da PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*
Lo sfondo di questa possibile valuta BRICS è la crescente disfunzionalità del sistema monetario internazionale.
La possibile creazione di una moneta da parte dei BRICS (Brasile, Russia, India, Cina e Sud Africa) è apparsa spesso nei media internazionali e nelle dichiarazioni di alcuni leader dei paesi del gruppo, in particolare Vladimir Putin e Lula. Su iniziativa della Russia, l’idea è in discussione dal 2022, in forma embrionale. Il tema non è stato lanciato ufficialmente, ma dovrebbe essere presente, in qualche forma, al vertice dei leader BRICS che si svolgerà in Sud Africa dal 22 al 24 agosto.
Lo sfondo di questa possibile valuta BRICS è, come sappiamo, la crescente disfunzionalità del sistema monetario internazionale che, a partire dalla seconda guerra mondiale, ruota attorno a una valuta egemonica: il dollaro statunitense. La contraddizione fondamentale è che il sistema internazionale dipende prevalentemente da una moneta nazionale, amministrata in conformità con gli interessi dello Stato che l’ha creata.
Il dollaro svolge funzioni internazionali, come moneta di scambio, moneta di denominazione dei contratti e dei prezzi, riserva di valore e mezzo di pagamento. Si tratta, tuttavia, di una valuta nazionale, gestita da una banca centrale nazionale. Non vi è alcuna garanzia che le priorità degli Stati Uniti coincidano con gli interessi più ampi del sistema internazionale che dipende dalla valuta americana.
Questo problema è sempre esistito ed è stato oggetto di dure critiche, anche da parte dei paesi alleati degli Stati Uniti. Negli anni '1960, Charles de Gaulle e il suo ministro delle Finanze, Valéry Giscard d'Estaing, denunciarono il “privilegio esorbitante” del dollaro e proposero, con grande ripercussione ma senza successo, il ritorno ad un sistema basato sull'oro.
Gli Stati Uniti hanno sempre resistito strenuamente a qualsiasi tentativo di ridurre il ruolo internazionale della propria valuta. Non hanno mai permesso, per citare solo un esempio, che il diritto speciale di prelievo (DSP), la moneta creata nell’ambito del Fondo monetario internazionale nel 1969 (in una riunione avvenuta, tra l’altro, a Rio de Janeiro), crescere e consolidarsi come valuta a tutti gli effetti.
Hanno sempre fatto ricorso al loro diritto di veto nell’istituzione per evitare che il diritto speciale di recesso minacciasse, anche lontanamente, il dollaro come valuta egemonica. Negli anni in cui sono stato nel consiglio d’amministrazione del FMI, dal 2007 al 2015, i tentativi da noi fatti di dare un po’ di enfasi al diritto speciale di prelievo hanno incontrato la resistenza degli USA. E possiamo fare poco. Cito qui la valuta del FMI perché, come sostengo, può fornire alcuni indizi per la costruzione di un’eventuale valuta BRICS.
Il più grande nemico del dollaro
I problemi del sistema monetario internazionale sono ben noti. La novità degli ultimi anni è che gli Stati Uniti hanno utilizzato la propria valuta, in modo sempre più aggressivo, per perseguire obiettivi politici e geopolitici. Il dollaro era militarizzato, vale a dire l’uso della valuta nazionale/internazionale e del sistema finanziario occidentale per prendere di mira i paesi ostili o considerati tali. Venezuela, Iran, Afghanistan e, in larga misura, Russia sono stati bersaglio di sanzioni e misure punitive che potevano essere applicate solo perché il dollaro e il sistema finanziario statunitense occupano la posizione che occupano nel mondo.
Il caso della Russia non ha precedenti. Dopo l'invasione dell'Ucraina, gli Stati Uniti e i loro alleati europei hanno decretato il congelamento delle riserve russe investite in dollari ed euro, che hanno raggiunto circa 300 miliardi di dollari, più o meno la metà delle attività nette internazionali della Russia! Evidentemente, l'uso e l'abuso della posizione privilegiata del dollaro porta ad una perdita di legittimità nell'attuale sistema monetario internazionale. C’è stata un’erosione della fiducia nel dollaro – e la fiducia è un requisito indispensabile per qualsiasi valuta. In una frase: gli Stati Uniti sono oggi i principali nemici del dollaro come valuta mondiale.
Ciò ha creato un ambiente favorevole alle discussioni sulla riforma del sistema monetario e sulla de-dollarizzazione delle transazioni internazionali. È stato in questo contesto che nei BRICS è iniziata la riflessione sull’opportunità di procedere verso un’associazione monetaria e, infine, verso una valuta comune.
Possibili percorsi verso una valuta BRICS
Quali strade si potrebbero intraprendere? La questione è complessa, sia economico-finanziaria che politica. Il terreno è nuovo, ancora inesplorato. Cercherò di affrontare qui solo alcuni aspetti, senza l'intenzione di esaurire l'argomento e nemmeno di formularne le linee generali in modo esaustivo, soprattutto perché è troppo presto per presentare proposte specifiche, che richiederebbero un'attenta considerazione.
Una curiosità: i russi si sono imbattuti nella seguente felice coincidenza: le valute dei cinque paesi BRICS iniziano tutte con la lettera “R” – real, rublo, rupia, renminbi e rand. Hanno quindi proposto che la nuova valuta si chiamasse R5.
La R5 inizierebbe come unità di conto, assumendo la forma di un paniere di cinque valute, costruito in modo analogo al diritto speciale di prelievo (DSP). I pesi delle cinque valute rifletterebbero approssimativamente il peso relativo delle cinque economie. Il renminbi avrebbe il peso maggiore nel paniere, seguito dalla rupia, poi dal real e dal rublo, mentre il rand avrà un peso inferiore. La valuta cinese potrebbe, per fare un esempio illustrativo, detenere il 40% del paniere; la valuta indiana, con il 25%; le valute russa e brasiliana, con il 15% ciascuna; e il Sud Africa, con il 5%. L’R5 potrebbe iniziare alla parità unitaria con il DES e fluttuare da lì, riflettendo i cambiamenti nel suo paniere di valute rispetto al paniere DES.
In questa prima fase, la R5 potrebbe essere utilizzata come unità di denominazione per alcune transazioni e registrazioni contabili ufficiali, oltre ad essere adottata per sostituire il dollaro nella contabilità dei meccanismi finanziari creati dai BRICS – la Nuova Banca di Sviluppo e il Contingente Disposizione di riserva. Questo passo è relativamente semplice e, se ci fosse consenso tra i cinque paesi, potrebbe essere attuato rapidamente e senza costi significativi.
La proposta russa, per quanto ne so, non va molto oltre questo primo passo. Da allora in poi si parla vagamente di creare, in una fase successiva, una valuta “supportata” dall’oro.
Come sappiamo, la moneta stessa deve svolgere non solo le funzioni di unità di conto e di denominazione dei prezzi e dei contratti, ma anche quella di riserva di valore e di mezzo di pagamento. Come garantire che l'R5 possa svolgere tutte queste funzioni? E chi si occuperebbe di emettere la R5 e di metterla in circolazione? La R5 avrebbe un’esistenza fisica o sarebbe solo digitale? Sarebbe necessario creare una Banca Centrale BRICS e unificare la politica monetaria?
Affinché una valuta possa svolgere tutte le funzioni monetarie in modo soddisfacente, è essenziale che ispiri fiducia e sia quindi ampiamente accettata. Affinché susciti fiducia e abbia credibilità, la sua emissione deve essere regolamentata in modo solido. E bisogna metterlo in circolazione in modo ordinato.
Tutte queste questioni richiederebbero, lo ripeto, una riflessione e una pianificazione che non sono ancora iniziate. Offro, come contributo al dibattito, alcune osservazioni preliminari.
Innanzitutto non è necessario che R5 abbia un’esistenza fisica. Potrebbe essere semplicemente digitale. Inoltre, non sarebbe necessario né consigliabile creare una Banca Centrale BRICS, responsabile della conduzione della politica monetaria per i cinque paesi – cosa poco praticabile per diverse ragioni. In altre parole, non si tratta di creare una moneta unica che sostituisca le cinque valute nazionali. Basterebbe creare una banca emittente, incaricata di emettere R5 secondo regole predeterminate, in una sorta di pilota automatico, senza interferire nell’azione delle banche centrali, che continuerebbe a svolgere tutte le funzioni tipiche di un sistema monetario. autorità, cioè la definizione dei tassi di interesse, dei cambi e delle operazioni di mercato aperto, della gestione delle riserve internazionali, oltre ai compiti di regolamentazione e supervisione finanziaria.
La R5 sarebbe semplicemente una valuta virtuale per le transazioni internazionali, inizialmente tra le banche centrali. Potrebbe, ad esempio, fungere da riserva di valore per consentire ai paesi BRICS in surplus di mantenere i saldi accumulati nelle transazioni effettuate tra di loro. Una volta accettato, funzionerebbe più ampiamente come riserva di valore e come mezzo per utilizzare le riserve internazionali. In questo senso, l’R5 si avvicinerebbe alla proposta di creare Bancor, formulata da Keynes all’inizio degli anni Quaranta, nel tentativo fallito di impedire il dominio del dollaro nel sistema monetario internazionale del dopoguerra.
Il sostegno della nuova valuta
Come garantire un'ampia accettazione della R5? I russi hanno menzionato, come ho già detto, l'alternativa di una copertura in oro. Non funzionerebbe, secondo me. A prima vista può sembrare un’opzione attraente, ma in realtà è un’idea regressiva – un ritorno a quella che Keynes chiamava una “reliquia barbarica”.
La zavorra, in senso monetario, è una risorsa solida, affidabile e relativamente stabile, che costituisce la base con cui una valuta ottiene un’ampia accettazione e circolazione. Affinché questa copertura abbia un significato reale, è necessario, in senso stretto, che la valuta garantita sia liberamente convertibile nell’attività di copertura a un tasso di cambio fisso. Nel corso del XX secolo l’oro ha svolto con crescente difficoltà questa funzione di zavorra. Ciò divenne sempre più evidente nel corso del tempo, tanto che il suo ruolo venne progressivamente ridotto fino ad essere completamente abbandonato dalla sospensione della convertibilità del dollaro in oro, decretata unilateralmente dagli USA nel 1971.
Oggi, l’opzione basata sull’oro sarebbe ancora meno difendibile, se non addirittura irrealizzabile. Se si adottasse questa strada, i BRICS sarebbero costretti a trattenere una grande quantità di riserve auree, maggiore sarà l’emissione di R5. Il prezzo dell'oro oscilla bruscamente, il che causerebbe variazioni imprevedibili nel valore delle riserve internazionali dei BRICS. L’R5 oscillerebbe a seconda delle numerose circostanze che influenzano il mercato mondiale dell’oro e che hanno poco a che fare con il movimento dell’economia reale dei BRICS e del resto del mondo. R5 fluttuerebbe insieme all'oro e perderebbe ogni capacità di fungere da riferimento.
Non sorprende che l’oro non abbia alcun ruolo nella valuta del FMI. Il DES non è sostenuto dall’oro o da altri metalli preziosi, ma dai dollari e dalle altre principali valute. In altre parole, il detentore dei DSP ha il diritto di convertirli, liberamente e in qualsiasi momento, in dollari e in altre valute liquide a livello internazionale. Il FMI garantisce questa convertibilità e conta sulle sue riserve e, se necessario, sull’impegno dei paesi che emettono valute con liquidità internazionale a fornire fondi aggiuntivi. La fiducia nei DSP è elevata e i paesi non esitano a mantenere la valuta del FMI come parte integrante delle loro riserve ufficiali.
Questo modello di convertibilità, ovviamente, non sarebbe una soluzione per la R5. Teoricamente, nulla impedirebbe che sia sostenuto da valute liquide a livello internazionale e, sulla base delle elevate riserve internazionali dei BRICS, garantisca la sua conversione in dollari, euro o yen. Ma ovviamente questo vanificherebbe l’intero scopo dell’esercizio (avrebbe vanificato l’intero scopo dell’iniziativa) – una valuta creata come alternativa al dollaro avrebbe la sua accettazione assicurata dalla libera convertibilità in… dollari, euro, yen.
Come farlo allora? Come garantire la fiducia e un’ampia accettazione nella R5? Una possibilità sarebbe quella di rendere la R5 convertibile in obbligazioni garantite dai cinque paesi. Anche la banca emittente R5 sarebbe responsabile dell’emissione Legami R5, obbligazioni R5, con scadenze e tassi di interesse diversi. La R5 sarebbe liberamente convertibile in obbligazioni R5. “Supportata” da asset creati dalla stessa Banca emittente, la R5 sarebbe, infatti, una valuta fiat, della stessa natura del dollaro e delle altre valute con liquidità internazionale. I bond R5 sarebbero l’espressione finanziaria concreta della garanzia che i cinque paesi darebbero alla nuova moneta.
L'entrata in circolazione della R5
L'entrata in circolazione della nuova moneta avverrebbe attraverso l'azione dei cinque Stati nazionali. La circolazione potrebbe iniziare tra le banche centrali ed estendersi gradualmente ad altre operazioni governative e transazioni con banche centrali non BRICS. La Nuova Banca di Sviluppo (NBD), finora la principale iniziativa concreta del gruppo, potrebbe svolgere un ruolo, come sottolineato da Vladimir Putin in un recente incontro con l'attuale presidente della banca, Dilma Rousseff.
La NDB potrebbe contribuire in almeno tre modi al processo di de-dollarizzazione dell’economia mondiale. In primo luogo, e più ovviamente, accelerare la de-dollarizzazione delle sue operazioni attive e passive, emettendo obbligazioni e concedendo prestiti nelle valute nazionali dei paesi membri della banca. In secondo luogo, attraverso il suo dipartimento di ricerca, sostenere studi e conferenze sulla riforma del sistema internazionale e l'eventuale creazione di R5. In terzo luogo, in una fase più avanzata, contribuire a mettere in circolazione la nuova moneta, erogando prestiti e finanziamenti in R5.
A Vertice del 2023 e successivi
Per portare avanti questa complessa discussione, sarebbe interessante che i leader dei BRICS, nel vertice che si svolgerà tra poche settimane, chiedessero ai loro ministri delle Finanze e ai loro istituti di ricerca di studiare la questione in modo coordinato e di presentare i risultati di questo lavori al vertice che si svolgerà nel 2024, in Russia. Potrebbero anche raccomandare la creazione di un gruppo di esperti per valutare la convenienza e la fattibilità della creazione di una valuta BRICS.
Non so se la discussione sia progredita a sufficienza e se ci sia un consenso tra i paesi per provare ad esaminare l'argomento. Lo sapremo presto. Idealmente, i leader dei BRICS ora darebbero un primo segnale generale per avviare un processo di valutazione. Se tutto andrà bene, al prossimo vertice del 2024, i BRICS prenderanno la decisione di iniziare a discutere formalmente sulla fattibilità di una nuova valuta. La decisione di creare la R5 potrebbe essere presa nel vertice del 2025, sotto la presidenza brasiliana.
*Paulo Nogueira Batista jr. è un economista. È stato vicepresidente della New Development Bank, istituita dai BRICS. Autore, tra gli altri libri, di Il Brasile non sta nel cortile di nessuno (LeYa).
Versione estesa dell'articolo pubblicato sulla rivista lettera maiuscola, il 11 agosto 2023.
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