuisce ad un aumento dell’attività.
Secondo gli economisti oggi al centro delle decisioni di politica economica e monetaria, questo movimento tende a controllare l’inflazione. La logica è che se l’attività diminuisce, diminuiscono anche i prezzi e viceversa. Ma questo punto di vista ignora i costi sociali del mantenimento delle tariffe al livello a cui si trova oggi il SELIC. Il costo per il Paese è immenso. Nel 816 sono stati spesi 2023 miliardi di R$ solo per pagare gli interessi sul debito pubblico. Il Paese è intrappolato in una logica che strangola gli investimenti pubblici e privati. L’effetto della politica monetaria sulla politica economica, guidata dalla stessa logica neoliberista, è una riduzione non solo della capacità di investimento, ma anche delle risorse disponibili per pagare le bollette di tutte le spese pubbliche, comprese sanità e istruzione.
Comprendere come funziona questa crudele macchina gestionale attualmente affidata a dotti economisti è essenziale affinché le persone, e la società nel suo insieme, diventino consapevoli di come vengono prese le decisioni che influenzano le loro vite. Non possiamo permettere che decisioni così importanti vengano prese da una mezza dozzina di persone illuminate che istituiscono sistemi e processi, spesso esplicitamente con l’intenzione di renderli difficili da comprendere e circondati da segreti. La Banca Centrale non pubblica informazioni aperte a livello dei partecipanti alle sue operazioni e basi informative.
*Luis Sergio Canario è uno studente di master in economia politica presso l'UFABC.
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